鸣志电器：自动化浪潮蕴藏机遇，空心杯电机国内稀缺
夜长梦山
2023-06-27 13:33:45
【申万机械】鸣志电器：自动化浪潮蕴藏机遇，空心杯电机国内稀缺
电机行业大而广，万亿级，分支多。公司：1）平台化运营。产品覆盖步进、伺服电机、无刷、空心杯电机，提供全球电商平台；2）海外布局20年，四次成功并购有效整合， 22年国外收入占48%；3）从硬件到软件，电机到驱动器、编码器和集成模组等；4）布局新兴行业，工厂自动化25%、医疗20%、移动机器人9%、太阳能光伏、新能源车等。
历史上经营稳健。过去十年收入由9-29.6亿元，cagr13%；22年毛利率38.2%；22年太仓工厂投产，产值扩大近3倍，越南400万台工厂预计今年正式运营，产能扩张带动主业增长。
海外对标：参考日本电产经验，该公司深耕电机行业50年，21年收入超过千亿人民币，全球化、多品类、持续收购、有效整合是关键。鸣志的成长路径与其相似，且目标长远、战略清晰，拥有成为运动控制领域大型企业的基因。
🤖️特斯拉Optimus灵巧手电机弹性大。tsl手部用12个空心杯电机，单价1k，价值量1.2w，技术壁垒高，竞争格局优。公司是国内稀缺的优质空心杯电机制造商，送样积极，如果未来实现产业化落地和大规模应用，将充分受益。
首次覆盖，给予增持评级。预计23/24/25年归母净利润分别为3.9/5.3/7.2亿元，对应PE为83x/61x/45x。公司为全球步进电机领先者，平台化发展模式可持续，中期新兴产业有成长性，远期人形机器人放量将贡献较大弹性。
风险提示：人形产业化进程不及预期、产能投放不及预期、宏观环境风险。
电机行业大而广，万亿级，分支多。公司：1）平台化运营。产品覆盖步进、伺服电机、无刷、空心杯电机，提供全球电商平台；2）海外布局20年，四次成功并购有效整合， 22年国外收入占48%；3）从硬件到软件，电机到驱动器、编码器和集成模组等；4）布局新兴行业，工厂自动化25%、医疗20%、移动机器人9%、太阳能光伏、新能源车等。
历史上经营稳健。过去十年收入由9-29.6亿元，cagr13%；22年毛利率38.2%；22年太仓工厂投产，产值扩大近3倍，越南400万台工厂预计今年正式运营，产能扩张带动主业增长。
海外对标：参考日本电产经验，该公司深耕电机行业50年，21年收入超过千亿人民币，全球化、多品类、持续收购、有效整合是关键。鸣志的成长路径与其相似，且目标长远、战略清晰，拥有成为运动控制领域大型企业的基因。
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首次覆盖，给予增持评级。预计23/24/25年归母净利润分别为3.9/5.3/7.2亿元，对应PE为83x/61x/45x。公司为全球步进电机领先者，平台化发展模式可持续，中期新兴产业有成长性，远期人形机器人放量将贡献较大弹性。
风险提示：人形产业化进程不及预期、产能投放不及预期、宏观环境风险。
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鸣志电器
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