中金策略快评
夜长梦山
2023-05-24 22:14:34
【中金策略快评】
内外部因素共同导致市场回调，对中国增长预期阶段性走弱可能是市场信心不足主因。
近期市场回调的因素可能较为综合，外部因素包括对地缘局势以及美国政府债务上限带来波动的担忧，内部因素主要体现在增长动能边际走弱、疫情担忧有所升温、以及对房企债务压力担忧，等等。我们认为内外部的部分事件性因素加剧了近期A股调整，但回调主因依然是5月以来陆续公布的增长和金融数据弱于市场预期，主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，近期部分高频数据尤其是房地产相关数据依然延续弱势，增长预期的边际趋弱对资产价格表现带来压力。
短期市场可能已计入较多悲观预期，部分指标初步提示偏底部特征，中期A股机遇大于风险。指数的快速回落已经引至部分指标初步提示偏底部特征，包括：1）沪深300指数前向市盈率重新回到10X(历史均值为11.5X-12.5X)，处于历史偏低位，股权风险溢价上升至均值上方0.8倍标准差的位置，表明当前投资者风险偏好较低；2）结合经济预期变化，十年期国债利率近期跌至2.69%，已经接近去年10月底股市阶段底部时期位置（2022年10月31日低至2.64%）；3）近期两市日成交额跌至8000亿元以下，按自由流通市值对应换手率跌至2%以下，已经进入A股历史换手率偏底部区域（1%-2%）；4）近期新基金发行遇冷，IPO也再度出现破发，我们认为当前位置对A股市场不必悲观，中期市场机会大于风险。
配置方面，风格有望更加均衡，关注业绩复苏与反转主线。近期TMT与低估值国央企相关板块先后出现调整，后续相关主题行情的进一步演绎可能需要关注政策催化或产业趋势新进展。随着二季度上市公司业绩进入改善期，基本面修复或逐步成为市场交易的核心逻辑，市场风格有望更为均衡，建议关注前期调整相对充分的泛消费领域，新能源领域的偏审慎预期也有望逐步修复。
内外部因素共同导致市场回调，对中国增长预期阶段性走弱可能是市场信心不足主因。
近期市场回调的因素可能较为综合，外部因素包括对地缘局势以及美国政府债务上限带来波动的担忧，内部因素主要体现在增长动能边际走弱、疫情担忧有所升温、以及对房企债务压力担忧，等等。我们认为内外部的部分事件性因素加剧了近期A股调整，但回调主因依然是5月以来陆续公布的增长和金融数据弱于市场预期，主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，近期部分高频数据尤其是房地产相关数据依然延续弱势，增长预期的边际趋弱对资产价格表现带来压力。
短期市场可能已计入较多悲观预期，部分指标初步提示偏底部特征，中期A股机遇大于风险。指数的快速回落已经引至部分指标初步提示偏底部特征，包括：1）沪深300指数前向市盈率重新回到10X(历史均值为11.5X-12.5X)，处于历史偏低位，股权风险溢价上升至均值上方0.8倍标准差的位置，表明当前投资者风险偏好较低；2）结合经济预期变化，十年期国债利率近期跌至2.69%，已经接近去年10月底股市阶段底部时期位置（2022年10月31日低至2.64%）；3）近期两市日成交额跌至8000亿元以下，按自由流通市值对应换手率跌至2%以下，已经进入A股历史换手率偏底部区域（1%-2%）；4）近期新基金发行遇冷，IPO也再度出现破发，我们认为当前位置对A股市场不必悲观，中期市场机会大于风险。
配置方面，风格有望更加均衡，关注业绩复苏与反转主线。近期TMT与低估值国央企相关板块先后出现调整，后续相关主题行情的进一步演绎可能需要关注政策催化或产业趋势新进展。随着二季度上市公司业绩进入改善期，基本面修复或逐步成为市场交易的核心逻辑，市场风格有望更为均衡，建议关注前期调整相对充分的泛消费领域，新能源领域的偏审慎预期也有望逐步修复。
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