关注原因：短线。事件驱动：公司8月9号发布2021年中报，2021H1营收、归母净利润16.7 亿、2.39 亿元，分别同比增长61.47%和218%；2021Q2营收、归母净利润为9.27、1.74 亿元，分别同比53.5%和70.36%，大超预期。
1、行业逻辑：下游细分需求全部增长
根据卖方测算，到2025年钕铁硼合计需求为36.7万吨，2020年钕铁硼需求大约19.4万吨，未来五年钕铁硼需求增长89.5%,年均复合增速13.6%。且增长趋势在2021年之后开始尤为明显。
细分来看：2019年钕铁硼的下游需求传统汽车（37.5%）、新能源汽车（11.8%）、工业位列前三位（10.9%），其次为风电（10%）、消费电子（9.1%）、变频空调和节能电梯（9%）。2019年主要消费领域除新能源汽车之外均受到宏观经济下行一定影响，需求有所降速。2020年虽遭受“新冠疫情”冲击，但全球宏观刺激、流动性宽松等政策对钕铁硼下游领域有巨大推动作用，其中新能源汽车在下半年实现快速放量，风电装机量受益于平价上网的抢装行情大幅跳升，预计两者占比均有望提升15%以上。汽车产销量也实现触底反弹，2020年4月后实现连续单月同比正增长。传统应用领域电声学等也取得逆势增长。变频空调是增长最为明显的细分方向之一，使用钕铁硼永磁电机才能满足能效标准，大幅提升钕铁硼永磁体在空调领域的渗透率，预计空调领域的需求量增长达到50%以上。
2、公司逻辑：公司专注于稀土磁材业务
3、盈利与估值测算
由于其中报超预期：2021H1接近预测2021全年净利润。因此测算2021E归母净利5.09亿。同比增长186%。如果按照稀土行业当前平均市盈率60倍测算，乐观预期市值305亿，保守估计市值153亿。目标价：30-15.5。
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2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
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营收(百万元） |
1,948 |
2,399 |
3,575 |
4,839 |
5,991 |
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YoY % |
-3.90% |
23.10% |
49.00% |
35.40% |
23.80% |
|
归母净利 (百万元） |
26 |
178 |
509 |
753 |
968 |
|
YoY% |
-70.60% |
575.80% |
186.10% |
48.10% |
28.50% |
|
毛利率％ |
17.50% |
21.20% |
27.40% |
28.80% |
28.90% |
|
ROE% |
0.60% |
4.10% |
10.40% |
13.30% |
14.60% |
|
P/E(倍） |
250.45 |
35.5 |
19.55 |
13.2 |
10.27 |
|
P/B(倍） |
1.55 |
1.44 |
2.03 |
1.76 |
1.5 |
- 1