一

【德邦医药】处于“质变”前的优质中药标的-太极集团！

核心看点：大单品产品持续提价、企业内部持续优化聚焦医药工业、与中国中药重组整合预期

基本面：公司多个品牌中药产品陆续提价，藿香正气液、急支糖浆等低价大单品陆续提价，且未来有进一步提价空间，预计每次提价将提高1亿元的业绩。公司拥有天胶、鹿角胶等丰富优质的消费类中药产品，未来将加大市场开发推广力度，未来成长潜力巨大。

管理面：1）持续优化，处置非医药工业产业，陆续将处置包括康养、商业流通、药店等业务，聚焦医药工业业务，包括中药、化学制药。预计2年内将回收现金超40亿元；2）积极推进以“利润增长分享”为核心的绩效考核机制，未来五年公司净利率将逐步提升，2020年工业收入60亿，按15%增长估计，2024年将超100亿，按净利润率10%测算工业利润将超10亿元；

重组层面：未来大概率与中国中药重组合并，形成国药集团旗下中药大产业集群，预计2022-23年取得实质性进展。

联系人：陈铁林/陈进

二

【西南医药杜向阳团队】

太极集团：藿香正气口服液提价，看好混改后业绩大爆发

事件：公司投资者股东互动平台上显示，公司药品藿香正气口服液为公司的骨干品种，因主要原料、辅材、能源等成本持续上涨，为缓解公司成本上升压力，促进市场的可持续发展，公司近期已对藿香正气口服液的出厂价进行调整，平均上调幅度为12%。

国药入主太极取得实质性进展，看好后续国药系整合协同发展。国药通过旗下子公司中国中药有限公司控股太极有限，实际控制人由涪陵区国资委转变为国务院国资委。2021年5月，董监高实现换届选举，公司总经理、财务总监、人力总监均来自国药集团，高管人员大幅精减。

开源节流有望改善经营业绩。公司未来在管理机制、考核机制、营销体系方面将进行重大变革：1）开源：十四五打造藿香正气口服液为50亿大品种，聚焦10亿元品种打造，藿香正气口服液目前库存处于历史最低水平，提价有望快速提升业绩。公司目标规划在3年左右出5个上10亿元的品种，其中包括太极急支糖浆、沉香化气片、通天口服液、鼻窦炎口服液、盐酸吗啡缓释片（美菲康）都具有重大潜力；鼻窦炎口服液、通天口服液和急支糖浆后续均有提价预期。羟考酮片和吗啡24小时缓释片预计2022年有望上市。2）节流：①盘活资产降低财务费用：2020年年末公司账面固定资产超过30亿元，其中成都、绵阳两处的土地资产目前已经大幅升值，短期出售可大幅回笼资金超过20亿元。②强化销售人员绩效考核，总代理精细化招商与营销团队高举高打战略扎实推进。

 盈利预测与投资建议。鉴于国药入主太极带来经营业绩快速改善，不考虑处置土地资产和非主营业务资产带来庞大的非经常性收益，预计2021-2023年扣非归母净利润分别为1.5亿元、2.1亿元和2.9亿元，同比增速分别为127%、40%和40%，对应PE为65倍、46倍、33倍。未来5年收入端复合增速有望超20%，利润端复合增速预计至少为30%。

风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期。