新冠疫情全球防控形势依然严峻。而且随时可能出现新的变异。变异病毒如何发展，毒性作用如何，这些未来都不确定。除了疫苗，大家最期待的就是新冠口服药物了。对于目前已经上市的三个小分子新冠口服药，美股：默克、辉瑞，A股：君实生物（还只有中亚国家乌政府批准）。当然都很值得期待，希望最终能够解决人类健康的大问题。但如果从投资角度特别是A股投资者，我们一方面要跟踪A股中有口服药的公司：君实生物，另一方面要重视的就是新冠口服药物的核心原料生产厂家。口服药原料药最该关注什么？2022年1月6日晚雅本化学的复牌公告中，我们能看到雅本化学的五大实锤：实锤一：“卡龙酸酐及其衍生产品从工艺流程上可用于合成辉瑞公司新冠口服药帕罗维德。公司拥有合成卡龙酸酐的一种合成工艺专 利(专利号:ZL.201410364816.2)”。实锤二：“公司拥有卡龙酸酐及其衍生产品产能合计约 20 吨/月，近期产能利用率为 70%-80%，产能利用率将根据市场需求、订单情况动态调整。公司卡龙酸酐实现量产的时点为 2021 年 10 月 25 日”。实锤三：“公司正在研究筹划卡龙酸酐及其衍生产品的产能扩张事宜，将根据卡龙酸酐及其衍生产品的市场需求、订单情况决定是否扩产”。实锤四：“公司卡龙酸酐及其衍 生产品的客户主要为国内客户及印度客户，无法确定公司卡龙酸酐及其衍生产品 是否间接供给辉瑞公司”。实锤五：“截止至 2021 年 12 月 31 日，公司 2021 年度卡龙酸酐及其衍生产品的销售收 入 2,700.73 万元(不含税)，截止至 2021 年 12 月 31 日，卡龙酸酐及其衍生产品在手订单金额合计为 6,354.08 万元(不含税)”。现在不少人都有研究也很关注新冠口服药有及相关原料药，主要集中在研究是否直供辉瑞，或者研究这个分子片段还是那个分子片段价格高。我们认为：已有规模和产能占有率才是最需要关注的焦点和重点。我们为什么非常明确看好雅本化学，最重要的一个原因就是规模，雅本化学已经投产卡龙酸酐规模化，月产能20吨，并且12月份开始已经有收入和订单（看公告，不再叙述）。没有规模，何谈业绩影响？就算你价格再高，在实验室生产个几公斤，营收能有多少？没有深入研究过化工/制药的投资者，可能不知道，也不理解以下几点情况：（1）中间体/初始原料，由于分子量小，易于规模化生产；越到后面，分子量越大，越不利于规模化生产，只能是多个供应商来提供。（2）上游更有可能形成产能垄断，因为可以规模化生产。卡龙酸酐的雅本化学，产能占比较高，虽然没看到查到全球的占比数据。但国内A股公司哪家能月产 20 吨的？（3）上游这种成规模的中间体生产，因为要上“生产装置”，而且这还牵涉到项目的新建。搞化工的都知道，化工/制药装置的新建审批程序和设计施工过程都是需要长时间的，一般从立项算起，都需要一年半以上。而且还需要志利。在实验室摇摇瓶子出来的东西，那是不需要项目报批和工业装置设计施工这些步骤和时间的。所以，理论上，辉瑞口服药原料这一块，包括以后君实生物的原料药，最受益的就是雅本化学。因为雅本化学已有规模化生产装置。至于现在满不满产，扩不扩产，量多大，收入多少，那都不重要，需求突然爆发式增长情况下，根本不需要考虑这个问题，也不需要考虑是否直供的问题。等下游口服药产量上去，对上游的需求自然而然就会起来，届时供需极度紧张局面出现，不涨价都不行。涨不涨价，肯定都会有不同下游企业来你门口争相出高价购买。以前，熔喷布、锂电PVDF等产品，目前的九安医疗不到两个月硬上上涨了十倍，多少次活生生的例子已经证实了。1月7日，市场各方面投资者情绪到了冰点，雅本化学也直接被错摁到了跌停。但近期全球疫情形势来复杂，呈现越来越严重趋势。所以，雅本化学的空间到底有多大？你现在一定想象不出来。只有再等几个月，包括公司才会悍然大悟：哇，已经十倍了！！！（主要资料来自公司公告）