台华新材：上游原材料国产化取得突破，成本降低提升公司竞争力

（关注原因：中线，公司上游成本下降，下游需求增加）

1、公司中报显示，实现收入18.38亿元（+72.68%）、实现归母净利润2.61亿元（+415.87%），毛利率28.16%（+3.64%）、净利率14.19%（+9.44%）。其中Q2单季度实现收入11亿元（+84.27%）、实现归母净利润1.63亿元（+393.49%）。报告期内公司盈利能力显著提升，2020/21Q1/21Q2净利率分别为4.56%/13.22%/14.85%。

从披露的各子公司数据看，生产和销售锦纶长丝的“嘉华尼龙”，2021H1实现收入10.08亿元，同比+114.39%，高增长主要来自于2020年底新投产的12万吨差异化长丝的陆续放量（往年原有6.5万吨）。并且，期内嘉华的净利润为1.59亿元（+282.23%），净利率达到15.75%（同比+6.91pcts）。净利润增长远高于收入，主要因新增产能主要以高附加值的差异化产品为主（如物理法可再生锦纶丝、高档锦纶66丝、功能性锦纶丝等），该类产品毛利率较原有产品更高。

2、锦纶各项性能（耐磨、耐寒、弹性、抗静电、柔软性等）均优于涤纶，在下游民用纺织领域呈现逐渐替代涤纶的趋势，疫情后，运动品牌也呈现出快速复苏态势，如耐克、阿迪达斯、彪马、安德玛等知名国际运动品牌2021Q2的单季收入规模均已恢复至疫情前水平，未来军队也将大规模应用，目前由于上游材料己二腈尚未国产化导致军队使用率不高。

己二腈过去100%依赖进口，目前国内己二腈技术突破，即将加速国产化，未来产能有望超现有需求量的5倍。2020年华锋集团率先攻克己二腈“卡脖子”技术，成功建成首套5万吨苯法工艺生产己二腈装置，并实现自产己二腈约3万吨，打破己二腈100%进口依赖度，中国化学50万吨己二腈项目将于年底完成。国内己二腈产能释放后，己二腈价格会出现较大幅度下跌，中下游产品如锦纶66切片及锦纶66长丝价格或将相应有所下降，但终端的需求量会猛增。

3、根据调研纪要，目前在国内做锦纶66民用的只有公司一家，有一些其他的工厂做工业用，工业用的技术难度低于民用。

公司现有良率在65%，目标明年能提高到75~80%，意大利的同行已经做到了80%~85%，对方已经做了几十年了，公司从2008年开始做PA66，做了十几年才做到65%，说明难度很大，且公司提升良率的过程中，后几年是加速改善的。

公司目前的产能在3-4万吨，后续会新增4万吨，在这4万吨后，会再加10万吨的产能，客户方面迪卡侬是第一大客户，占比7%~8%，安踏第二（今年超过1亿元收入）占比3%，意大利的锦纶同行现在的订单已经排到2022年10月，下游不愁需求。

4、公司也是全球少数拥有锦纶可再生能力的企业，目前拥有5000吨产能，会再增加2万吨和三联虹普合作的2万吨，后续可能会到10万吨合计的可再生产能。

5、公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料的研发、生产和销售。公司是国内少数能够生产高档尼龙66纱线且集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链的化纤纺织企业。

（相关资料来自中泰证券、公司调研等信息）