1、公司是中高端汽车品牌的铝合金压铸件供应商，产品主要应用于车身结构件、底盘系统、制动系统等，客户包括采埃孚天合、威伯科、麦格纳等一级供应商及大众、奔驰、长城、特斯拉、蔚来等整车厂，目前大众是公司的第一大客户。

2、产品结构优化，走向全球扩张，公司质地转变

公司近年来深耕轻量化的同时积极进行产品转型，由技术壁垒较低的铝压铸小件向技术壁垒较高的车身结构件等大件拓展，目前已成功配套特斯拉、蔚来、奔驰、小鹏等车身结构件，抢先占领一定的市场份额。公司也在前瞻布局电池盒组件、电机壳等新能源汽车增量市场，已获得敏实集团电池盒（终端供货奔驰）、大众MEB平台驱动电机壳订单，有望充分享受电动化加速发展的红利，打开成长空间。另一方面，2020 年收购法国重力铸造龙头百炼集团后，公司进一步开启全球扩张之路，从国内龙头向国际铝铸造龙头进发。

3、行业周期拐头向上，铝车身结构件放量增长

券商认为汽车行业周期拐点确认，预计将呈1-2年向上增长周期，下游销量修复将为公司营收和业绩带来显著增量。新并表的百炼明后年也将受益于疫情后全球车市的周期性回暖。铝车身结构件的技术壁垒和市场前景、公司在高真空压铸和低压压铸领域的技术和成本优势、未来盈利增长的高弹性，前期市场预期差较大，目前市场预期差得到一定的修复，公司价值发现进行时：1）铝合金车身结构件价值和公司技术壁垒为市场所认知，公司车身结构件等业务将迎来高速增长；2）百炼盈利的快速修复和中长期的盈利均有望实现稳健较快增长。

4、与蔚来共同成长，高单车配套价值带来高业绩弹性

蔚来作为头部造车新势力，目前ES8、ES6、EC6等现有车型合计月销已超5000辆，2021年计划推出平价车型ET7，随着车型结构的逐渐完善，预计2020-2022年销量将达4/9/16万辆。公司2019年来自蔚来的营收达1.2 亿元，同比增长15.4%，预计单车配套价值超5000元。券商认为公司未来有望不断加大在蔚来供应体系的渗透，随着蔚来销量的持续突破，预计2021-2022年贡献营收分别4.2/5.6亿元，对应营收弹性为10.2%/11.7%。

5、投资高峰已过 经营拐点向上

公司2016-2019年处于投入期，资本开支合计达 17.9 亿元，主要用于南通雄邦和天津雄邦扩产产能，并于 2019 年发行可转债募资8亿元用于江苏文灿和天津雄邦的扩产，其中江苏文灿生产新能源汽车电机壳体、底盘及车身结构件等。目前南通和天津两大生产基地已基本达产，江苏文灿仍处于投入期。券商判断公司投资高峰已过，随着在手订单的逐步量产叠加投资高峰已过，预计2021年南通雄邦和天津雄邦营收分别有望突破12亿元和3亿元，占公司收入比重达62%和15%，净利率分别提升至11%和13%以上，经营拐点已至，业绩有望持续向上。（部分资料来自华西证券、安信证券研报）