海通社服【九毛九】：从酸菜鱼到烤鱼，品牌孵化再发力，持续核心推荐
韭菜篮子
2022-01-12 14:10:20
九毛九早盘大涨近14%，我们于1月7日发布九毛九跟踪报告，公司在多品牌打造上贯彻好吃不贵理念，满足年轻客群需求。从酸菜鱼到火锅、烤鱼，新品牌孵化有望借鉴太二成功基因，划出第N条增长曲线，突破单品牌扩店天花板。
品牌看点：①太二酸菜鱼作为核心品牌，成长性较强；②怂火锅2H21新开门店市场反馈良好，近年有望打开拓店空间；③赖美丽烤鱼强调“只用活鱼”，22年将进入业绩验证阶段。④九毛九经营调整逐步向好。
供应链布局：九毛九全国供应链中心基地项目于21年12月底在广州开工奠基，立足大湾区，辐射华南地区乃及全国，预期于27年实现达产年产值超30亿元。
盈利预测：假设2021-23年太二开店120/150/150家，怂开店7/10/20家，我们预计归母净利3.95/6.97/11.27亿元，各增218%/77%/62%，对应EPS为0.27/0.48/0.78，合理价值区间17.60-21.56港元/股，“优于大市”评级。
敏感性分析：假设22年太二同店翻座率在3.8-5.0次/天之间、客单价约77-85元时，公司归母净利润为6.5-7.5亿元，对应PE在22.2-25.7X之间，持续核心推荐。
品牌看点：①太二酸菜鱼作为核心品牌，成长性较强；②怂火锅2H21新开门店市场反馈良好，近年有望打开拓店空间；③赖美丽烤鱼强调“只用活鱼”，22年将进入业绩验证阶段。④九毛九经营调整逐步向好。
供应链布局：九毛九全国供应链中心基地项目于21年12月底在广州开工奠基，立足大湾区，辐射华南地区乃及全国，预期于27年实现达产年产值超30亿元。
盈利预测：假设2021-23年太二开店120/150/150家，怂开店7/10/20家，我们预计归母净利3.95/6.97/11.27亿元，各增218%/77%/62%，对应EPS为0.27/0.48/0.78，合理价值区间17.60-21.56港元/股，“优于大市”评级。
敏感性分析：假设22年太二同店翻座率在3.8-5.0次/天之间、客单价约77-85元时，公司归母净利润为6.5-7.5亿元，对应PE在22.2-25.7X之间，持续核心推荐。
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九毛九
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