大族激光调研纪要20220222
夜长梦山
2022-03-01 10:22:09
【中金高端装备】大族激光调研纪要20220222
一、经营情况概览
分析师观点：公司2021年业绩表现亮眼，预告实现净利润中枢20亿元，同比接近翻倍增长。公司新能源、PCB业务发力，治理层面深化改革，综合竞争力提升。中金公司近期上调评级至买入，对应2022e估值20倍左右，估值具有吸引力。我们认为伴随PCB板块分拆上市，市场有望提升对大族激光整体竞争力的预期，估值仍有抬升势头。
王总：根据业绩预告，21年公司净利润中枢20亿元，非经损益不到3亿元；根据利润推测21年全年营收预计160亿，较公司3Q21预计150亿元高出10亿元，主要由于4Q21新能源和PCB板块确认超出预期。
分板块看：
（1）消费电子：21年预计26亿元，与20年持平；21年毛利情况/客户结构与20年持平，苹果等北美大客户占95%左右，A客户发货产品结构和20年接近，表现平稳。
（2）显示面板：21年增速30%+，主要是Mini LED显示面板业务增长，21年全年订单5亿，收入确认3亿。加上传统OLED/LCD/半导体/光伏等，21年预计15亿，20年11亿左右。显示面板增长基于新型显示工艺的上量带来的激光晶圆切割设备的增长。
（3）新能源：21年预计18-19亿，完成情况超出预期。80%是C客户，20%是非C客户。产品有三大类，激光焊接、模切、热处理各占三分之一，这三类合计占新能源业务80%-90%，其他业务还有模组自动化。
（4）小功率：21年预计20亿，较上年平稳增长，20年16亿元。
（5）高功率：21年预计28亿，20年20亿元。增长由于自产激光器带来中低端客户占比提升，20年自制率30%，21年预计50%，22年自制率目标80%。激光器功率段6000W以上占50%，6000W以下50%，22年持续往高功率发展。
（6）PCB：21年预计营收41亿，20年20亿，实现翻倍增长；PCB利润7亿，上年2.8亿，利润增速高过营收增速。
综合来看，营收160亿元左右，各板块均实现增长。
- 问答环节
Q：PCB下游景气度？今年增长是否会受宏观经济影响？公司对PCB业务增速预期？
A：今年增速预判：21年未执行完延续到22年初的订单预计30亿，1月单月新签3亿订单，恢复到断电之前的收入水平，预计22年营收实现20%-30%增长有保障。
行业景气度：公司认为全球PCB行业增速3%-5%，由于全球产能转移至中国大陆，故大陆增速快于全球。大族激光作为设备龙头，公司增速会高于行业。去年已经实现高增长同比+100%，基数较高，22年有望延续平稳增长。
PCB未来增长点：（1）高阶PCB产能未完全释放。例如HDI，仅为个别客户针对HDI生产购买钻孔、曝光、切割、检测设备，后续伴随新能源和Mini LED上量，需要HDI相应进行扩产。（2）窄版、类窄版，是大族数控上市后加大投入的领域，目前窄版业务累计卖了几十台，国内客户已有储备。（3）FPC软板。FPC国内产能此前被国外设备商垄断，客户开始考虑国产化。（4）产品结构仍有优化空间。越高阶化的设备单价会越高，激光价值量是机械式钻孔的3倍以上。大族数控目标希望未来年收入达100亿。
Q：公司实现较高增速，但是电镀等环节增速只有40%左右增长，我们环节增速高于其他环节的原因？激光钻孔和机械式钻孔的占比？
A： 原因在于：（1）增速与在手订单量有关。过去我们PCB发货周期一般是2个月，19年底变成6个月，目前还是这个情况。20年初在手订单20亿左右，22年初在手订单30亿，订单积压带来的增长；（2）设备品类扩展，原先机械钻孔占比70%，现在下降到50%，其他品类扩张拉动增长。
21年激光式占比提升至25%，过去不到20%，变化主要是HDI发展带动了激光增长。
Q：高功率今年市场态势如何？80%激光器自制比例对利润率改善情况如何？
A：20年激光器自给率30%，毛利率18%；21年自给率60%，毛利率22%。今年如果提升到80%，看毛利率是否有机会提升2-3%。
今年目标设定40%的增长，不是基于宏观环境，而是基于公司市占率恢复的信心。
Q：新能源锂电产品品类拓展，研发节奏和在手订单情况？利润率预期怎样？
A：新产品：今年目标推出至少2类新产品，实现客户确认小批量。（1）卷绕希望年底之前取得订单，（2）分成化容，（3）叠片（和海外团队合作开发）。
营收目标：22年锂电目标出货40亿，收入确认35亿。新产品22年应该贡献不大，预计23年贡献30%的营收。
客户结构：年初在手订单15亿，其中10亿元是2H21接到的非C订单。22年非C占比计划提升到60%，去年只有20%，今年大力推广非C。
利润率：目标平稳，毛利率目标25-30%，净利率21年1-2%，22年目标达到5%以上。目标与高功率较为一致
Q：锂电人员招聘人数进展？拓展是新产品线为主还是老产品线？
A：目前有3000+人，目标3500-4000，扩充的人员基本在深圳以外地区，例如宜宾、张家港、津门为主。产品结构和21年一致，还是以老产品线为主。
Q：光伏产品线布局？公司新品类拓展和营收目标？
A：公司产品线目前产生收入贡献的类似帝尔激光业务，新产品重点针对扩散炉升级版开发。
光伏22年营收目标4亿，利润持平不亏损。由于团队去年年中加入，公司对其目标能否达成暂不确定。这个团队10年前与公司合作过，10年后重新引进，目前开发的产品不是市面上成熟的产品，是针对HJT/TOPCON升级版的扩散炉。今年4个亿营收目标如果能达成，大概率是扩散炉新产品贡献，未来则很有机会；若不能达成，未来市场开拓或会艰难。
Q：消费电子事业部，关于A客户有无新技术的创新？东南亚富士康扩产情况？消费电子的预期？
A：22年预计持平，23年比22年乐观。22年持平的假设是：（1）22年新产品的变化对公司的设备无变化，原有设备可以实现；（2）22年海外市场没有恢复（23年或更乐观）。23年乐观：（1）目前很多测试项目是针对23年，有新设备需求；（2）海外恢复可能性更大。
Q：汽车客户的激光焊接/激光切割应用创新的判断？
A：司已经准备好了相应工艺，公司销售的激光器最高功率30000W，技术储备可以达到40000W，自制率预计80%以上。但收入中切割规模较大，焊接不大，28亿元收入中焊接4亿元，其余24亿元为切割。白车身、车顶、车门、车尾厢场景都覆盖，但目前客户对于激光工艺采购量不大，因为价格较贵。
Q：Mini LED设备进展？去年订单量和收入规模？巨量转移技术的良率？
A：21年Mini 业务基本是晶圆切割，公司市占率达90%。客户例如三安、晶电等。订单5亿，确认收入3亿，今年预计订单量可以翻倍（10亿元），订单是基于终端产品对Mini的选择趋势。巨量转移客户测试已经通过，已经进入客户现场测试。
Q：Mini LED对PCB钻孔数明显增加，几十颗到几万颗密度提升，是否对于钻孔设备明显拉动？钻孔效率很难提升的话，是否需要很多设备？
A：钻孔业务放在PCB板块，客户下单增量一部分是新能源汽车，一部分Mini LED，增量明显且具有持续性。
Q：小功率其他收入20亿，这部分业务和宏观相关，今年业务展望？利润率情况？
A：宏观总体看平，小功率其他的增长主要来自上游器件新业务贡献，预计今年25亿元。小功率其他指的主要是小功率上游器件，包括小功率超快激光器（纳秒、皮秒激光器），大族视觉的视觉系统，振镜系统，21年这部分营收预计1.5亿，22年预计5亿元增长。
毛利率约40%，净利率10%-15%。
Q：过去一年改革对综合竞争力提升情况？解决了哪些问题？未来规划？
A：（1）组织架构扁平化。原来架构是总经理只针对副总裁，副总裁针对负责的产品中心。现在总经理和副总在一个决策委员会，总经理和副总共同决策产品中心的战略。产品中心负责人直接对接管理平台，提升中心负责人的积极性。
（2）考核机制多元化。此前单一指标考核，一刀切考核ROE，弊端在于新项目孵化不够。现在增加孵化期和成长期项目考核机制。
3Q21部分产品中心开始实施，4Q全面实施。3Q21开始每个季度表现超预期，可以看出改革的贡献。针对重点产品中心，决策委员会会投入更多精力，需要群体决策各部门共同参会，快速资源分配，决策效率提升，减少内耗。
未来改革进一步深化，体现在部分产品中心加大投入，部分产品中心合并，部分会注销。
Q：公司上游元器件市场化推进，有哪些部件是有望贡献增长的重点项目？
A：高功率激光器是拳头产品，此外配套销售激光头、控制系统、冷水机等。前几年公司对营收没有特别乐观的估计，比较注重器件贴近市场技术和价格，只有对外之后更加了解同行价格和性能参数，是市场化的首要目的。
Q：控制系统是内部自研还是外采？未来考虑外部销售吗？
A：99%内部自研，过去几十年公司都在投入软件，小功率和高功率软件都是自研，未来外采比重也会很低。小功率振镜系统、高功率数控系统现在都对外销售，小功率振镜系统收入接近1个亿进展快一些，高功率的系统对外销售量不大预计2000-3000万。
总结：2017以前公司业务消费电子为主，业务随消费电子周期波动，后来其他新业务呈长起来，营收超过10亿的业务例如显示面板、新能源、PCB、高功率等，更加多元化，可以对抗消费电子的周期性，公司业务会更加稳健地增长。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
大族激光
工分
7.96
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1