【中金电新公用环保】风电设备板块观点更新10.7

大家好，国庆假期前几个交易日风电设备板块普遍呈现一定回调，我们认为主要与市场风格轮动有关（多数风电设备公司市值较小，小盘指数近期表现较弱），个别公司也受到限电传闻影响。在当前时点我们认为行业强劲基本面表现有望持续，四季度有望迎来政策催化下的订单落地，板块整体估值吸引力仍然较高，我们重申持续推荐风电板块，简评如下：

风电支持政策推进下，项目招标有望强劲。

1）风光大基地项目有望更快开始进入招标和建设阶段，这类项目加速推进的确定性高，而当前大基地项目中，风电在造价显著下降后的收益率可观，有望优先开启大规模招标。截止最新统计，我们已经从公开新闻中搜集到带有'大基地'字眼的项目中风电的规模超过115GW，而其中只有不到20GW完成了招标，后续这类项目将加快进入招标阶段。

2）分散式项目，特别是风电下乡项目，虽然存在单体规模小、推进存在一定阻碍等问题，但类比光伏整县推进政策发布后各开发企业和地方单位积极的响应态度，预计上报的风电分散式项目的规模体量仍然可观，这部分有望给十四五期间带来装机增量，如果政策中对于分散式风电的商业模式/投资主体有所创新，那我们认为将给带来更高的增量。

3）海上风电项目虽然在2022年开始会面临降本压力，但我们已经看到中广核汕尾的500MW平价项目开始启动，加上后期广东省补项目以及其他一些省份规划的平价项目，十四五时期海上风电仍有望贡献超过40GW的新增量。并且通过更大功率风机的加速产业化、送出线路集中化和新技术的应用，海风平价上网有望超预期提前到来。

短期限电对风电设备公司影响很小。据我们了解，大部分风电设备公司未受到限电直接影响，个别地处江苏的公司受到了短期1周的限产，但由于风电产品的生产对于连续性要求不高，四季度通过加班也有望追回一定产量。上游原材料方面，以铁相关的原材料为例，由于二季度开始产品价格已经受到限产或铁矿、燃料等涨价影响，近期价格上涨不明显。

展望三季度业绩，整机、塔筒、海缆等非整机采购的零部件环节有望取得更好表现。今年以来，整机、塔筒、海缆等非整机采购的零部件环节能够较好规避上游原材料价格上涨的影响，且由于二三季度也是海风产品集中交付的时期，这些环节的龙头公司均有望取得同比的业绩增长。大部分整机采购的零部件公司二三季度开始已经出现了原材料价格上涨的压力，但是从长维度看这些整机用零部件环节随着风机大型化的过程已经快速开始了格局变化，各环节龙头公司已经从今年已经体现出了市占率提升的趋势。

投资建议：当前时点，我们持续看好风电设备板块在四季度的表现，建议关注如下几条主线1）仍有较大预期差的风电整机环节如明阳智能、金风科技、运达股份（未覆盖）、三一重能（未上市）；2）业绩和市占率有望保持持续增长的塔筒环节龙头天顺风能；3）日月股份等风机零部件各环节的龙头公司；4）布局海上风电平价的相关标的。

风险提示：新增风电招标不及预期；原材料成本持续高位。

联系人：车昀佶/曾韬