北新建材：地产后周期，2021年量价齐升，“四位一体”战略值得期待
 
1、疫情影响之下，2020年石膏板销量仍取得2.5%增长，公司份额继续提升；龙牌同比增长6.4%，快于整体增速，说明公司产品高端升级效果显著；泰山石膏今年调整了销售组织架构，并给出了产品高端升级5年战略目标，未来5年石膏板业务内生增长有保障；2021年，随着地产后周期景气超预期复苏，石膏板主业有望量价齐升，弹性值得期待。
 
2、2020年新业务利润占比已经有26%（龙骨约14%，防水约12%），新业务持续快速增长将带动公司整体增速中枢上移；龙骨业务正处于快速放量期（去年疫情影响下仍增长27%），公司正在布局100万吨龙骨产能，2020年销量约30万吨，按照1.5公斤龙骨配1平米石膏板，龙骨增长空间仍然很大；防水业务公司已经稳居行业第三，2020年防水业务处于整合期，影响了收入增长，随着组织架构理顺、30个防水基地布局、公司资金资源优势展开，未来将快速成长。
 
3、公司提出“四位一体”战略，未来重点打造石膏板和轻钢龙骨、粉料砂浆、防水、涂料等四大业务，其拓展情况值得期待；预计21-23年EPS分别为2.28、2.80、3.45，参照同行（东方雨虹、东鹏控股），给予2021年30倍PE，对应目标价68元。
 
 中国巨石：2020年Q4拐点明显，2021年量价齐升
 
1、2020年四季度收入同增37.6%，归母净利11.4亿，同增95.9%，扣非后归母净利8.0亿，同增98.8%，4季度拐点明显；归母净利和扣非后归母净利差异主要因为4季度成都搬迁确认了3.52亿元资产处置收益，还有9.55亿元搬迁款未确认。
 
2、四季度出现拐点原因是玻纤纱行业景气度出现拐点；公司2020年全年销量创历史新高（同比增长19%），2020年末库存水平处于2009年以来最低；根据卓创数据，2020年1-7月玻纤价格低位运行，8月份开始底部回升，到2020年底，2400tex缠绕直接纱均价同比上涨36%，2020Q3、Q4分别上涨14%、24%，G75(单股)玻纤电子纱均价同比上涨18%，2020Q3、Q4分别上涨-1%、24%。这种情况在继续，截止2021年3月19日，2400tex缠绕直接纱均价同比+48%，G75(单股)玻纤电子纱均价同比+78%。随着海内外经济复苏、2020-2021年玻纤纱新投产能较少以及部分产能冷修影响，预计今年供需关系保持向上态势。
 
3、产品结构和成本控制优势进一步显现。整体来看，2020年公司全口径吨收入同比-414元/吨，吨毛利同比-240元/吨，吨扣非后净利同比-132元/吨，而且全年扣非后净利润率依旧保持17%；一方面来自公司产品结构的优势，风电纱、热塑纱等高端产品占比进一步提升，且风电领域继续高景气使得公司产品均价波动相对较小，利润率也相对较高；另一方面公司吨毛利、吨净利下降幅度小于均价，公司优秀的成本控制是主要原因；公司的成本控制不仅体现在生产成本上，费用控制亦是如此。
 
4、公司是全球玻纤纱行业最具竞争力龙头，其竞争力体现为“成本低、盈利高、结构优”，随着全球经济复苏以及玻纤纱未来2年新增供给相对较少，公司盈利具备持续好转；预计21-23年EPS分别为1.34、1.54、1.73，给予2021年22倍PE，对应目标价30元。