调研音频：有道云笔记 

【业绩情况】 ⚡2022年：收入468.29亿元/+10.42%；归母净利润64.46亿元/+14.24%。毛利率27.04%/+0.17pct。期间费率10.28%/-0.67pct。我们认为，公司归母净利增速收入增速主要源于：毛利率同比提升0.17pct、期间费率同比降0.67pct等。 ⚡细分板块： （1）电网自动化及工控：收入255.59亿元/+7%；（2）继保与柔直：收入63.77亿元/+4%；（3）电力自动化信息通信：收入84.53亿元/+11%；（4）发电及水利环保：收入42.38亿元/+68%。 ⚡分季度看，Q1-Q4：（1）收入同比变动：+17%、+7%、+10%、+11%；（2）归母净利润同比变动：+88%、+5%、+15%、+33%。 ⚡2023Q1：收入61.95亿元/+7.65%；归母净利润5.26亿元/+38.68%；扣非归母净利润4.64亿元/+29.28%。毛利率27.11%/+3.71pct。我们认为，公司扣非归母净利增速高于收入增速主要源于：毛利率同比增3.71pct等，毛利率提升预计源于集控站系统等高毛利产品确认。 ⚡2023年，公司预计实现收入516亿元/+10%。 【业绩简析】 ⚡2022年，公司新签合同517.48亿元/-7%，其中网外新签合同+25%，海外+47%。 （1）网内：调度、变电、用电、数字化快速增长。2022年，网内收入占比75%。 （2）网外：新能源发电、储能、环保等业务大幅增长； （3）海外：柔直换流阀、AMI解决方案实现海外市场零突破。 【特高压】持续快速推进 ⚡大风光基地的快速推进对于特高压建设提速提出明确的需求。今年核准、开工的进度会明显快于去年。年初至今，已开工金上-湖北、陇东-山东特高压直流，年内有望核准开工哈密-重庆、宁夏-湖南、青藏直流扩建等特高压直流，相关设备企业收入确认高峰期预计在2024-2025年。 【电网自动化】调度、配网自动化等升级进行时 ⚡新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更高要求。电网规划2023年前完成省调及以上调度自动化系统的升级，其后地县调系统升级接力。 同时，分布式光伏、充电桩等的接入，推动配网自动化的升级改造。 ⚡整体而言，公司在特高压直流核心设备（换流阀、直流控保系统）、调度自动化、配网自动化、电力信息通信等领域均居龙头地位。新型电力系统的建设将持续推动这些领域的投资。持续推荐。