新能源装机规划、完成度双高，增速位列A+H股第一梯度。公司提出2025年清洁能源装机占比超过 90%，我们预计公司十四五新能源增量有望超过50GW。从落地情况来看，公司2021Q4新能源发电量增速 超过70%，2022Q1风电发电量增速超过50%，位列A+H股新能源运营商绝对第一梯队。 

公司为国电投集团旗下唯一全国性电力上市平台，集团承诺公司拥有集团除上海以外的其他地区资产 优先收购权，2022年为国企改革三年计划最后一年，国电投集团资产证券化率在五大发电集团中处于较低 水平，随着二十大考核时点的临近，我们判断后续存在资产注入预期。

公司明确表示传统电源与新能源具有协同作用，不考虑新能源业务分拆上市，规划逐步将盈利能力较 差的火电剥离，提升公司整体盈利能力，近期已公告筹划剥离部分资产，装机清洁化转型稳步推进。

2022 年初以来沅江流域来水偏丰，公司Q1水电净利润达到5亿元，接近2021年同期两倍 [庆祝]我们预计公司2022年新能源归母净利润有望达到22-25亿元人民币，水电利润达到6-8亿，储能等新 兴业务超过5亿，暂不计算火电板块，扣除总部费用后，2022年归母净利润有望达到30亿元人民币，当前市 盈率仅约10倍。按照50%分红率计算，公司2022年股息率高达5%