一

 【国盛通信】中天科技-底部首推！持续跟踪！重点推荐！

 作为全市场跟踪中天科技最全面持久紧密的通信团队，我们仍强烈建议关注中天科技投资机会！

⭐️ 核心逻辑：减值已释放大部分风险！各业务端进展超预期！低估值提供配置良机！

 海洋：在海上风电高景气背景下，作为行业龙头，公司全年海洋业务板块有望实现大幅增长，同时毛利率不断上行！无论是海风行业景气还是公司订单情况都有望持续超预期！

 光通信：近期光纤光缆招标价格提升约30%，明后年对公司未来的收入及毛利率有明显改善！

 新能源等：光伏电站/储能等业务改善明显，全年利润较去年边际改善明显。未来储能/电站订单在未来两年有望大幅增长，成为第四大业务板块！

风险提示：光纤光缆行业竞争加剧，海上风电发展不及预期。

调研资料数据库历史复盘等详情欢迎联系国盛通信团队！

二

重点推荐中天科技【中信建投 通信】

1、公司海洋业务涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工，其中海缆市场份额国内第一。公司技术领先，且具有很强的海外拿单能力，今年上半年新获得海外订单1.3亿美金。我们预计我国海上风电十四五期间将净增51.40GW，年均净增10.28GW，增量主要来自广东、江苏，并将向深远海发展，单GW海风项目的海缆投资额将会相应增加，公司在送出缆（220kV及以上主缆）市场份额更高，有望最为受益。公司广东海缆产能已率先达产，较同行早1.5年以上，有望抢得广东市场的发展先机。 

2、公司深度布局光伏、储能等新能源业务，并获得如东滩涂资源的光伏开发权，在资源撬动下，公司光伏总包产值有望超过300亿元。公司是国内第二大氟膜生产企业，此外储能电芯电池具有较强竞争力，2019年的国内新增电化学储能装机量排名第7。我们预计明年初公司储能电池产能将达到3GWh，十四五期间有望达7GWh，未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。

3、我们预计公司21-23年归母净利润为1.38亿元、39.83亿元、49.08亿元。基于分部估值，我们认为公司2022年合理市值为976亿元，对应2022年PE 24.50倍。

三

重点推荐中天科技

1、公司海洋业务涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工，其中海缆市场份额国内第一。公司技术领先，且具有很强的海外拿单能力，今年上半年新获得海外订单1.3亿美金。我们预计我国海上风电十四五期间将净增51.40GW，年均净增10.28GW，增量主要来自广东、江苏，并将向深远海发展，单GW海风项目的海缆投资额将会相应增加，公司在送出缆（220kV及以上主缆）市场份额更高，有望最为受益。公司广东海缆产能已率先达产，较同行早1.5年以上，有望抢得广东市场的发展先机。 

2、公司深度布局光伏、储能等新能源业务，并获得如东滩涂资源的光伏开发权，在资源撬动下，公司光伏总包产值有望超过300亿元。公司是国内第二大氟膜生产企业，此外储能电芯电池具有较强竞争力，2019年的国内新增电化学储能装机量排名第7。我们预计明年初公司储能电池产能将达到3GWh，十四五期间有望达7GWh，未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。

3、我们预计公司21-23年归母净利润为1.38亿元、39.83亿元、49.08亿元。基于分部估值，我们认为公司2022年合理市值为976亿元，对应2022年PE 24.50倍。

四

【天风通信】中天科技：明年目标市值千亿，重申推荐！

🏅 中天是我们团队长期跟踪并且11、12月都作为研究所十大金股之一持续重点推荐标的，前面因转债赎回公告联动影响正股调整，近期我们反复重点提示市场中天将再次迎来布局良机，重申逻辑：

光纤光缆确定反转向上，公司不再有业务短板拖累。公司作为国内海电缆&海工龙头，平价上网趋势下，海风资产价值有望持续修复和重估，未来成长空间广阔。同时公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务还存在较大预期差，该业务将迎来前所未有的发展契机，但市场还未充分挖掘其价值并给予合理定价！另外，我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望前景是巨大的，以及关注公司的全球化布局和全球市场。同时，公司新能源业务的强成长性和竞争力不能忽视！

五

【天风通信】中天科技：债转股影响就是布局机会，估值体系重构仍存较大空间，重申四大预期差坚定看好！

 1、近期股价调整一方面主要是交易层面涨太快，获利盘多；另一方面，中天转债的赎回公告联动影响正股预期。但我们认为赎回转债反映公司今年因高端通信事件导致的财务风险有望彻底解除，部分券商或机构有望解除禁投限制，有望再次迎来布局机会。

2、预期差一：此前公司光通信标签太深，市场还有一部分人认为公司是单纯光纤光缆公司，但公司围绕通信+能源两大战略方向发展业务，能源的收入和利润已经远超光通信，而且光纤光缆确定反转，不再是业务短板拖累，并且未来三年呈景气上行趋势。

3、预期差二：从近期漳州、盐城规划的总共80GW海风项目看，海上风电是未来最具有前景和广阔空间的新能源：1）海风发电靠近东部/东南部沿海经济发达地区，消纳能力强；2）海风发电不受土地资源限制，并且发电效率显著高于陆上风电；3）海缆&海工门槛高，格局好，中天作为龙头厂商，平价上网趋势下未来成长空间广阔。同时我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望空间，以及关注全球市场和公司的全球化布局。

4、预期差三：公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务将迎来同3年前海风业务一样的重大发展机遇，还存在较大预期差，市场还未充分挖掘其价值并给予合理定价，公司新能源已布局十年，并非一蹴而就，从产品/客户/产能/资源/解决方案能力均具备很强竞争力， 未来强成长性不容忽视。

5、预期差四：公司的电网业务产业链布局，持续向高端化、配网产品向智能化的目标发展，在特高压导线、OPGW、ADSS、柔性直流等产品竞争力凸出，未来将持续充分受益电网数字化、智能化的投资建设。

6、整体看，公司四大业务板块景气共振，预计22-23年净利润为38.5亿、45.4亿元，对应22年pe 14x，公司能源业务的利润贡献占比预计超过80%， 我们认为公司整体估值体系重构仍存在较大空间，仍坚定看好，重申“买入”评级。

️️ 联系人：唐海清/王奕红