CXO赛道跌宕起伏的2021年

复盘2021年CXO板块行情，基本可划分为4个阶段——

2021年初，在业绩加速预期下CXO行业表现出较好的上升趋势，估值随之拔高。

但在春节后，医药板块整体震荡下行，前期高估值高景气的CXO板块回调最多。

到了2021年中报季，中报业绩高预期再次拔高市场对CXO的关注度。但2021年7月2日国家药品审评中心CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿，引发市场对CXO景气度的质疑，导致整体板块略微波动。

进入2021年下半年，资金风格切换，医药板块进入调整期，高估值的CXO板块回撤较大。同时，一级市场投融资数据季度间环比下滑，叠加下半年多家上市的医药企业破发，引发市场对CXO外包需求的担忧。

业绩向上 股价为何向下？

1月18日至21日收盘，CXO板块下跌超过10%。18日药明康德和美迪西分别收跌4.92%和2.42%；19日九洲药业收跌8.27%；20日昭衍新药收跌1.88%。

市场观点普遍认为，板块走弱最主要的因素还是市场情绪不好，“核心资产都在跌”。

有投资人士对《科创板日报》记者表示，CXO本质上是创新药ETF，但最近创新药行业屡遭打击。

受一系列政策利好的催化，中国创新药企业在2015年后蓬勃而起。但2021年7月国家药监局发布的“以临床价值为导向的新药研发”的新政，像是丢下了一颗深水炸弹。

上述政策被市场认为将提高新药的临床试验难度与上市成本，因此引发创新药板块的暴跌。

与此同时，在医保支付端，医保目录的调整固定为每年一次，从近两年的医保谈判结果来看，创新药的医保支付价格在不断走低。

上市成本要提高，而上市后的商业化收益却在摊薄，意味着创新药研发不再“躺赢”，这种投资逻辑与预期的改变，可以说是对市场信心的另一大冲击。

二级市场上，与龙头走弱形成鲜明对比的是，近来新冠药物产业链上的CXO公司股价表现抢眼。

2021年11月2日，拓新药业（301089.SZ）在互动平台表示，公司产品尿苷是生产EIDD-2801的原料，EIDD-2801是生产默沙东新冠口服药Molnupiravir的原料。公司股价随即从2021年11月5日开始连续上涨，动辄20%涨停，截至2022年1月20日收盘，股价涨幅超过330%。

在近3个月来，同概念的雅本化学（300261.SZ）暴涨超过420%；森萱医药（830946.BJ）多次30cm涨停，大涨450%。

后市怎么走？

有基金经理在四季报中认为，这些公司的长期成长性和在行业中的领先优势并没有发生变化，只是过高的估值需要一些时间来化解，对于他们其中的绝大多数公司来说，今年是消化估值的一年。

事实上，虽然CXO的2021年并不好过，但在医药行业整体低迷的背景下，行业高景气度让CXO相对还算是一条不错的赛道。

2021年，仍有新的明星基金经理通过CXO赛道的收益加冕。王大鹏管理的大摩健康产业成了2021年为数不多全年收益突破20%的医药基金。拆解大摩健康产业的收益组成，发现该基金在震荡期间在选股能力方面的收益特别突出，且很大一部分选股收益来源于CXO细分赛道。

有基金经理亦向《科创板日报》记者指出，在政策面持续承压的大背景下，2022年的医药投资也将变得更具挑战性，需要通过自上而下的选股来获取收益，“而非之前的选对了赛道就可轻松躺赢”。