嘉必优
1. 公司是国内婴配粉添加剂隐形冠军,主打产品包括ARA(花生四烯酸)、藻油DHA、β-胡萝卜素(BC)和SA燕窝酸等多种生物合成营养素,目前公司在国内ARA市场份额第一(约50%)、藻油DHA市场份额第二。核心客户包括中国飞鹤、蒙牛、伊利、君乐宝、贝因美、汤臣倍健、健合国际、安琪酵母等知名企业。公司兼具高技术壁垒及高成长性,
2. 产能情况:ARA(每年420吨,产能利用率100%+IPO新增150吨,22年底投产,毛利率50%)、藻油DHA(每年100吨,产能利用率100%+IPO新增450,其中120已经投产,预计22年底全部投产,毛利率50%)、β-胡萝卜素(BC)(毛利率33%,整体一般)和SA燕窝酸(中科光谷100%控股,10万吨产能+22年新投产30万吨,毛利率60%)
3. 行业催化剂:1)奶粉新国标实施临近,后国内奶粉中DHA/ARA添加量将分别增长60%、23%;2)专利有效期将于2023年6月前陆续到期,后续国外销售的壁垒就基本没有了;3)SA产品获化妆品原料备案,国内首家,使用目的为保湿剂,可用于全身的皮肤保养护理,SA 作为化妆品新原料将有三年监测期,一定程度上也是杜绝了竞争者快速介入的情况。
4. 业绩推算:没有做很细致的推测,按照wind一致预期来看,22-23年1.91、2.93亿元。对应现在市值(54亿),22年27倍,23年18倍。估值方面,基本上30-50倍之间,波动比较大。
5. 投资建议:目前这个位子相对确实是算比较安全的位置,短期的回调应该也是跟着成长股杀估值的过程,估值最低能杀到多少不确定,只能持续跟踪和关注业绩兑现情况,等待股价企稳。