山煤国际焦煤800万吨，每吨净利润1千元，80亿净利润，每股收益4元，看25元。煤炭盈利提升，业绩弹性有望持续释放。无烟煤442万吨，可赚净利润20亿。动力煤2551万吨，可赚净利润50亿。山煤国家际全部都是市场煤，能充分享受煤价上涨的全部利润。是所有煤炭股3季度业绩环比和同比增长最大的煤炭公司，单季度业绩有望超20亿元。
山煤国际(600546)
事件： 2021 年 8 月 27 日， 公司发布半年报，报告期内公司实现营业收入 175.42 亿元，同比下降 2.56%；归属于上市公司股东的净利润 8.46亿元，同比增加 90.04%。
点评
二季度业绩大增： 据公告，上半年公司实现归母净利润 8.46 亿元，同比增长 90.04%。 二季度公司实现归母净利润 5.27 亿元，同比增加119.40%，环比增长 65.34%，其中二季度公司计提信用减值损失 3.57亿元， 公司实际经营性利润显著增长。
严控贸易风险，煤炭销量下滑，毛利率提升： 据公告测算，上半年公司实现商品煤销量 3752.65 万吨，同比下降 32.64%；生产商品煤2029.80 万吨，同比增加 3.73%，销量下滑主要来自贸易煤量的下滑，贸易煤毛利率较薄，贸易量的下降有助于提升公司煤炭业务毛利率。上半年吨煤收入实现 457.71 元/吨，同比增加 43.10%；吨煤销售成本为 337.44 元/吨，同比增加 31.39%，毛利率为 26.28%，同比增加 6.57个百分点。单季度来看，二季度公司销售商品煤 1531.35 万吨，同比下降 53.52%，环比下降 31.06%；生产原煤 1026.48 万吨，同比下降 6.62%，环比增加 2.31%。吨煤收入为 519/吨，同比增加 64.24%，环比增加24.92%；吨煤销售成本为 344.65 元/吨，同比增加 34.45%，环比增加3.67%。二季度毛利率为 33.59%，同比增加 14.71 个百分点，环比增加13.61 个百分点。
三季度业绩有望继续释放： 公司在互动平台表示，公司煤炭销售不涉及年度长协价，于每月下旬确定下月销售价格。在煤价上行周期中相对灵活的定价机制有助于业绩弹性释放。据 Wind 数据，三季度以来，长治地区瘦煤均价环比二季度上涨 40%，大同左云动力煤均价环比上涨 24%。受益于煤价上涨，三季度公司业绩弹性有望进一步释放。
投资建议： 给予买入-AAA 评级，预计 2021-2023 年公司归母净利为32/50/70亿元，折合 EPS 分别为 1.6/2.5/3.5， 6个月目标价 25 元，1年40元目标位。