兴证策略：2023年5月市场配置建议和金股组合
2023-05-01

★近期策略观点

一、从机构持仓看，TMT才刚开始超配

——一季度大幅加仓后，当前TMT也才刚从低配转向小幅超配，且超配比例仍在历史低位。2023Q1主动股票型基金对电子、计算机、通信和传媒的超配比例分别为1.38%、3.10%、-2.13%和-0.48%，即TMT板块合计仅超配1.87%，超配比例仍处于2010年以来19%的分位。
——往后看，从时间和空间上，过去10年两轮行情可以提供参考与借鉴。从时间上，TMT的加仓通常具有较强的持续性。2018~2019年的行情中，计算机板块从2018年一季度开始持续5个季度加仓；而在2013~2015年TMT大牛市中，计算机板块更是持续加仓8个季度，直至2015年一季度仓位见到20.12%的历史高点。而本轮计算机板块仓位从去年三季度开始回升，至今仅过去3个季度。

二、“数字经济”的行情范式：联动式上涨、轮动式调整，因此很难深调

本轮“数字经济”行情从去年10月启动以来，每当“数字经济”内部轮动收敛、主线形成后，板块往往会迎来整体上行。而当板块开始波动调整时，则都伴随着“数字经济”主线发散、轮动加快，而非系统性板块调整。因此，我们可以总结本轮“数字经济”行情的范式，即：联动式上涨，轮动式调整。

三、行业配置：“中特估”应提升关注度，“数字经济”轮动中蓄力

1）“中特估”：能源链、“一带一路”、运营商；
2）“数字经济”五朵金花、60大细分行业内部轮动，当前关注半导体、运营商、服务器、光模块、信创；
3）关注业绩确定性强且拥挤度低的方向：出行链+创新药。

★根据各行业推荐，我们精选了2023年5月的金股组合：科达利、宝新能源、中航光电、中国中铁、京沪高铁、恒瑞医药、浪潮信息、中际旭创、深桑达A、中国太保。（标的按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序，不代表推荐先后顺序）。
——同时，根据行业推荐，我们精选并调整了5月的成长组合和价值组合。

成长组合包括：阳光电源、爱柯迪、百济神州-U、爱美客、华致酒行、创业慧康、金山办公、北方华创、沪电股份、果麦文化；

价值组合包括：陕西煤业、宁德时代、万华化学、华鲁恒升、中国巨石、宇通客车、皖通高速、泸州老窖、格力电器、邮储银行。

风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。