宝通科技Q3业绩符合预期，智能矿山与元宇宙双线推进

　　公司21Q3实现营收/归母净利/扣非后归母净利6.4/0.8/0.8亿元，同比-0.20%/4.31%/3.33%。Q3归母净利位于业绩预告区间（0%-20%）偏下限位置；21Q1-Q3实现营收/归母净利/扣非后归母净利19.7/3.3/3.2亿元，同增1.03%/5.39%/4.33%；我们维持21-23年归母净利润预测4.97/6.15/7.64亿元，EPS 1.25/1.55/1.93元。采用分部估值法，21年目标市值96.1亿元，目标价24.21元，维持“买入”评级。

　　工业互联网：持续推进智慧矿山一体化运营，Boton SPACE 1惊艳亮相公司持续推进智慧矿山一体化运营。公司联合踏歌智行成立合资公司宝力智行，共同探索矿山运输智能化系统；据公众号，公司持有的VR业内龙头公司哈视奇科技股权近日已增至40.64%，成为第一大股东，公司将利用哈视奇的先进经验，推进VR/AR技术在智慧矿山、智慧工厂等数字场景构建的应用；另外，公司全新工业输送混合现实产品Boton SPACE 1已于世界物联网博览会正式亮相。该产品以裸眼视角完成虚拟世界的重构，在虚拟空间还原各类工业设备、厂房及作业环境，实现煤矿井下工业输送数字孪生的沉浸式体验，可用于模拟仿真验算等活动。

　　移动互联网：前瞻布局元宇宙行业，深化“VR/AR+游戏”探索

　　移动互联网业务上，前瞻性布局元宇宙多方应用场景。公司已于6月成立全资子公司海南元宇宙科技，重点布局AR/VR/MR、机器人、传感器、新能源矿卡、高端装备等成长性产业，探索商业场景和进行生态建设。公司将应用全新裸眼混合现实Boton SPACE 1，打造公司首款自研二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》的裸眼沉浸游戏版本《终末元宇宙》。同时公司于8月与一隅千象签署战略合作协议，双方在裸眼3D、数字孪生等领域进行深度合作，开发多款适配于VR/AR终端的游戏demo。

　　智能矿山与元宇宙双线推进，看好未来成长性，维持“买入”评级我们看好智能矿山和元宇宙相关业务的成长性。我们维持21-23年归母净利为4.97/6.15/7.64亿元，EPS 1.25/1.55/1.93元。采用分部估值法，预计游戏21年净利3.87亿元，可比公司21年PE 19X，考虑公司元宇宙游戏布局较为领先，行业景气度较高，给予PE 20X，对应市值77.4亿元；工业互联网21年预计净利1.1亿元，可比公司21年PE 11X，考虑公司智能运营业务和数字化输送系统已开始试点应用，未来商业化前景较好，给予估值PE17X，对应市值18.7亿元，目标市值96.1亿元，调整目标价至24.21元（前值21.56元），维持“买入”评级。

　　风险提示：运输智能化系统推进不如预期，游戏发行效果不及预期。