【天风军工】投资建议：即将进入年报季报期公告期，逻辑验证后或迎基于，强调“五年思维”投资军工

我们认为本轮军工为基本面驱动行情，2021年是“十四五高景气”跨越式武器装备发展元年，推荐关注两因素叠加的趋势外推：

①两会“十四五”超预期规划 

②21Q1季报持续兑现，以上两因素或将推动板块持仓比例接近甚至超越公募基金历史配置峰值（20Q4军工板块公募基金持仓比例距离其历史配置峰值有65+%空间，我们认为一月份减仓操作普遍，故当前实际距离峰值的空间预计更大）。

重点关注方向：长期产业趋势方向下的机构化趋势赛道

核心推荐：主机-中航沈飞、航发动力；中上游：元件三雄-火炬电子\宏达电子\鸿远电子、白马连接器：航天电器、集成电路：睿创微纳、和而泰

详细：

1. 持仓长期机构化的核心赛道：双必选，下游主机厂+上游企业

必选1：权重主机类企业，“军工茅台”永续性和GDP占比长期提升逻辑的核心终端受益者

首选1-整机厂中唯一做完股权激励的歼击机龙头-中航沈飞；

首选2-航空发动机唯一总装，同时具备军民后维修市场与前端市场，无明显估值天花板-航发动力；

3、无人机龙头-航天彩虹；

4、导弹+无人机总装-洪都航空；

估值逻辑为5年以上能见度下的极致化，依然具备较大空间。（测算请联系团队）

必选2.a：长期保持迭代趋势、电子化率提升、受益大换装量产提升方向——电子元器件：

1、MLCC-火炬电子/鸿远电子、钽电容-宏达电子

2、连接器-航天电器/中航光电

3、集成电路-睿创微纳/和而泰等

标的中长期维度（3、5年期）具备较大估值空间，其中MLCC\钽电容类2021年依然存在短期PEG下的估值空间，连接器类为白马稳定配置选择。

必选2.b：材料类

1、5-10年持续扩产的航发领域-高温合金-ST抚钢、钢研高纳；

2、金属加工工序：三角防务、爱乐达；

3、代次提升后的倍数增长+民航逻辑-碳纤维三巨头+北摩高科；

4、复材构件-菲利华、神剑股份

5、航空钛材-西部材料、航天+航发钛材-宝钛股份、新机型钛材-西部超导；

2.高弹性新兴配套装备：

*ST湘电（电磁弹射、综合电力推进系统）

天箭科技（导引头）

中科星图（指控系统）

航天发展（电子蓝军）

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联系：李鲁靖