【中金快评】A股风格反复，港股“转机渐现”-韭研公社

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【中金快评】A股风格反复，港股“转机渐现”

韭菜篮子

2022-01-13 13:59:32

最近几个交易日，A股整体仍较纠结，而相比之下港股则相对较为活跃。周三恒生及恒生科技指数则更是大涨2.9%/5%。我们在年初发布的十大预测中认为，A股将“有惊无险”（第一条），而港股则会“均值回归”（第二条）、2022年可能出现明显阶段性行情。目前来看，港股转机渐现。我们综合快评如下： 🔺1️⃣ A股：年初至今“稳增长”在纠结中占先，制造成长风格可以抄底了吗？年初至今A股有剧烈的风格波动，年初至今大幅回调的成长风格周三出现了一定的反弹，而稳增长相关板块则出现了回调。我们从去年11月中旬左右提出“稳增长”可能成为市场阶段性的主线，同时去年表现较好的制造成长风格可能会暂时受抑。去年年底到今年年初的几个交易日，制造成长风格出现剧烈回调，而“稳增长”政策也在逐步落地。到了当前，投资者普遍关注的问题是，稳增长风格还可以继续表现吗，成长风格可以抄底了吗？我们的综合判断是，“稳增长”风格可能还有表现空间，而“成长风格”大幅杀跌可能告一段落，但可能还不着急抄底。我们依然维持此前“稳增长”风格可能会持续到一季度末左右、那时才可能是风格更明显地回到成长风格的转折点。背后的原因，一则是成长风格虽近期有一些回调，但估值压力只是部分释放，且根据观察，仓位仍较重，板块层面短期也并不具备太多催化剂；二是，稳增长政策可能处在刚铺开的阶段。全年来看，我们认为中下游的制造成长和消费是今年超额收益的重点，成长风格全年来看可能会好于价值（十大预测之三、四、五）。 🔺2️⃣港股：转机渐现。我们从去年八九月开始提示港股进入“布局区”，港股的表现则持续低于预期，整体处在筑底阶段。年初至今几个交易日，港股表现在全球领先。周三港股更是进一步大涨。我们在近期的周报中强调港股的转机渐现，有几个方面的因素：1）中国开始加力稳增长，港股逐渐具备正面催化剂：从我们近期的投资者交流来看，海外投资者已经开始在关注中国的稳增长政策力度及效果，而不像此前几个月那样仍在担心增长大幅恶化；2）新老经济板块估值都在历史低位；3）持续回调时间已经较长、幅度较大，港股本轮回调的时间从2021年2月份开始算起已经接近一年，与2008年及2018年之后的调整时间接近，在历史上都居于前列；同时恒生科技指数从高点下跌超过一半，幅度在历史上也较为突出；4）从技术因素来看，海外资金持续流出，港股仓位较低，且卖空交易占比长期高位，一旦有所转变，仅潜在卖空平仓就可能带来短期市场的上行，等等。尽管如此，情绪的恢复可能也是逐步的，港股仍可能有波动，但我们认为转机渐显，中线不宜过度悲观。布局上，建议两条线，一条是稳增长相关的主线，包括金融、地产及基建相关的修复性机会；另外一条主线是，最近一年回调较多成长，包括科技及互联网龙头、医药等，特别是后续可能仍有创新及可持续增长能力的科技及医药成长。 🔺3️⃣勿悲观，A股“有惊无险”，港股继续“均值回归”。周三A股成交维持在万亿元之上，而沪深港通南北向资金则双向活跃，南向净买入达52亿港币，北向净买入达到70亿人民币，人民币短期也维持相对强势。综合来看，投资者对中国市场的风险偏好在逐步修复。我们认为，中外政策和增长周期再次方向，对中国市场相对有利。中国市场将逐步依次迎来“政策底、情绪底、与增长底”。“稳增长”政策在逐步落地，“政策底”在去年9月30日到12月份中央经济工作会议之间已经确认，“情绪底”可能会在近期一季度前期左右，而“增长底”可能在一季度到二季度之间，中国整体增长有望在上半年逐步见底回升，对中国市场勿悲观。A股“稳增长”仍是阶段性主线，但风格可能会偏纠结；而港股则根据上述两条主线逐步布局，其中第一条更偏阶段性修复机会，后者更偏中期成长机遇。仍需关注美联储政策节奏来看对港股和A股的影响，整体上我们判断不宜过度悲观。我们后续将继续根据中国政策节奏、力度、海内外疫情演绎、美国政策变化及中美关系等因素，来更新市场节奏及结构的判断。

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