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小学僧

超短低吸的游资

2021-12-10 08:35:50

拓邦股份(002139)
事项：
拓邦股份全资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司与南通市经济技术开发区管理委员会签署了附生效条件的《投资协议》及《补充协议》，计划新成立公司，以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目，并购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房，用于建设方形铝壳电芯，软包电芯，大圆柱电芯和电池PACK产线。
评论：
公司于2008年进入锂电行业，重点面向专用锂电市场，以“储能+小型动力”为主要方向，聚焦储能、绿色出行两大版块。公司主要面向通信基站储能、家庭储能、二三轮车和其它特种车辆动力电池、移动充电电源和物联网等领域提供包括电芯、电池管理系统（BMS）、电池包、换电柜等产品和系统解决方案。1）分领域看：①通信领域，铅酸电池储能备电设备向锂电池替换，5G基建推动储能备电需求持续，公司在过去几年中多次中标移动等运营商的通信用磷酸铁锂电池产品集中采购项目；②电力领域，发电侧储能市场机遇大；③在个人及家庭领域，锂电可为家庭能源管理和使用、低速车辆动力和消费电子产品提供方便、智能的使用体验，正逐渐扩大应用范围。2）在技术和产品方面：公司结合“电池+电控+物联网平台”的综合优势，具备多类型电芯研发制造、PACK能力，提供从电芯、电池管理系统（BMS）到物联网系统的解决方案。
购买原韩华新能源现有厂快速建设产线，提升锂电池产能。拓邦股份锂电池项目投资总额50亿元，为建设方形、软包、圆柱电芯和PACK电池包的生产制造基地。项目设计总产能为电芯6GWh，PACK电池包4GWh。项目分三期实施，一期总投资16亿元，生产2GWh电芯和1GWh电池包；二期总投资17亿元，新增2GWh电芯和1.5GWh电池包；三期总投资17亿元，再新增2GWh电芯和1.5GWh电池包。以通信、换电、物联网、房车、家储等领域的专用锂电市场附加价值高，锂电替代原有燃油动力或铅酸电池前景广阔，公司紧抓锂电池规模应用的发展机遇，扩产提升锂电池产能，巩固锂电第三成长曲线。
传统控制器业务需求保持高景气，三季度后毛利率逐渐回升。公司系智能控制器龙头企业，家电、电动工具、锂电、工业四大板块齐头并进。家电板块创新类产品及小家电增速较快，电动工具在TTI份额提升。万物互联趋势下，智能控制器下游需求保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升。三季度公司受上游原材料影响毛利率短期承压，随涨价+上游边际缓解，公司毛利水平有望触底反弹。
盈利预测、估值及投资评级：万物互联趋势下，智能控制器下游需求保持高景气度，行业集中度不断提升，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们维持2021-2023年营收预测为72.86/95.36/125.48亿元，归母净利润为7.21/9.23/12.36亿元，对应EPS为0.58/0.75/1.00元。参考可比公司估值给予公司2022年35倍PE估值，给予目标市值319.2亿元，对应目标价26.09元，维持“推荐”评级。
风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。

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