写在前面，标是好标，研究方面中信给到32，太平洋给到37，都是最近的研报，而且最近机构调研频繁

赛道方面，都是热门赛道。

资源整合完毕，三大业务板块均为细分行业龙头。

公司增加再生铸 造铝合金业务，形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金 锂电新材料三大主业齐头并进，一条产业链协同升级的发展格局，公司业务规 模和盈利能力大幅提升，进入快速发展期。

再生铝龙头，借势碳中和东风扶摇直上。

公司是再生铝龙头，拥有 铸造铝合金产能 120 万吨/年，其中 2020 年再生铝产量 46.16 万吨，国内 第一，且继续多区域、多元化布局铝合金产能，龙头地位进一步巩固。再 生铝相对原生铝减排显著，每吨再生铝相当于节能 3,443 千克标准煤，节 水 22 立方米，减少固体废物排放 20 吨，预计 2023 年公司再生铝产量 70 万吨，可减排二氧化碳近千万吨。在 3060 双碳目标的国家战略推动下， 再生铝行业迎来行业重大发展机遇，公司作为再生铝龙头将充分受益。

铝合金轮毂助力轻量化、拥抱新能源赛道。

公司是行业内唯一一家 从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业，铝合金车轮产能 2000 万只/年，行业第二，未来将继续增长 50%。公司积极开发新能源汽 车轻量化市场，成功获得特斯拉供应商代码，已经切入特斯拉、蔚来、小 鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。2020 年，新能源车轮毂销量 43.72 万只，收入增长 52.32%，新能源车业务成长可期。

中间功能合金产业链向上延展，进军新能源材料。

公司在功能中间 合金 7 万吨产能基础上继续扩张，未来产能将翻番。功能中间合金材料原 料之一是六氟磷酸锂生产的副产品，公司凭借产业优势向锂电材料进军， 建设 14.5 万吨新能源锂电新材料，包括 1.8 万吨六氟磷酸锂。新项目盈 利能力强劲，投产后将明显提升公司业绩，有望再造一个新立中

给予目标价 37.2 元，对应 2022 年 30 倍市盈率。

汽车领域业务稳定增长，积极扩大非汽车领域中高端客户规模

铸造铝合金主要应用领域为汽车、消费电子以及 5G 通讯等，汽车领域约占总业务板块的 96%占比最高，铸造铝合金在汽车领域的运用集中于生产燃油汽车和新能源汽车的发动机缸体、发动机缸盖以及车身结构件等，在汽车领域，公司连续多年直接供应汉特曼、一汽铸造、文灿压铸、百炼集团、利优比、卡斯马、法士特等行业内优质汽车压铸零部件生产企业和兴龙集团、东凌集团等国内大型汽车铝合金车轮生产企业以及长城汽车、东风日产、华晨宝马、长安马自达等知名整车制造企业；从产品最终应用来看，公司直接或间接供应包括宝马、奔驰、奥迪、保时捷、大众、特斯拉、蔚来、吉利、小鹏、丰田、本田、马自达、通用、福特、标致、现代、日产、三菱、长城在内的传统汽车和新能源汽车。

在 5G 通信领域，公司敏锐把握消费电子等下游行业快速发展机会，针对性研发新产品，积极拓展中高端客户资源，直接供应华为、中兴、诺基亚、爱立信等 5G 通信设备供应商。

在消费电子领域，间接供华为等智能手机、智能穿戴产品等消费电子产品制造商，扩大非汽车领域中高端客户业务规模。

根据 Ducker Frontier 数据，2019 年欧洲生产的乘用车每辆车平均含铝量 179kg。2018 年我

国乘用车的单车用铝量仅为 156kg（智研咨询），较美国、欧洲仍有差距；据《节能与新能源汽车

技术路线图》提出的目标，到 2020/2025/2030 年，我国汽车单车用铝量要分别达到 190/250/350kg。

目前我国单车用铝量距离目标差距大，也反映出汽车用铝合金的市场空间广阔。

再

这一块，新能车的再生铝增量要重视

铝合金轮毂业务，市场空间广阔

2018 年将立中股份整体注入上市公司，铝合金轮毂业务依托于子公司立中车轮集团，立中车轮集团现有 15 家子公司，其中在中国建设了 7 家车轮制造公司，2 家汽车部品组装公司，1 家模具制造公司和 1 家铝合金材料制造公司，在泰国建设了 1 家车轮制造公司，在美国、巴西、韩国分别成立了 1 家销售公司，是中国行业内最大的铝合金车轮制造企业之一。

绝对细分龙头

市场空间这一块，我们比欧洲还是相差很多。市场空间是可以预期的。

切入特斯拉等新能源汽车轮毂供应链 新能源再下一城，紧跟政策红利，已获得特斯拉供应商代码。公司自 2010 年获得第一个电动车项目后，逐步加大新能源领域的投资和技术研发，目前已经实现量产并开发多款电动车项目。2018年公司获得宝马IX3电动车独家供货权，2019年成为特斯拉特有供应商。除国外大型车企外，公司在新能源领域同样是蔚蓝汽车、小鹏汽车、威马汽车等新兴造车企业的供应商，产品得到多家新能源企业“认证” ，公司已成功切入特斯拉、蔚来、宝马等大型新能源车企的供应链中，为以后产能扩张提供销量保证。

而且已经切入，特斯拉，微笑里，新能车增量可期

产业链继续整合优化，进军新能源（锂电材料）

建设新能源锂电材料项目，形成有效产业协同

公司近期审议通过《关于拟投资建设新能源锂电新材料项目的议案》，拟使用自筹资金 12 亿元投资建设新能源锂电新材料项目。项目总产能 14.5 万吨，分两期建设，一期项目产能 3.7 万吨，建设期为 2021 年 11 月至 2023 年 3 月；二期项目产能 10.8 万吨，建设期为 2023 年 4 月至 2024年 8 月。

新能源材料项目是基于主营业务——功能中间合金的所需而出发，整合产业资源，形成产业协同，并非迎合市场热点而建设。

新能源汽车拉动六氟磷酸锂旺盛需求

六氟磷酸锂是锂离子电池电解液中最重要的溶质，具有良好的离子迁移数和解离常数、较高的电导率和电化学稳定性，以及较好的抗氧化性能和铝箔钝化能力，且能与各种正负极材料匹配。虽然其抗热性和抗水性较差，且极易吸潮分解释放出有害气体——氟化氢，但考虑到电池成本、安全性能等因素，六氟磷酸锂仍是目前商业化应用最广泛的锂电池溶质。 目前国内六氟磷酸锂产能为 5.15 万吨/年，由于六氟磷酸锂的生产、进入壁垒较高，投资强度大，扩产周期长（普遍需要 1 年半以上），短期内六氟磷酸锂因新进入者而增加的供给有限。根

据百川盈孚统计，预计至 2023 年国内六氟磷酸锂产能将扩大至 15 万吨/年，

而立中集团六氟磷酸锂一期10000，二期8000，产能将在 2023 年建成投产，产能位居前列。

新项目盈利能力强劲，有望再造一个立中

由于新能源汽车快速发展，需求扩张导致六氟磷酸锂等材料价格上涨，盈利水平显著提升，目前六氟磷酸锂市场价格 43 万/吨，利润超过 30 万/吨，该项目利润达到 80 亿，如果按照 20 万/吨长期均价计算，项目利润超过 25 亿。2020 年公司归母净利润 4.3 亿，所以该项目有望明显提升公司业绩。 回顾六氟磷酸锂周期，2016 年价格大涨，随后新产能出来，导致价格持续下跌至 2020 年 Q3的 7.5 万/吨，随后价格上涨至今，企业纷纷扩产，市场担心会出现之前的情形我们认为，两轮周期有相同，也有不同，相同是价格大涨会刺激企业扩产，但不同的是本轮需求的规模远超上一轮，按照目前新增产能释放情况，2023 年供应紧张虽然有所缓解，但是 2024 年将重新进入短缺周期。在新能源车、储能领域高速扩张的情况下，天赐材料、多氟多等龙头企业纷纷与下游大客户签订长单，从而平滑六氟磷酸锂价格的波动周期。

六氟磷酸锂价格很难像上一轮周期那样跌入谷底，而是呈现波动放缓，重心不断抬高的走势。

最后，再看一些最新的调研，全面印证公司所在高景气度赛道，未来可期

1.请介绍一下公司主营产品有哪些，目前营收占比情况？答：公司以“轻合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商”为市场定位，主营功能中间合金新材料、再生铸造铝合金材料和铝合金车轮产品三大业务，各业务板块均为细分行业龙头，是行业内唯一一家拥有熔炼设备研发制造、再生铸造铝合金研发制造、功能中间合金研发制造、车轮模具研发制造、车轮产品设计和生产工艺技术研究制造完整产业链的公司。2021年前三季度，公司再生铸造铝合金板块实现营收 82.64 亿元，同比增长 51.56%；功能中间合金板块实现营收 11.61 亿元，同比增长 72.15%；铝合金车轮板块实现营收 36.79 亿元，同比增长 25.81%。

2.公司作为再生铸造铝合金龙头企业，一体压铸成型产品预计将成为未来新能源汽车部件发展趋势，公司是否具备相关材料的生产技术，有哪些优势？

答：公司一直专注于铸造铝合金及再生铝行业核心技术的突破，高度重视自主研发和技术创新。面对汽车行业零部件新的市场需求变化，公司成功研发了免热处理合金材料，实现了汽车零部件在一体化、大尺寸、薄壁、结构复杂和热处理易变形的新能源汽车结构件“铝代钢”材料的替代。在减少铝铸件制作成本和热处理成本的同时，对于推动汽车轻量化、节能减排和增加新能源汽车的续航能力，提升车辆安全等方面将发挥至关重要的作用。该产品已取得了专利证书，打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁，实现了免热处理高性能材料的国产化。未来随着一体压铸成型产品的市场需求逐步释放，公司的免热处理合金实现规模化生产，进一步提升公司的综合竞争实力和盈利水平。