目前公司营业收入 90%以上来自高效晶硅太阳能电池业务， 主业发生实质性变更。 顺应产业发展趋势，现有 PERC 产线加快升级，同时快速布局 TOPCon 技术路径。嘉悦规划建设 10GW 高 效光伏电池产能，一期已建成投产 3GW 高效 PERC 晶硅电池项目；二期规划投资建设 5GW 210 兼容 182 TOPCon 电池智能工厂；三期 2GW 拟将建设HJT电池项目。

其中，基于大尺寸提效降本的显著优势，公司 将原有PERC产线陆续进行大尺寸升级改造，预计于 22 年Q2将全面替换至大尺寸。同时，公司二期项目将 采用更先进的 TOPCon 技术，形成高效现代化产能。待完成投产后，两期项目合计产能可达到 8GW，公司 有望打破产能壁垒获取规模效应，提升自身竞争力及市场份额，稳固市场地位。目前公司已建立了良好稳 定的客户结构，其中包括中节能、隆基股份、晶澳等国内知名光伏企业。截至 2021 年 8 月，公司电池片 在手执行订单 800 万片/月、已签约框架合同合计 21100 万片，在手订单饱满。

 投资建议：预计公司22/23/24 年收入 21.8/60.8/80.8 亿元，净利润 1.1/3.3/4.6 亿元，考虑到公司快速布 局电池新技术产能，同时逐步进行产业链的延伸，给予公司 23 年 25 倍估值，对应目标价 31.5 元/股，首 次覆盖给予“买入"评级。