一

【光大医药】御风而行，运筹千里——康复医疗器械行业深度

 我国康复医学科建设方兴未艾，在政策鼓励和旺盛需求下，有望进入第二次建设浪潮，康复医疗器械行业有望率先受益行业高景气。长期来看，随着康复资源下沉、医保支付体系完善和技术创新，康复医疗的可及性和临床价值不断增强，龙头厂商有望凭借研发迭代和渠道服务能力，实现跨越式发展。

 康复医疗提升患者生活质量，终端需求旺盛。康复医学作为“四大医学”之一，具有极高的医学、经济和社会价值，帮助患者改善功能障碍，提高生命质量。据第三方测算，2018年我国康复医疗市场总消费583亿人民币，同比增长24%，2021年预计将达到1032亿元，2025年有望突破两千亿元。

 短期来看，政策和需求驱动康复医疗新一轮建设浪潮，康复医疗器械有望率先受益。2021年6月《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》中明确提出要增加康复医疗服务供给、健全完善康复医疗服务体系，我们认为将驱动康复医疗行业进入第二次建设浪潮。我们测算出“十四五”期间由政策补缺和新建医院所带来的康复医疗器械总投入将达343亿元。

 长期来看，需求扩容和技术创新推高行业天花板，研发迭代和渠道能力制胜。随着康复资源的下沉、医保支付体系的完善以及早期介入和临床康复一体化等先进理念的推广，康复医疗的可及性将不断增强，推动行业空间持续扩容。通过复盘海外经验，我们认为医疗医保体制改革是推动行业扩容的核心驱动力，康复设备市场高度竞争且分散，拥有强大研发迭代和渠道服务能力的龙头厂商有望以规模化、高端化优势在行业竞争中迅速崛起。

 投资建议：康复医疗器械行业迎来蓬勃发展期，重点推荐翔宇医疗（国内康复器械龙头，以一体化解决方案承接行业红利）、伟思医疗（磁电联合行业龙头，创新驱动高成长）。建议关注：普门科技、诚益通等。

❗️ 风险提示：康复科建设放缓；康复项目被纳入医保的进度低于预期；研发失败风险；康复设备/器材集采风险；安全事故风险。

二

【德邦医药】中药配方颗粒迎来历史最佳发展阶段，政策放行，量价齐升！！

多项新政策出台，配方颗粒行业走的更远。新国标+医保覆盖+市场渠道全面放开，三项新政将全面促进配方颗粒行业迎来高质量的快速发展阶段。新国标有利于提高整体质量标准，构筑更高的行业壁垒，若还未有国标的产品，也要达到省级标准，目前已有196个国标产品；试点期限结束，正式全国渠道推广，在试点期间仅可在二级以上医疗机极销售，现在可在全国各类医疗机极包括基层、民营医疗机极都可以销售，大幅拓展了配方颗粒市场范围，扩容后配方颗粒市场规模有望达到2000亿规模，当前仅有约250亿规模。

量价齐升，龙头受益更多。受新国标影响以及源头中药饮片成本不断上升，未来配方颗粒持续提价是大势所趋，且提价幅度较高。拥有标准制定权且布局较早的配方颗粒龙头将充分受益于行业向上发展红利。其中，中国中药（0570.HK）是国内配方颗粒绝对龙头，现有市占率50%企业，且维持较高增速；红日药业、华润三九等老六家国标制定企业也拥有规模优势，未来量价齐升趋势非常明确。

重点关注标的：中国中药（市占率50%，30%增长），红日药业（市占率15%，30%增长），华润三九；以及省级配方颗粒企业，佐力药业，香雪制药等。