瑞联新材主要从事专用有机材料的研发生产销售，产品包括OLED材料、单体液晶、创新药中间体，主要应用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产，产品终端领域包括OLED显示、TFT-LCD显示和医药制剂。2019年营收结构：液晶材料收入5.6995亿，占比57.56%；OLED材料2.29亿，占比23.13%；医药中间体1.5624亿，占比15.78%，其他材料0.35亿，占比3.54%。

行业：（1）平板显示（FPD）的主流产品为TFT-LCD面板与OLED面板。其中TFT-LCD面板是显示产业的主流产品，广泛应于笔记本电脑、桌面显示器、电视、移动通信设备等领域，在大尺寸面板市场应用广泛。OLED全称为“有机发光二极管”，主要用于显示或照明领域。目前 AMOLED是OLED技术的主流产品，广泛应用于手机等小尺寸平板显示中。根据 IHS 的统计数据，2019 年全球平板显示市场规模约为1,078 亿美元，其中TFT-LCD面板市场规模约为820亿美元，占比约76%，OLED面板市场规模约为252亿美元，占比约23%。

TFT-LCD 面板经过多年的发展，已经成为市场主流。液晶面板的大尺寸应用主要集中在液晶电视、液晶显示器和移动电脑上，小尺寸应用则主要集中在手机、平板等方面。2014年TFT-LCD显示面板的出货面积为1.66亿平方米，2019年增至2.23亿平方米，年均复合增长率约 6.07%。5G技术的应用和工信部发布《超高清视频产业发展计划》将带动TFT-LCD面板需求的不断增长，预计2019年至2023年，TFT-LCD面板的出货面积预计将从2.23亿平方米增至2.49 亿平方米，增幅 12.20%。液晶材料决定了屏幕的显示效果，是液晶面板的核心上游材料之一，TFT-LCD 面板出货面积的不断增长必将带动上游TFT混合液晶材料市场需求的增长。公司的单体液晶产品处于TFF混合液晶的上游，单晶液体和混合液晶的市场变化趋势基本一致，2019你那全球TFT混合液晶的市场规模为779吨，预计到2022年将达到900吨左右。

OLED面板市场规模的增长也带动了上游OLED材料市场的发展。2017年全球OLED市场对显示材料的需求量为51.57吨，2018年为57.84吨，同比增长12.15%。终端材料的市场规模从2017年的6.84亿美元增长到2019年约10.82亿美元，增幅约为66.98%。2019年，OLED终端材料市场的需求增至77.56吨，较2018年增长34.10%，其中发光材料和通用材料的需求量占比分别为20.20%和79.80%。

近年全球OLED及液晶面板产能逐渐向中国大陆转移。根据IHS统计数据，2019 年中国内地液晶面板的出货面积占全球市场的比例达到41%，首次超过韩国位列全球第一位；而中国内地 OLED 面板的出货面积占比从 2016年的1%增至2019年的6%，虽然距离韩国（94%）仍有较大差距，但随着京东方、华星光电等国内主流面板厂商持续加大对OLED产线的投入，预计未来中国OLED面板出货面积的市场占比将进一步提升。下游面板行业国产化趋势的不断深化必将带动国内上游OLED材料、液晶材料行业的发展。

（2）医药中间体：根据Business Insights的统计，2017年全球医药 CMO市场规模为628亿美元，而到2021年，全球CMO市场规模预计将达到1,025亿美元，复合增长率约为13.03%。相较于国外较为成熟的 CMO 体系，我国的CMO/CDMO行业起步较晚。但凭借人才、基础设施和成本结构等方面的竞争优势，在国际大型药企的带动和中国鼓励新药研发政策的环境下，我国CMO/CDMO行业的规模日益增长。根据Business Insights的统计，2017年中国CMO 的市场规模约为314 亿元，2021年中国CMO市场规模预计将增至626亿元，复合增长率约18.83%。为公司CMO/CDMO业务的发展提供了广阔的市场空间。

行业主要企业（1）OLED材料：强力新材、濮阳惠成、万润股份（2）液晶材料：万润股份、八亿时空（3）医药中间体：博瑞医药、凯莱英。

公司的行业地位（1）液晶/OLDE材料领域：公司是国内极少数同时具备规模化研发生产OLED材料和液晶材料的企业，2019年在全球OLED升华前材料和单体液晶的市场占有率分别约为14%和16%。公司已进入全球主要OLED终端材料和混晶材料制造商的供应链体系，该等客户合计分别占据全球市场约 70%、80%的份额。公司单体液晶产品的主要客户为国际领先的混晶厂商，标志着单体液晶制备水平已达到国际先进水平。公司在研技术包括Micro LED和量子点等下一代显示技术。

医药行业：公司受托完成合成路线工艺研发及规模化生产的 PA0045，是某治疗非小细胞肺癌新药的医药中间体，该肺癌治疗药物已在日本、美国、欧洲等地注册上市，并于2018年在中国上市并进入医保目录，2019 年实现销售收入1.44亿元。公司另一种受托研发合成路线工艺、用于生产治疗子宫肌瘤药物的医药中间体，其对应的药品研发已进入临床三期，该医药中间体已进入放量阶段，公司已取得该在研药品的中间体订单金额超过400万美元。

发行价113.72元/股、发行市盈率56.56，行业平均：29.10。上市前总市值79.81亿，流通市值19.96亿。预计3季度净利1.08-1.28亿，变动-11.37%5.04%。