【华能水电】股权收购点评
夜长梦山
2023-05-11 10:26:16
【华能水电】股权收购点评
[烟花]事件：华能水电拟采用现金的支付方式收购四川能源开发公司100%股权（目前华能集团持股51%、华能国际持股49%）。
华能四川资产简要梳理：
①截至2019年3月，华能四川水电公司在运营电厂总计20个，以径流式电站为主，装机容量合计263.1万千瓦。在建水电站1座（大渡河硬梁包电站），装机111.6万千瓦，管理光伏电站1座（太阳坡光伏电站），装机3.5万千瓦。2018年发电量109.1亿千瓦时，2010-2018年的平均利用小时数4331小时。上网电价具有一定波动性，2005年至今最高上网电价为0.298元/千瓦时，2018年平均上网电价0.2419元/千瓦时。
②截至2022年底，四川能源开发公司资产总额187.52亿元，所有者权益52.87亿元，营业收入24.39亿元，利润总额8.21亿元，净利润6.86亿元，净资产收益率约13%（2022年底华能水电扣除永续债后的ROE为12.4%）。
资产注入影响分析：
①资产注入原因：避免同业竞争相关承诺，华能集团向公司注入旗下非上市水电资产，有利于进一步提高上市公司资产质量和竞争力。
②对华能水电影响：假设资产作价1.5-2.2倍PB，则资产作价约80-116亿元，我们初步预估资产注入后对上市公司eps增厚幅度在2.1%-5.8%。
华能四川资产简要梳理：
①截至2019年3月，华能四川水电公司在运营电厂总计20个，以径流式电站为主，装机容量合计263.1万千瓦。在建水电站1座（大渡河硬梁包电站），装机111.6万千瓦，管理光伏电站1座（太阳坡光伏电站），装机3.5万千瓦。2018年发电量109.1亿千瓦时，2010-2018年的平均利用小时数4331小时。上网电价具有一定波动性，2005年至今最高上网电价为0.298元/千瓦时，2018年平均上网电价0.2419元/千瓦时。
②截至2022年底，四川能源开发公司资产总额187.52亿元，所有者权益52.87亿元，营业收入24.39亿元，利润总额8.21亿元，净利润6.86亿元，净资产收益率约13%（2022年底华能水电扣除永续债后的ROE为12.4%）。
资产注入影响分析：
①资产注入原因：避免同业竞争相关承诺，华能集团向公司注入旗下非上市水电资产，有利于进一步提高上市公司资产质量和竞争力。
②对华能水电影响：假设资产作价1.5-2.2倍PB，则资产作价约80-116亿元，我们初步预估资产注入后对上市公司eps增厚幅度在2.1%-5.8%。
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