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士兰微发布2021年年度业绩预告：预计2021年实现归母净利润为15.18亿元-15.31亿元，同比增加2145%-2165%，实现扣非后归母净利润9.12亿元-926亿元。
    投资要点2021年度业绩预告超预期，公司持续高速增长根据公司2021年年度业绩预告测算，公司2021年Q4预计实现归母净利润为79亿元-8.03亿元，扣非后实现归母净利润2.25亿元-239亿元。公司业绩实现高速增长主要受益于：
    1）2021年基本完成年初制定的产能建设目标，产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破，电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等的营业收入大幅增长，产品结构持续优化，综合毛利率显著改善，营业利润大幅度增加；2）2021年士兰集昕8寸线基本保持满产，并不断优化产品结构，实现全年盈利，士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产，实现全年盈利；3）2021年公司持有的其他非流动金融资产增值较多，其中安路科技于2021年11月在科创板上市，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整致净利润增加5.34亿元。视芯科技2021年引入外部投资者，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整致净利润增加0.52亿元。
    国内IDM领域龙头企业，产能逐步爬坡释放公司是国内为数不多的IDM半导体企业，其产品包括各类电源产品、变频控制系统和芯片、MEMS传感器产品、以IGBT、超结MOSFET和高密度沟槽棚MOSFET为代表的功率半导体产品、智能功率模块产品（IPM）、工业级和车规级功率模块产品（PIM）、高压集成电路、美卡乐高可靠性指标的LED彩屏像素管等。产能方面，公司拥有5-12寸芯片生产线，其中士兰集成5/6寸产线月产能在20万片左右，士兰集昕8寸线月产能在6-6.5万片之间，士兰集科12寸线目前已实现月产能4万片，预计22年底前将爬坡至6万片/月；应用领域方面，公司分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外，已开始加快进入新能源汽车、光伏等市场，其中公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试，并在部分客户开始批里供货；客户方面，公司产品已经得到了小米、VIVO、OPPO、海康、大华、美的、格力、海信、海尔、汇川、LG、欧司朗、索尼、台达、达科、日本NEC等全球品牌客户的认可。我们认为公司作为国产IDM龙头企业，5/6和8寸线已实现满产，随着12寸线产能逐步爬坡释放，叠加公司在光伏、新能源汽车领域的加速布局，未来有望实现持续高速增长。
    增资加码八寸产线及化合物半导体，股权激励振奋人心2021年12月23日公司发布向士兰集昕增资的公告，拟投资5.61亿元用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目，从而进一步推动公司8寸生产线特殊工艺研发、制造平台的发展，增强公司生产制造能力和盈利能力，提升综合竞争力，公司八寸线已在2021年前三季度实现扭亏为盈。与此同时，公司加码化合物业务，2021年11月30号发布公告拟与厦门半导体投资集团分别向士兰明擦新增9000万元和2.1亿元，主要目的是增加资本充足率，加快推动化合物半导体生产线的建设和运营，2021年上半年士兰明已基本实现月产4寸化合物芯片5万片的产能，正向月产7万片的能力迈进，2021年上半年公司硅基GaN化合物功率半导体器件的研发在持续推进中，SiC功率器件的中试线已实现通线。
    此外，2021年12月23日公司发布股权激励计划，授予高中层管理人员及核心技术骨干共计2419人2003.25万份股，行权价格为51.27元。预计总摊销费用为1.77亿元，2022-2025年将分别摊销0.78/0.51/031/0.14亿元。根据此次激励的业绩目标，公司2021-2024四年累积营收相较2020年将增长767%，彰显出公司对业绩的长期发展信心，同时此次是公司十余年来的首次股权激励，有利于公司提升人才凝聚力，助力长期稳定发展。
    盈利预测不考虑增发影响，预测公司2021-2023年收入分别为73.84、101.58、132.43亿元，EPS分别为1.07、1.10、1.44元，当前股价对应PE分别为47、45、35倍，给予“推荐”投资评级。
    风险提示行业景气度下行风险、产能爬坡进度不及预期风险、增发进度不及预期、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。