锂电产业链近期交流更新
夜长梦山
2023-05-22 09:25:06
【黄河电新】锂电产业链近期交流更新
近期我们在策略会、调研上与锂电产业链企业沟通景气趋势，汇总如下：
1、排产方面，2023Q1产业链减库存意愿强烈，部分企业降低至1-2周的原料库存；但4-5月出现明显分化，部分电池、正极企业积极补库存，带动景气进一步回升。从5月排产看，电池的亿纬、欣旺达，正极的长远、振华、裕能，隔膜的恩捷等均给出20%以上的增幅指引；6月初步展望来看，天赐、中航、帕瓦等有积极的订单增长指引。整体上看，预计2023Q2产业链排产环比Q1能实现15%-30%不等的增幅，尤其是5-6月后景气回暖持续。
2、盈利方面，产业链多数环节的确在2023年处于供过于求的状态，但1-4月需求的显著波动导致价格和盈利存在超跌，5月以来随着景气修复，企业开工率的边际变化以及挺价意愿作用下，价格企业有所企稳。包括碳酸锂从15万元的低位反弹至30万元；6F在4月深跌后，5月也有2-3万元的修复；隔膜龙头在开工率回升下仅进行了结构性降价；前期有进一步降价预期的铁锂、负极环节从Q2来看也保持稳定；此外，电池环节23Q1受原料/价格体系混乱有所受损，23Q2即使进一步调价，盈利也有望保持稳定。综合来看，从经营性单位盈利看，预计23Q2电池、隔膜、结构件、铁锂、负极的盈利环比保持稳定，电解液、三元正极有所下降（但降价预期在2023Q1已经明确）；部分23Q1库存受损的企业，23Q2能看到修复。
3、从中长期看，动力电池伴随新能源车渗透率提升，的确会经历增速回落的过程，但行业空间依旧广阔，近三年的行业复合增速仍将超过30%，2025年后也将阶段性保持20%的增长，成长属性并未消失，前期板块的估值是阶段性景气波动的悲观反应。盈利能力方面，虽然供给出清的过程可能导致盈利磨底甚至阶段性超跌，但行业中期的盈利中枢应从“单位资本开支对应的合理利润”出发，基于23Q2的盈利，电池、三元、负极、隔膜均处于中期合理水平，铁锂、6F也有明显收敛，行业中期看不存在盈利泡沫；更何况陡峭的成本曲线，和持续迭代的技术，是产业链龙头盈利的阿尔法。推荐2023年盈利预期相对稳定的电池、结构件、隔膜；盈利有望率先触底的电解液、负极。此外积极关注充电桩、电动重卡等新方向，复合铜箔、钠电、锰铁锂、4680等新技术。
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天齐锂业
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