中集车辆：半挂车世界冠军成长秘籍，卡车电动智能时代新机遇-韭研公社

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中集车辆：半挂车世界冠军成长秘籍，卡车电动智能时代新机遇

龙行龘龘

孤独求败的游资

2023-07-03 20:02:58

[庆祝]【中信汽车】中集车辆：半挂车世界冠军成长秘籍，卡车电动智能时代新机遇（50页深度报告）

[玫瑰]中集车辆是一家与众不同的国企：公司具备完善的职业经理人制度，市场化和国际化基因突出，现已经连续十年稳坐全球半挂车龙头。凭借跨洋经营的优势，公司经营极具韧性，在应对新冠疫情、美国“双反”、原材料价格上涨等多重挑战时，仍能实现稳健增长。2023年，公司将开启第三次创业的步伐，开始从全球制造强企向新能源领域的创新者的升级蜕变

[玫瑰]国内：物流业的高质量发展是驱动中集车辆市占率提升的关键因素。半挂车的单车运载量可提高30%-50%，当前行业正在经历“量”和“价”的双向提升。量的角度：2021年中国半挂车销量提升至64万辆，平均售价为10.5万元，我们预计中国半挂车市场远期规模有望提升至1500亿元以上。与此同时，在行业规范化、专业化、新能源化等趋势下，公司的龙头优势将更加凸显。公司2022年国内半挂车市占率为15%，我们认为未来3-5年有望提升至30%。质的角度：公司通过“LTP+LoM”实现生产组织结构性改革，产品结构不断改善，供给需求两侧有望驱动产品单价进入上行通道，实现“量”和“质”的双向提升

[玫瑰]海外：跨洋经营夯实高质量发展根基，把握高增量市场掘金机会。公司“灯塔制造网络”覆盖全球，2022年海外收入153亿元，同比+69.7%。2022年公司在北美市场加速释放产能，营收同比增加119%至110亿元人民币，毛利率增加至16.2%，且2023年还在加速上行。此外公司正在积极建设海外新兴市场LoM制造工厂，有望把握一带一路国家，特别是东南亚国家的高增量市场机会，开启第四增长点

[玫瑰]预计中集车辆是重卡电动化、智能化过程中最为受益的标的：我们预计下一代新能源重卡产品形态会产生革命性变化，半挂车价值量将从10万元提升至25万-50万元。公司已于2023年4月在北美进行了首批电动半挂车的交付，并正在积极推进其在中国市场的量产。我们认为挂车的电动化将赋予公司新的战略价值，公司是当前卡车电动化投资标的中的最佳选择

[玫瑰]投资建议：我们给予公司2023/24/25年EPS预测为0.87/1.09/1.36元；以公司2023年净利润预测为基准，A股给予22倍PE估值，对应目标价19元；H股给予12倍PE估值，对应目标价12港元。维持A+H股“买入”评级，重点推荐！

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