【老骆电子】观点分享
奥卡奥卡
2020-11-29 17:58:07
【老骆电子】观点分享：岁末年终，从KPI的角度来聊聊近期电子趋势
前言
本周进入11月底，即将迈入12月，2020年也快要走入尾声。每年11~12月间、圣诞节前，都是国际大厂制定隔年KPI、预算、新机方案的重要时点。
去年2019年的这个时候，我们研判今年2020年趋势行情，一度认为「春天看安卓、秋天看苹果」，大年景气会贯穿2020一整年，无奈因为新冠肺炎疫情的干扰，很多原本该有的节奏却纷纷往后推迟(不是幻灭消失，只是递延推迟)。
前一阵子，有的声音认为TWS耳机需求转弱、苹果AirPods明显砍单、服务器和基站也未见起色、工业类PCB需求一蹶不振，甚至有的还认为苹果iPhone 12乏人问津、跌破破盘价，尤其看到相关概念股股价一路下滑，因此更加坚信事实就是如此。
不过，关于这个现象，我们可以试着跳脱二级市场的思维，改从产业和企业的角度去看看。
由于部分国际大厂和知名企业，在10~11月间已陆续完成“因疫情而调降的2020年KPI”，所以，如果你是这些公司的采购和销售，你会怎么做？你肯定不会花太多心思继续去提升4Q20的业绩，因为一旦这么做的话，明年1Q21业绩的YoY或QoQ就没那么好看了，尤其11~12月间正在制定2021年的KPI和预算，谁会没事给自己找麻烦？
所以答案很清楚了，部分企业11~12月间的订单和产能，或多或少会巧妙地安排到2021元旦之后(有的是12/20之后)，这些采购和销售彼此在对接的时候，也会十分有默契地把发票开到指定的日期之后，甚至，考虑到大家的方便，部分货物为了延长交货周期，交货方式也从空运改走海运(利好海运概念股？)……。凡此种种，都造成近期表面上某些产品被抽单等利空传闻，然而实际上的运作并非如此，尤其苹果iPhone 12系列需求畅旺、MacBook新笔电也如预期热销，整体苹果供应链的产能利用率仍然处于满载状态！
我们也多次提到过，说苹果在两手准备战略下，一方面大力扶持国内企业、鼓励台商将大陆产能卖给国内企业，但另一方面却又安排产能外移到越南、印度、墨西哥、台湾地区，同时又让台商在台湾地区彼此整合，或者跳过2020主流、直接布局下一代新机方案。
像是Mini LED及复合材料，尽管现阶段都不是台面上主流产品的方案，但是苹果从5~6月起，就让台湾企业先把未来方案提前准备一下(当时，台系晶电和友达在苹果的促使下，开始发展Mini LED背光；可成则开始要出售大陆厂给蓝思科技，但自己却重点发展了复合材料)，到时候把参数、规格、样品、方案…等，在11~12月间顺势提交上去，然后就等着被苹果总公司拍板定案，所以我们说，Mini LED及复合材料都刚开始显现中长期的趋势端倪，而端倪的意思就是刚刚开始而已，今年夏天开始至今肯定不会大好，明年才是大年初始。
而刚刚说过，每年11~12月间，国际大厂都会制定来年的KPI、预算、新机方案，但更重要的是survey供应商！以往每年圣诞节前，采购、销售、海内外客户、代理商……之间，都要全球各地飞来飞去地商议来年的订单意向、产能安排，但2020年因为疫情而改变了这些商务行为，有些面对面的会议已经被远程视频会议部分取代，因此新客户的代理和开发过程也变得比较困难，所以一个很明显的现象出现了--除非万不得已，不太会更换供应商，因此订单会更加集中！(某种程度也间接推动了我们一直说的「大者恒大、强者恒强」的现象)
集中下单之后，买卖双方的库存管理当然是一大考验。不过，像是一般IC芯片、TWS耳机零组件，这些器件的体积和重量都不太大，对物流和仓储等库存管理都不会形成太大的负担，所以就像前面提到过的，生产归生产、交货归交货，剩下的就是发票日期的问题了，各位明白了吗？二级市场的参与者，有时候真的要跳脱出来，试着从产业的角度去看看。
然后，在半导体景气方面，SEMI每个月公布的北美半导体设备出货金额直的十分具有参考价值，这个在Wind上都找得到，各位三不五时可以自己抓出来看看。尽管10月份(26.4亿美元)微幅下滑，但9月份(27.5亿美元)创下历史新高，是连续12个月超过20亿美元，同时也超越了2018年5月份(27.0亿美元)正式填平2018年中美贸易战开打以来的缺口，这背后的意义，就是目前整个半导体产业投资非常积极，积极的程度已经覆盖过新冠肺炎、中美贸易战的负面影响，也就是说，新冠肺炎和中美贸易战，现阶段都已经不叫做事儿了。
从7~8月、8~9月以来，全球各主要半导体企业的资本支出持续增加，这包括了晶圆加工设备、光罩设备，下游锁定的则是记忆体内存、高效运算等先进制程，更重要的，则是中国大陆市场的大额投资也持续增加。表现在中短期内的现象，则是苹果iPhone 12系列需求畅旺、积极备货，而华为虽然面临诸多挑战，不过确实余温仍在，其他安卓阵营包括三星、Oppo、Vivo、小米……等，也都积极地抢占华为可能会丢失的市场、意图去填补华为的缺口。
值得注意的是，这波疫情所导致的远距需求仍然持续，因此PC/NB类的电脑产品需求仍旺，美国调研机构Canalys日前也公布，3Q20全球PC出货7,920万台，年增高达12.7%，同时创下10年来的新高，更多纪要请关注公众号：奥咔姆剃刀。我们当然也可以持续看好电脑相关概念股，如：通富微电、莱宝高科、胜宏科技、长盈精密、春秋电子、福蓉科技、传艺科技、巨腾国际(港股)……等。就算PC/NB类的电脑产品需求开始趋缓(实际上并没有下滑)，但10~11月起的手机市场也逐步增温，特定产品如苹果iPhone 12则意外爆红，都让相关供应链4Q20有如倒吃甘蔗、越吃越甜。
整体iPhone受惠的国内企业，主要包括：SiP/AiP封装长电科技；SiP/AiP模组环旭电子、立讯精密；电声器件及TWS相关的立讯精密、歌尔股份、瑞声科技(港股)；FPC软板的东山精密、鹏鼎控股；天线和射频器件的信维通信；功能性器件和光电胶及复合材料的领益智造和安洁科技；Out-Cell外挂式触摸屏和摄像头的欧菲光；表面玻璃Cover Lens的蓝思科技(不管将来背板是复合材料或者玻璃，但Cover Lens一定还是玻璃)；屏幕流海切割的大族激光；电池的德赛电池和欣旺达；不锈钢金属中框工业富联、科森科技；HDI手机板及SLP类载板的鹏鼎控股(臻鼎)、超声电子……等。
而台系晶圆代工厂台积电、世界先进、联电，以及国内的中芯国际及华虹半导体(港股)，其
8寸晶圆产能都是满载的，之前代工价格已经上调10~20%，客户依然排队争夺8寸产能，而且早在7~8月交接之际，居然就在商议明年的产能安排，这个现象也十分罕见。目前最新的状况，则是8寸晶圆产能已满载到2021下半年了，前不久才上涨了10~20%，现在因为产能全数满载，光是针对明年1Q21的报价，已经预订产能的客户还会再被追加5~10%的涨幅，如果是后续才追加订单的，则会在已经涨价之后的基础上，再去追加10~20%的涨幅。
由于消费电子的订单能见度一般不会那么长，所以我们检视本次8寸晶圆产能满载的背后，发现更多的应用是集中在大功率领域，也就是说，下游终端应用领域方面，我们推测应该也有来自于工业及汽车电子的需求(因此工业类PCB如沪电股份和深南电路依然值得关注)。这个我们从8~9月讲到现在，当时就说一定要开始重视汽车电子、新能源汽车领域；你看，是不是到了最近，大家又都开始说了？
硅晶圆为半导体族群重要基础元器件，在需求提升下，营运好转可期，近期硅晶圆族群利多倍增，包括各大厂牌5G新机陆续亮相、太阳能市场回温、疫情带动远距商机，加上旺季效应驱动下，更多纪要请关注公众号：奥咔姆剃刀。8寸晶圆代工与硅晶圆材料族群，至明年上半年需求仍将相当健康。这段期间，日系半导体硅材料大厂Sumco状况优于预期，对4Q20及2021年展望乐观，而台系的球晶、台胜科、合晶等对后市看法也偏向乐观，国内A股则可重点关注神工股份、沪硅股份、华润微、华虹半导体(港股)。
而原本2020年的5G换机潮，因为疫情而打乱了节奏，且中美之间的冲突也使得电子大年往后推迟，在这种情况下，如果讲得乐观一点，反而让一些国内企业因祸得福，争取到更多喘息的机会，在稍做休整之后，兼并/整合/收购/重组仍将持续发生，在“你丢我捡”的趋势下，依旧是“模组化”「大者恒大、强者恒强」的局面。
无论如何，中长期看的还是5G发展布局。将来“真正的” 5G传输速度非常快，上传及下载瞬间完成，然后手机也好、电脑也好，计算功能再怎么强大，也比不过服务器server，因此将来“真正的” 5G手机，有很多计算功能是要丢到cloud云端后台，委由服务器server代劳，之后再丢回5G手机(所以不单是数据中心，其实还有计算中心)。因此天线级封装AiP、复合材料机壳，以及其他符合高频高速5G的趋势方案，都会慢慢显现出端倪。
从中长期的角度来看，目前就可以开始关注SiP/AiP封装模组趋势，以及「复合材料+玻璃盖板」双主流趋势(不管将来背板是复合材料或者继续用玻璃，但Cover Lens一定还是玻璃)，同时还有未来Mini LED新增的应用领域(就是从中大尺寸领域，开始往中小尺寸发展)，尤其复合材料和Mini LED都刚开始显现中长期的趋势端倪。
这里顺便提一下，Intel、Nvidia、AMD三大芯片厂，早在9~10月间陆续推出新处理器，背后的主因是远程工作和高效运算的趋势，带动了数据中心及电脑对芯片的需求，同时AMD在台积电7nm及5nm制程的协助下也积极抢占Intel的市场份额。值得注意的是，AMD提前包下台积电明年7nm与5nm产能、投片量翻倍，预料到了明年2Q21之际，AMD将超越苹果，成为台积电第一大客户，如果AMD持续向上，通富微电当然跟着水涨船高(通富微电是AMD概念非常浓厚的一家A股公司，2019年AMD逾90%的CPU是由通富微电来进行封测的)。
2021年我们持续重点推荐关注4大方向：① 创新周期与高景气赛道，包括光学镜头、CIS图像感测、CPU/GPU高效运算、SiP/AiP先进封装、SLP类载板、FPC软板等；② 延续高景气领域，则如工业类PCB、TWS耳机；③ 2020年Mini LED产业化初显端倪，2021年将渐入佳境；④ 苹果产业链。
产业趋势--8寸满载、春燕归来；你丢我捡、母以子贵；大者恒大、强者恒强
我们之前多次提到，从2018年中美贸易战开打以来，诸多国际品牌厂为了降低不确定的干扰因素，早已纷纷要求配套供应链将生产线搬离中国大陆，而2020疫情爆发以来，产业界更加体会到，如果产能继续过度集中在中国大陆，未来所面临的风险只会越来越高。
现阶段，适逢外商/台商陆续撤离中国大陆，而产业出走的同时，也形成了“你丢我捡”的承接/收购概念(比如立讯精密收购纬创昆山厂，蓝思科技收购可成泰州厂)，这是我们2017年起陆续提及的“模组化”趋势的延伸，然后下一步就是组装(组装业务包括EMS、OEM/ODM；不怎么赚钱的组装业务，为什么大家依然趋之若鹜？本文稍后会解释)，大家都在为“迟到的大年”加强布局，资源会加速往大厂倾斜，像是立讯精密、歌尔股份、信维通信、瑞声科技(港股)、蓝思科技、领益智造、比亚迪电子(港股)、欧菲光……等，而这些“模组化”大厂正好也都是苹果概念股。
可以预见的是，电子企业从单一零组件、模组化部件，一路朝向整机组装方向发展，未来将是「大者恒大、强者恒强」的局面，也可能形成郭台铭所说的“one world, two systems”(一球两制)的世界格局，以往「小而美、小而省」的时代已经结束，目前还在做单一零组件的企业(除了“大型”光学摄像头企业以外)，要不就是收购别人，要不就是等着被别人收购，如果都没有，那么迟早会黯然退出市场。
从中长期来看，苹果概念、Mini LED、复合材料(可成出售大陆资产、摆脱过时产能，以精密制造、材料科学、表面处理为基础，朝新材料及复合材料发展)、工业PCB(5G基站/服务器/高速运算)，都持续向上，不会因为疫情干扰或国际冲突而有所减缓，甚至还会逆势上扬。
苹果产业链是一个明确度非常高的族群。苹果新款头戴式耳机AirPods Studio，就直接委由立讯精密与歌尔股份在越南组装，成为苹果第一款全数由大陆企业代工的新产品，此为历年来首见之举，这个动作背后有其象征意义。
首先，苹果一改过去以「台厂为主、陆厂为辅」的产业生态，这次AirPods Studio完全是以陆厂为主(推测也是Tim Cook担心中美冲突下，为了防止苹果受损的护身符)；其次，这次新品生产基地直接放在越南，而不像以往先放在大陆或台湾生产，等相对成熟之后才转到其他国家/地区，这也显示苹果加速把产能从中国大陆移出的趋势。
从很多地方，其实都可以窥出苹果两手准备、规避风险的作法，而确实苹果供应链也是中长期比较确定的领域(苹果两手准备，一边扶持内资企业，一边加速撤离中国。而外商/台商撤离的过程中，又形成“你丢我捡”的现象，内资企业也因此从单一零件、模组化部件、整机组装，一路朝「大者恒大、强者恒强」发展，最终可能形成郭台铭所言的“一球两制”)。
苹果iPhone 12供应链早已全面启动的，受惠的国内企业，主要包括：SiP/AiP封装长电科技；SiP/AiP模组环旭电子、立讯精密；电声器件及TWS相关的立讯精密、歌尔股份、瑞声科技(港股)；FPC软板的东山精密、鹏鼎控股；天线和射频器件的信维通信；功能性器件和光电胶及复合材料的领益智造和安洁科技；Out-Cell外挂式触摸屏和摄像头的欧菲光；表面玻璃Cover Lens的蓝思科技(不管将来背板是复合材料或者玻璃，但Cover Lens一定还是玻璃)；屏幕流海切割的大族激光；电池的德赛电池和欣旺达；不锈钢金属中框科森科技；HDI手机板及SLP类载板的鹏鼎控股(臻鼎)、超声电子……等。
除了上述的苹果概念之外，还有更为长期的Mini LED及复合材料，以及目前正在发生的趋势现象，如：产业出走的“你丢我捡”承接/收购概念(稍后讲述产业出走的“你丢我捡”，会顺便带出复合材料机壳)，以及海外布局的“母以子贵”概念，这些现象在二级市场上都会激发出一些投资/投机概念，而且这些现象也都几乎同时发生。
像是Mini LED及复合材料，其实也是苹果两手准备下的产物；苹果鼓励台商将大陆产能卖给国内企业，但同时又让台商在台湾地区彼此整合，或者跳过目前主流、直接布局下一代方案。
现阶段，Mini LED及复合材料都不是台面上主流产品的方案，但我们说过，每年11~12月间、圣诞节前，都是国际大厂制定隔年KPI、预算、新机方案的重要时点，现在还有几个月，让你把未来方案先提前准备一下，到时候把参数、规格、方案…等，在11~12月间顺势提交上去，然后就等着被苹果总公司拍板定案。各位明白了吗？
a). Mini LED趋势端倪显现
关于“正在进行式”，我们先从Mini LED讲起。现阶段，Mini LED趋势端倪开始显现(今年夏天开始至今肯定不会大好，明年才是大年初始，而且东京奥运也推迟到明年，都强化了明年的下游需求)。
早在5~6月份，差不多就是市场传出可成大陆厂要卖给蓝思科技之际，台系LED大厂晶电，与台系面板大厂友达旗下的隆达，共同宣布成立投资控股公司，晶电和隆达同步从台股退市、参照日月光投控的作法，改由新设富采投控重新上市。现阶段，适逢Mini LED正处于即将腾飞之际，两肇双方的结盟，意味着晶电的晶粒供应隆达，再由隆达发展Mini LED，也借此扩大晶电的市场，同时隆达的母公司友达也将因此拉近与苹果的关系。
以友达的实力，这次透过隆达与晶电的联姻，再加上友达本身合作伙伴錼创的Micro LED技术资源，更多纪要请关注公众号：奥咔姆剃刀。未来将形成新世代显示器技术的一股新势力。而我们5月份就提到过，苹果在台湾竹科龙潭厂区盖了新厂，锁定Mini LED与Micro LED两大技术，也找了晶电和友达来共同合作，未来将供应iPad、MacBook甚至iPhone等使用，这一系列的动作，都已显示苹果重点朝向Mini LED方向布局了。
那么各位，要不要也开始准备投资Mini LED相关议题了呢？然后，要不要也顺便自行补脑一下，台系的晶电与友达结盟，对应到国内A股，是不是也有某些LED与面板企业会互相结盟呢？各位猜到了吗？
苹果在Mini LED这方面的趋势已经出来了，预料安卓阵营迟早也会跟进，因此三安光电未来的故事性就越来越漂亮了，同时，与晶电关系极佳的利亚德未来也值得重视，而整体Mini LED概念股，主要包括：三安光电、京东方A、利亚德、聚飞光电、华灿光电、乾照光电、国星光电、兆驰股份、鹏鼎控股(臻鼎)……等。
b). 产业出走的“你丢我捡” + 复合材料机壳
接着，我们来讲产业出走的“你丢我捡”承接/收购概念，顺便带出复合材料机壳趋势端倪(产业出走的“你丢我捡”、海外布局的“母以子贵”，二者几乎同时发生)。
从2018年中美贸易战开打以来，诸多国际品牌厂为了降低不确定的干扰因素，早已纷纷要求配套供应链将生产线搬离中国大陆，到了2019年9月份前后，又再出现一波产业出走潮，而2020疫情爆发以来，产业界更加体会到，如果产能继续过度集中在中国大陆，未来所面临的风险只会越来越高，素有世界工厂之称的中国大陆，在这样的大环境下，产业上中下游也开始出现破损，外商/台商陆续撤离中国大陆。
而产业出走的同时，也形成了“你丢我捡”的承接/收购概念(比如立讯精密收购纬创昆山厂，蓝思科技收购可成泰州厂)，在二级市场上就会产生一些投资机会，这是我们从2017年起陆续提及的“模组化”趋势的延伸，然后下一步就是整机组装，大家都在为“迟到的大年”加强布局，资源会加速往大厂倾斜，像是立讯精密、信维通信、瑞声科技(港股)、蓝思科技、领益智造、欧菲光……等，而这些“模组化”大厂正好也都是苹果概念股。
可以预见的是，电子企业从单一零组件、模组化部件，一路朝向整机组装方向发展，未来将是「大者恒大、强者恒强」的局面，也可能形成郭台铭所说的“one world, two systems”(一球两制)的世界格局，以往「小而美、小而省」的时代已经结束。
素有小鸿海之称的立讯精密龙头地位极其巩固，直接承接台商/外商出走之后的角色和地位，因为立讯精密发展的路径跟鸿海富士康过去走过的路都很像，都是从单一零件、模组部件、一路迈入整机组装，现在立讯精密已经开始组装AirPods等TWS耳机，未来即将涉入iPhone等手机组装业务。立讯精密收购纬创昆山厂(纬创背后是宏碁，纬创旗下的纬颖专门从事服务器领域，仅次于广达旗下的云达，锁定的都是服务器、5G、电动车、物联网、基建)，藉此进军苹果iPhone组装业务，很多人可能看不懂，会有所疑问，为什么组装的利润那么低，却偏偏还是有人趋之若鹜？
由于组装业务成本实在太透明了，品牌客户绝对不会给组装厂很高的利润，组装根本赚不了什么大钱，真正能够赚钱的地方还是在零组件，因为零组件的BOM表不容易被客户精准猜测出来，因此可以藏污纳垢、把利润藏在零组件里头(各位可以思考一下微笑曲线的核心意义)。那么，为什么大家还要拼命往组装业务发展呢？因为一旦成功介入“主流领域”的组装业务，那么就可以反过来对零组件取得更大的掌控权，当然也就可以取得更多藏污纳垢的机会，也因此就可以赚取更多的利润！(简单来说，就是以组装业务来统包零组件，藉此获得更多订单和利润，但一定要是“主流领域”的组装业务才行，阿猫阿狗的组装业务，是不具备话语权的)
顺着“主流领域”组装业务的这个思维，我们接着来讲讲机壳。
苹果机壳主要由鸿准(背后是鸿海富士康)、可成(背后没有明显的集团势力，比较容易遭到鸿准和铠胜的夹击，近日也将大陆泰州厂出售给蓝思科技，但可成自己即将朝复合材料领域发展)、铠胜(铠胜背后是和硕，日前回归和硕成为其100%子公司，和硕背后是华硕，华硕旗下还有景硕)等三家台资机壳厂供货，其中鸿准及可成合计供货达80~90%、通吃中高端iPhone订单，铠胜供货则仅约占10%。
除了面板以外，智能手机最大的外观件就是机壳，而机壳在手机组装的整个顺序中，已经非常接近最后一个步骤，所以，更多纪要请添加微信号：akm152056.对有心想进一步掌握“主流领域”组装业务的企业来说，如果能再进一步掌握机壳资源，就有更多机会可以统包更多订单(这也是为何鸿海富士康能够拿下最多iPhone组装订单的原因之一，因为它的集团内就有一家机壳厂鸿准)。明白了这个道理之后，就可以理解，为什么国内企业那么急于想收购台系机壳厂。
那么，既然机壳资源的地位这么重要，为什么台商还要出售他们在大陆的机壳厂？
其实不单是机壳厂，前面提到过，在“红色供应链”的崛起以及地缘政治的压力下，外商/台商产能如果继续过度集中在中国大陆，其面临的风险本来就越来越高。尤其今年受到疫情干扰，两岸边境仍未解封，台干来回两岸都要隔离14天(一次就浪费了28天将近一个月的时间)，管理大陆厂的经营成本不断上升，而且在美国极力与中国脱钩的背景下，苹果也积极两手准备，当然也就促成了更多“你丢我捡”的机会。
素有小鸿海之称的立讯精密同时进行的项目可能不少，除了收购纬创昆山厂以外(立讯精密收购纬创昆山厂、跻身iPhone组装代工领域，将会是可成的下游)，取得机壳产能看来也是势在必得。不过，苹果机壳第二供应商可成的泰州厂要卖给蓝思科技了(蓝思科技负责iPhone玻璃背盖与前盖，是可成在iPhone供应链的上游，本次收购可成泰州厂，直接掌握更多整合资源)，因此立讯精密转向第三供应商铠胜，确实也是另一个备选方案。
日前铠胜回归母公司和硕，成为其100%子公司，铠胜也将从台股退市，有一种说法是“关起门来做决定会更快”(因为此举也少了一层台湾主管机关的监督)，并不代表先前外传立讯精密打算收购铠胜就会破功。
前面讲到机壳，这里就要顺便提一下复合材料。研判2021年起，「复合材料+玻璃机壳」可能成为机壳领域双主流！2017年间我们就说过，陶瓷机壳不会是未来5G的方向，复合材料才是！当时得罪很多人，但我们说的是事实。
关于复合材料在5G领域的新增应用，我们从去年10~11月又开始重提，当时重点推荐的是三星概念股的智动力，而来自台湾地区的产业信息也开始提及：可成 以精密加工、材料科学、表面处理 为即将开拓5G散热商机、朝复合材料发展！
『有别于散热模组产业，从散热管或均热板的设计着手，然材质仍以铜为主，可成指出，以机壳产业角度来看，有两个散热方式，一为机壳材料本身的散热能力，二为要加入散热纤维或散热薄膜，两者都不是以铜为主，而是复合材料。散热模组都以铜为主，主因铜的导热系数最佳，达到401，而现行金属机壳都以铝为主，该材料的导热系数为237，然而铜材质较软，无法担负产品外壳必须有一定强固程度的需求，石墨烯的导热系数最高且强固，然而该材质产生不易、不具量产机会。可成指出，已经组了散热团队与客户共同开发，该产品材质为复合材料，造型弹性，类似薄膜，面积可大可小，终端产品不限体积，甚至可以小到贴在芯片上面，目前主要是从熟悉的NB产品开始，未来包括智能手机或穿戴式装置都可采用。』
我们从很多迹象来研判，可成出售大陆资产，也许是想摆脱即将过时的金属机壳，然后自己朝复合材料方向发展更多纪要请添加微信号：akm152056.(各位，可成6月拟出售大陆资产，然后在台湾地区发展复合材料，难道不是苹果的意思吗？就像苹果5~6月间找了晶电跟友达去发展Mini/Micro LED一样，预料苹果制定2021年KPI预算之际，复合材料及Mini LED都可能纳入2021新机方案)。因此现阶段，我们更应该重新了解一下领益智造、智动力、通达集团(港股)，看看这些公司在复合材料方面的进展和态度，其中领益智造是苹果阵营，而智动力则是三星阵营；智动力3Q20也才刚接到新型复合石墨散热膜切等订单，预料4Q20及1Q21之后
c). 海外布局的“母以子贵”
最后，我们说一下海外布局的“母以子贵”概念，讲白话一点，就是国内母公司以海外子公司为贵(产业出走的“你丢我捡”、海外布局的“母以子贵”，二者几乎同时发生)。
有些A股上市公司，已早早布局海外生产基地，如我们一度首推的智动力(近期三星非常积极，智动力亦可望卷土重来)，其主要生产基地几乎都在越南(越南产业聚集和就近供货效果显现)，不但中美贸易冲突的影响较小，本次疫情的负面影响也较小。
我们也可以顺势衍生出一个安全的议题，就是看哪些电子制造业，是加速在海外设立生产基地的，这些公司至少未来面临的风险相对会比较小、抗风险能力相对比较强，一旦遇上基本面腾飞就会如虎添翼，比如在越南的有智动力、立讯精密、歌尔股份、信维通信、工业富联、环旭电子…等，在马来西亚有通富微电、华天科技，新加坡也有长电科技，在印度则有闻泰科技、长盈精密(可成逐渐退出金属机壳领域，长盈精密也可望因此受惠)、传音控股、光弘科技、合力泰…等。
核心观点：你丢我捡、母以子贵；大者恒大、强者恒强
我们之前多次提到，从2018年中美贸易战开打以来，诸多国际品牌厂为了降低不确定的干扰因素，早已纷纷要求配套供应链将生产线搬离中国大陆，而2020疫情爆发以来，产业界更加体会到，如果产能继续过度集中在中国大陆，未来所面临的风险只会越来越高。
2020年间适逢外商/台商陆续撤离中国大陆，而产业出走的同时，也形成了“你丢我捡”的承接/收购概念(比如立讯精密收购纬创昆山厂，蓝思科技收购可成泰州厂)，这是我们2017年起陆续提及的“模组化”趋势的延伸，然后下一步就是组装(组装业务包括EMS、OEM/ODM；不怎么赚钱的组装业务，为什么大家依然趋之若鹜？本文稍后会解释)，大家都在为“迟到的大年”加强布局，资源会加速往大厂倾斜，像是立讯精密、歌尔股份、信维通信、瑞声科技(港股)、蓝思科技、领益智造、比亚迪电子(港股)、欧菲光……等，而这些“模组化”大厂正好也都是苹果概念股。
可以预见的是，电子企业从单一零组件、模组化部件，一路朝向整机组装方向发展，未来将是「大者恒大、强者恒强」的局面，也可能形成郭台铭所说的“one world, two systems”(一球两制)的世界格局，以往「小而美、小而省」的时代已经结束，目前还在做单一零组件的企业(除了“大型”光学摄像头企业以外)，要不就是收购别人，要不就是等着被别人收购，如果都没有，那么迟早会黯然退出市场。
从1Q20疫情爆发以来，世界工厂的中国大陆一开始只是供给不顺，但随着2Q20全球终端需求萎缩幅度加大，各品牌手机在2Q20都面临推迟/减产/砍单的命运。另一方面，全球远距办公、更多纪要请添加微信号：akm152056.线上教学需求增温，对于电脑及其周边产品的需求水涨船高，尤其欧美企业涌现大量采购潮，因此2Q20在手机领域风险加剧的同时，只有电脑及其周边相关还能持续向上。
不过，6月份以后，我们看到的是手机虽然之前砍单比较剧烈，但是利空也都反应得差不多了，反倒是电脑从3月份起出货一路畅旺到6~7月份，之后我们一度认为电脑市况会出现逐月向下的走势，因为该买电脑的人都已经买了，不会再有需求才对。然而我们错了，欧美学生back to school返校需求依然畅旺(即便是在家上网课)，而且欧美企业的采购潮也持续增温(因应在家上班的需求)，因此对电脑的需求仍然呈现一路攀升的现象。
在手机领域方面，7~8月、8~9月苹果供应链早已全面启动，到了10月份苹果iPhone 12发布之后，苹果和安卓两大阵营都开始出现换机潮。而在长期的趋势下，苹果俨然已经两手准备，一边扶持内资企业，一边加速撤离中国。而外商/台商撤离的过程中，又形成“你丢我捡”的现象，内资企业也因此从单一零件、模组化部件、整机组装，一路朝「大者恒大、强者恒强」发展，最终可能形成郭台铭所言的“一球两制”。
2021年我们持续重点推荐关注4大方向：① 创新周期与高景气赛道，包括光学镜头、CIS图像感测、CPU/GPU高效运算、SiP/AiP先进封装、SLP类载板、FPC软板等；② 延续高景气领域，则如工业类PCB、TWS耳机；③ 2020年Mini LED产业化初显端倪，2021年将渐入佳境；④ 苹果产业链。
单一题材：工业类PCB如沪电股份、深南电路；AMD概念通富微电；CIS图像感测器韦尔股份、晶方科技、华天科技、长电科技；Mini LED三安光电、京东方A、利亚德、聚飞光电、华灿光电、乾照光电、国星光电、兆驰股份、鹏鼎控股(臻鼎)；8寸晶圆代工与硅材料神工股份、沪硅股份、华润微、华虹半导体(港股)。
逢低布局苹果概念股：整体iPhone受惠的国内企业，主要包括：SiP/AiP封装长电科技；SiP/AiP模组环旭电子、立讯精密；电声器件及TWS相关的立讯精密、歌尔股份、瑞声科技(港股)；FPC软板的东山精密、鹏鼎控股；天线和射频器件的信维通信；功能性器件和光电胶及复合材料的领益智造和安洁科技；Out-Cell外挂式触摸屏和摄像头的欧菲光；表面玻璃Cover Lens的蓝思科技；屏幕流海切割的大族激光；电池的德赛电池和欣旺达；不锈钢金属中框工业富联、科森科技；HDI手机板及SLP类载板的鹏鼎控股(臻鼎)、超声电子……等。
2020~2021持续看好之标的：传音控股、立讯精密、歌尔股份、领益智造、环旭电子、智动力、沪电股份、通富微电、长电科技、工业富联、鹏鼎控股、东山精密、京东方A、三安光电……。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
上工B股
工分
37.17
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 4
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（7）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1