【国机汽车】华为无人驾驶看赛力斯，滴滴无人驾驶看国机汽车，潜在无人驾驶龙头+一带一路汽车工程贸易龙头

一、最大期权：与滴滴合作——整车资产盘活，对标20年赛力斯的大行情

1.超级贝塔：无人驾驶已成最大风口

1)无人驾驶成AI率先大规模落地的应用场景。基于transformer架构，特斯拉FSD迭代进展迅速，fsd在海外跑的公里数迅速增加，六月份新增的量相当于前面两年，里程渗透率超过12%，无人驾驶iPhone时刻已至。马斯克表示，今年有望实现完全无人驾驶。

2)根据新华

社报道，7月7日，北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室宣布，正式开放智能网联乘用车“车内无人”商业化试点，北京自动驾驶创新发展再登上一个台阶。

北京市高级别自动驾驶示范区还将推进更大范围的技术迭代，拓展更为丰富的应用场景，逐步扩展完成500平方公里扩区建设。

2.国机、赣州、滴滴三方合作有望近期落地

1)国机汽车子公司国机智骏具备稀缺整车牌照，设在江西赣州，国机和赣州都有大额资本投入，目前处于停滞状态，都有盘活资产需求。滴滴无人驾驶软硬件团队已经达900人，布局多年，为国内无人驾驶第一梯队，有很强的整车制造牌照获取需求。

2)滴滴从2020年开始全面转型布局整车制造，与国机智骏洽谈合作。相关部门从支持国有资产保值增值（国机），支持革命老区高质量发展共同富裕（赣州），支持平台经济民营经济发展（滴滴）等大局出发，预计将支持三方合作，打造央地民合作典范，近期落地在望。

3.滴滴无人驾驶业内领先。

1)无人驾驶的核心在于数据、算法和算力。在算法算力国内企业相差不大的情况下，国内里程数据领先是滴滴最突出的竞争优势。

2)滴滴自动驾驶是最早进入L4自动驾驶领域的国内科技企业之一，依托于全球卓越的出行平台，滴滴自动驾驶专注于共享出行场景下的L4自动驾驶技术研发、产品应用及相关业务拓展，形成了领先的技术和运营能力。

目前团队规模超900人，在北京、上海、广州等城市拥有超200辆自动驾驶车。

自2020年6月率先在上海面向公众推出载人测试服务以来，滴滴自动驾驶已连续安全运营超1000天，在上海和广州的运营区域内实现混合派单。

滴滴拟在2025年推出首款量产L4无人驾驶新能源车。

4.滴滴造车代工空间估算

滴滴目前在国内网约车市占率70%，月活1500万辆车，每5年车辆更新一次，年化更新300万台，后续滴滴还将与宁德合作加速推广。

目前已完成车型设计开发，年底量产，按产能估算一期10万辆，二期30-40万辆，28年有望达到100万辆，远期完全无人驾驶年产量需求达到300万辆。
参考江淮-蔚来单车代工费约1.5w，预计国机和滴滴合作单车赚6k，中期每年60亿利润，完全无人驾驶则每年180亿利润。

同时公司作为大股东占国机智骏40%，盈利后roe将远高于现有业务，未来有望收回为全资子公司。

二、现有业务：是国内最大的汽车工程服务+汽车贸易央企，22Q4、23Q1连续两季度业绩反转，预计2023年全年净利润同比提升3-4亿，净利润达到6-7亿。

1.一带一路汽车工程贸易龙头，新能车出海卖铲子的人

1）全资子公司是国内整车基建工程服务+四大总成设备绝对龙头。从燃油到新能源，整车基地投入大幅提升，产业链向上游延伸，对工程和设备商全局设计能力要求极好，公司具备国内唯一高端基地设计经验，4月12号总书记视察的广汽埃安新能源工厂就由公司规划设计。

2）国内伴随新能源车产量快速提升，业务快速增长。

公司深度绑定比亚迪、上汽、奇瑞、长安、比亚迪等一梯队OEM，BYD郑州、西安、重庆、长沙等基地均由公司总包，同时向三电延伸中标蜂巢、赛克瑞浦等项目。未来几年随着国内新能源车渗透率持续提升，预计公司业务复合增速超过30%。

3）海外：一带一路的卖铲人，伴随国内出海。公司在美国、俄罗斯、南非、东南亚都先后获得汽车工程承包业务，是唯一一家可提供海外新能源车一站式建设服务的企业。

先后取得比亚迪首个海外乘用车基地（泰国工厂）项目、Horizon Plus（鸿海和泰国国家石油合资电动车企）泰国新能源车工厂项目、上汽正大泰国新能源产业园区项目等。

4）2022年公司工程服务业务营收138亿（含非汽车），全年汽车行业资本支出为3002亿。等比例测算，假设对标日本，海外未来中国占20%，1200万辆车，对应资本开支1700亿，考虑到公司资金、技术、先发优势，预计占70%以上份额，1200亿的市场空间，有望再造国机。

2.汽车贸易——困境反转，从最大进口商变成一带一路出口商

公司原本是国内最大的汽车进口贸易商，随着国内新能源车崛起，公司2022年已完成组织架构调整，全面拓展整车出口业务，未来有望成为国内最大的汽车出口经销商。

3.业绩前瞻：中汽工程是业绩定海神针，去年中汽工程全年5.8亿净利润，今年估计7-8亿，同比增加1-2亿；去年两个亏损大户，汇益租赁和国机铸锻一共亏了2.5亿，今年有望减亏2亿。

据此计算，预计2023年全年净利润同比提升3-4亿，达到6-7亿，按现在股价不到30倍，较为低估（兄弟单位中工国际2023年预期利润对应市盈率为39倍）。

三、空间：

1）Q4、Q1已反转高增，23年主业保守6亿利润，对标兄弟单位中工国际，给39X，234亿市值；

2）与滴滴合作，5年达到100万规模，单车盈利6k，给10X，600亿，远期完全无人驾驶空间更大。加起来看市值超800亿，4倍以上空间

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