【海通电新】福斯特：Q3业绩符合预期，胶膜盈利稳定

 

Q3业绩基本预期：21Q1-3营收89.3亿元，同比增63%，归母净利13.4亿元，同比增53%。Q3单季营收32.1亿元，同比增54%，环比增11%，Q3单季毛利率达18.8%，环比减2.8pcts，归母净利4.3亿元，环比增6%，基本符合预期。

 

胶膜盈利稳定：测算21Q3胶膜销量约2.7亿㎡，环比增0.3亿㎡，不含税单价10.5元/㎡，环比基本持平，胶膜涨价更多体现在9月下旬，单平毛利2元/㎡，环比下降0.4元/㎡，主要受EVA原材料涨价影响，单平净利约1.5元/㎡，环比降0.1元/㎡，单平费用环比下降有较大贡献；其他业务感光干膜、背板环比保持稳定。

 

现金充裕，积极储备原材料：Q3末，存货余额17.8亿元，同比增9.2亿元，环比增2.8亿元，预付款2.9亿元，环比增1.1亿元，预计主要是增加EVA树脂备货所致。公司Q2末在手现金超过20亿元，且基本无有息负债，在EVA树脂供应紧张背景下，资金充裕为供应链管理提供充足操作空间；

 

21年以来公司胶膜市占率仍在继续提升，且胶膜盈利在原材料EVA持续高位，下游需求波动较大背景下仍保持稳定，充分证明公司强大的供应链管理和成本控制能力。22年EVA粒子供应紧张决定了胶膜的有限供应，我们认为公司凭借资金优势、与供应商的长期合作关系， EVA粒子获取能力更强，在终端装机需求释放时胶膜企业将具备较好的成本传导能力，利润展望稳定。预计公司21年胶膜出货量在10-10.5亿平，整体净利润在17-19亿，22年出货14-15亿平，净利润24-26亿。维持重点推荐！