今年早些时候，马斯克曾宣称，锰具有潜力，特斯拉看到了锰基阴极在电池化学方面的潜力。

而近期随着钠电池的火爆，分析师又挖掘了锰在其产业中的爆发契机。

光大证券在最新研报中表示，新型电池正极材料也将助力电池锰需求的二次成长：磷酸锰铁锂具有更高的电压平台，较现有磷酸铁锂体系能量密度提高15-20%；钠离子电池具有显著的材料成本优势，层状氧化物或普鲁士体系均有望拉动锰的需求。

钠电池和锰有什么关系？

资料显示，钠电池主要包括层状氧化物、聚阴离子以及普鲁士蓝三大类正极材料路线。

层状金属氧化物通式为NaxTMO2，其中TM指过渡金属，以资源较为丰富的锰和铁最为普遍；普鲁士蓝类化合物的晶体结构结构通式为NaxM[Fe(CN6)]1-y△y·zH2O，其中M代表铁、钴、镍、锰等过渡金属元素。

由此可见，钠离子电池层状氧化物路线以及普鲁士蓝类路线都将用到锰元素，都将拉动锰的需求，钠电池锰源包含硫酸锰、二氧化锰、乙酸锰、草酸锰、氯化锰等多种形式。

锰在电池产业运用逐渐广泛

除钠电池之外，光大证券最新研报指出，锰未来在锂电池中的运用会越来越广泛，预计随着储能电池以及动力电池的进一步发展，电池行业对锰的需求将会有较大幅度的增长。

其表示，目前磷酸锰铁锂、三元材料、锰酸锂等都在积极推进产业化，也将拉动对锰的需求。

磷酸锰铁锂被视为磷酸铁锂的升级版，当前磷酸铁锂电池能量密度已达理论极限约160Wh/kg，而锰元素的加入，其高电压特性将使得磷酸锰铁锂具有更高的电压平台，从而使得在同一水平下磷酸锰铁锂能量密度相较磷酸铁锂高出10%-20%。据GGII预计，2025年磷酸锰铁锂正极材料出货量将超35万吨。

M3P电池是磷酸盐体系的三元材料电池，按照宁德时代官方解释，M3P电池准确来说不属于磷酸锰铁锂，正极材料中还添加了其他金属元素。与磷酸铁锂和三元锂电池不同，M3P是基于磷酸锰铁锂进行材料创新的，属于一种新技术路线。M3P电池的能量密度比磷酸铁锂电池更高，能量密度达210Wh/Kg，提升了20%，这水平已接近中镍三元锂电池。具备能量密度优势的同时，M3P电池的制造成本与磷酸铁锂接近，约0.8-0.85元/Wh。此外，基于磷酸盐体系打造的M3P电池，也继承了磷酸铁锂电池安全性高、寿命长的特点。

综合来看，新能源电池正带来锰行业全新增长点，据光大证券测算，2025年国内电池行业用锰需求为89.08万吨（假设按照二氧化锰当量），较2021年提升3.8倍。

据USGS数据，全球锰资源主要集中在南非、澳大利亚和加蓬，我国产量和储量仅占全球的6.5%和3.6%，同时国内锰矿资源禀赋不佳，开发利用难度大，仍需对外进口，据测算，2021年我国锰资源对外依存度高达78.4%。

光大证券认为，锰基电池的发展将使得上游锰源生产企业充分受益，国内锰源代表企业包括中钢天源、湘潭电化以及红星发展等。

一、两大催化

1、钠电池板块新高，锰是钠电池正极材料之一

2、宁德M3P电池（锰铁锂电池）即将装车。

3、根据太平洋证券测算，2025年高纯硫酸锰需求134万吨，4年7倍，年复合增长率70%。

二、红星发展低估

1、中钢天源现有电池级四氧化三锰产能5000吨，明年1.5万吨。

红星发展现有电解二氧化锰产能3万吨，高纯硫酸锰产能3万吨，明年年底增加5万吨。

按照明年年底对比，8万吨高纯硫酸锰对应约四万吨电池级四氧化三锰。

2、红星发展高纯硫酸锰技术全国领先成本最低，高纯硫酸锰是电池级四氧化三锰的原料。

3、红星发展是上市公司高纯硫酸锰量产最大的，湘潭电化仅1万吨，红星发展是3万吨的产能，明年8万吨。并且新厂家进场至少3年，老厂家扩产需要两年以上。