公司发布一季度业绩预告，预计归母净利润2.31-2.41亿，较20Q1增长130-140%，较19Q1增长19.3-24.4%。

剔除订货收入确认时间差：
剔除订货会发货及春节补货(19年春节2.5，21年春节2.12)的时间差异带来的收入确认差异问题，周大生归母净利 （20Q4+21Q1）同比(18Q4+19Q1)的增速在31.3%-33.8%之间；

扣除电商增长影响：
18年电商营收3.5亿，20年9.71亿，根据调研，电商净利率约10%。假设（20Q4+21Q1） 比 （18Q4+19Q1）电商业务净利多3000万，测算下来增速则为23.9%-26.4%。

公司20年加强门店调整、优化门店质量、净增不多（净增178家）背景下，该增速符合预期。

婚庆恢复，配饰及文创类珠宝消费提升，珠宝终端消费景气，且呈现出集中度提升趋势。

凭借极强进取心，把握珠宝饰品化、消费品数字化机遇，疫情对于珠宝行业的调整亦是周大生的起点。

风险提示：竞争加剧；新品牌发展不及预期；门店扩张不及预期。