后地产时代经济转型靠什么？(西部证券)
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-08-02 00:45:21
(西部证券)
（一）泡沫经济之殇：战后日本房地产兴衰演变1.从废墟中腾飞的日本经济，地产的黄金20年二战后，在朝鲜战争特需、本土产业发展以及政府政策扶持下，日本房地产行业逐步从战争中恢复。
20世纪50年代中期至70年代初，在技术革新引致的设备投资带动下，日本经济步入“高速增长期”，工业部门生产率大幅提升，劳动者收入增加进一步扩大了住房需求。
2.“双冲击”下的产业结构调整与美日贸易摩擦20世纪70年代至80年代前半期，为应对国内扩张性财政政策以及石油危机带来的高通胀压力，日本金融政策转向紧缩，经济增速放缓，地产也结束了此前的高景气状态。
20世纪80年代在美国“双赤字”背景下，美日贸易摩擦加剧，广场协议后日元大幅升值。
3.政策进退失据，泡沫终归破灭日本政府对日元升值过度反应，推出超实际需要的宽松政策，金融自由化下低利率和流动性过剩的环境助推了房地产的虚假繁荣。
日本银行的金融紧缩政策以及政府控制土地价格上涨的政策共同导致房地产泡沫的破灭。
（二）日本经济为何没能实现软着陆？1.在泡沫形成期，宏观当局及微观主体的警惕性均不足，助长了投机之风日本政府对泡沫经济的形成缺乏警觉，过于激进的政策助长投机之风。无论日本的政治家还是普通国民，普遍认为经济会持续高增长，日本前景不可估量，甚至比美国还要强大，对经济放缓或者小幅的衰退并不担忧。
微观主体对泡沫经济的形成甚至崩溃也毫无察觉，期间广泛参与地产与股票投机热潮。
2.在泡沫成熟期，政府部门并没有意识到快速挤泡沫可能造成的巨大冲击，政策过度紧缩导致泡沫破灭财政货币政策突然收紧，政府主动戳破泡沫。
3.泡沫破灭期，日本制造业已大量外迁，国内产业结构失衡在泡沫经济破灭前，日本为了淘汰夕阳产业、规避原材料价格上涨以及日元升值的影响，已经经历了三轮大规模转移，本土制造业出现空心化趋势，在泡沫经济破灭时出现国内产业结构失衡的情况。
（三）30载回眸，日本制造的“沉寂”与“喧嚣”1.陷入“创新者窘境”、丧失低成本竞争优势以及生产模式的脱节是日本经济长期停滞的重要原因挥之不去的通缩阴影与折戟的“第三支箭”。泡沫经济破灭后，股价和地价等资产端价格的大幅下跌导致日本政府面临两大棘手问题：一是日本银行业的巨额不良债权；二是企业和居民部门资产负债表失衡。经济转型升级、企业资本开支不足、少子化等结构性问题无法完全运用财政货币政策来解决，要素投入红利衰竭下也很难应对新兴市场的竞争，解决问题的根本在于通过持续的技术创新和产业变革适应新的发展趋势，这是安倍新旧“三支箭”未能取得预期效果的根源，而问题的起源在泡沫经济时期就已埋下。
泡沫经济后日本陷入“创新者窘境”，错失IT革命的浪潮。“管理层做出的合理和适当的决策，可能会对企业的成功起着至关重要的作用，但也可能导致企业丧失其市场领先地位”。
经济全球化与新兴市场国家的崛起，削弱了日本的低成本竞争优势。
“模块化生产方式”带来的效率提升削弱了日本企业的国际竞争优势。
2.泡沫经济后日本制造在终端消费市场逐渐失去竞争优势21世纪初以来，日本制造业造假丑闻频发，曾经引以为傲的“工匠精神”似乎不复存在，接二连三的召回事件刷新了公众对日本制造底线的认知。出现这种情况的直接原因在于泡沫经济破灭后，日本企业在内部环境恶化、外部竞争强化背景下，面临较大的盈利压力，在研发与品控上投入力度不足。
3.在上游设备、零部件和原材料等领域，日本制造依然保持较强的技术壁垒和产业竞争优势在经济停滞期日本制造业依然保持了较高的利润增长水平以及经营质量。
日本制造精益生产的内核并没有改变，在上游设备、零部件和原材料领域的优势得以巩固甚至强化。
日本制造精益生产的内核并没有改变，在上游设备、零部件和原材料领域的优势得以巩固甚至强化。
日本政府也特别注重对制造业细分赛道领军企业的扶持，并诞生了一批具有全球竞争力的“隐形冠军”企业。不为大众熟知，却在某一细分领域处于绝对领先地位、拥有核心竞争力、年销售额不超过50亿美元的中小企业。
（四）经验与启示一是在高质量发展阶段，房地产调控应因势而变。二是化解地产风险应从解决房企债务问题以及提振微观主体信心入手，要极力避免地产“硬着陆”以及由此带来的连锁反应。目前我国房地产市场风险主要集中在两个方面，有可能会成为下一步掣肘稳增长和经济转型的关键因素。三是在培育经济增长“新动能”的同时，还要注重对“旧动能”的保护，增加经济发展的润滑剂和就业缓冲垫。四是存量或者缩量博弈下需要重新确立我国制造业参与全球竞争的新优势。
（一）泡沫经济之殇：战后日本房地产兴衰演变1.从废墟中腾飞的日本经济，地产的黄金20年二战后，在朝鲜战争特需、本土产业发展以及政府政策扶持下，日本房地产行业逐步从战争中恢复。20世纪50年代中期至70年代初，在技术革新引致的设备投资带动下，日本经济步入“高速增长期”，工业部门生产率大幅提升，劳动者收入增加进一步扩大了住房需求。2.“双冲击”下的产业结构调整与美日贸易摩擦20世纪70年代至80年代前半期，为应对国内扩张性财政政策以及石油危机带来的高通胀压力，日本金融政策转向紧缩，经济增速放缓，地产也结束了此前的高景气状态。20世纪80年代在美国“双赤字”背景下，美日贸易摩擦加剧，广场协议后日元大幅升值。3.政策进退失据，泡沫终归破灭日本政府对日元升值过度反应，推出超实际需要的宽松政策，金融自由化下低利率和流动性过剩的环境助推了房地产的虚假繁荣。日本银行的金融紧缩政策以及政府控制土地价格上涨的政策共同导致房地产泡沫的破灭。（二）日本经济为何没能实现软着陆？1.在泡沫形成期，宏观当局及微观主体的警惕性均不足，助长了投机之风日本政府对泡沫经济的形成缺乏警觉，过于激进的政策助长投机之风。无论日本的政治家还是普通国民，普遍认为经济会持续高增长，日本前景不可估量，甚至比美国还要强大，对经济放缓或者小幅的衰退并不担忧。微观主体对泡沫经济的形成甚至崩溃也毫无察觉，期间广泛参与地产与股票投机热潮。2.在泡沫成熟期，政府部门并没有意识到快速挤泡沫可能造成的巨大冲击，政策过度紧缩导致泡沫破灭财政货币政策突然收紧，政府主动戳破泡沫。3.泡沫破灭期，日本制造业已大量外迁，国内产业结构失衡在泡沫经济破灭前，日本为了淘汰夕阳产业、规避原材料价格上涨以及日元升值的影响，已经经历了三轮大规模转移，本土制造业出现空心化趋势，在泡沫经济破灭时出现国内产业结构失衡的情况。（三）30载回眸，日本制造的“沉寂”与“喧嚣”1.陷入“创新者窘境”、丧失低成本竞争优势以及生产模式的脱节是日本经济长期停滞的重要原因挥之不去的通缩阴影与折戟的“第三支箭”。泡沫经济破灭后，股价和地价等资产端价格的大幅下跌导致日本政府面临两大棘手问题：一是日本银行业的巨额不良债权；二是企业和居民部门资产负债表失衡。经济转型升级、企业资本开支不足、少子化等结构性问题无法完全运用财政货币政策来解决，要素投入红利衰竭下也很难应对新兴市场的竞争，解决问题的根本在于通过持续的技术创新和产业变革适应新的发展趋势，这是安倍新旧“三支箭”未能取得预期效果的根源，而问题的起源在泡沫经济时期就已埋下。泡沫经济后日本陷入“创新者窘境”，错失IT革命的浪潮。“管理层做出的合理和适当的决策，可能会对企业的成功起着至关重要的作用，但也可能导致企业丧失其市场领先地位”。经济全球化与新兴市场国家的崛起，削弱了日本的低成本竞争优势。“模块化生产方式”带来的效率提升削弱了日本企业的国际竞争优势。2.泡沫经济后日本制造在终端消费市场逐渐失去竞争优势21世纪初以来，日本制造业造假丑闻频发，曾经引以为傲的“工匠精神”似乎不复存在，接二连三的召回事件刷新了公众对日本制造底线的认知。出现这种情况的直接原因在于泡沫经济破灭后，日本企业在内部环境恶化、外部竞争强化背景下，面临较大的盈利压力，在研发与品控上投入力度不足。3.在上游设备、零部件和原材料等领域，日本制造依然保持较强的技术壁垒和产业竞争优势在经济停滞期日本制造业依然保持了较高的利润增长水平以及经营质量。日本制造精益生产的内核并没有改变，在上游设备、零部件和原材料领域的优势得以巩固甚至强化。日本制造精益生产的内核并没有改变，在上游设备、零部件和原材料领域的优势得以巩固甚至强化。日本政府也特别注重对制造业细分赛道领军企业的扶持，并诞生了一批具有全球竞争力的“隐形冠军”企业。不为大众熟知，却在某一细分领域处于绝对领先地位、拥有核心竞争力、年销售额不超过50亿美元的中小企业。（四）经验与启示一是在高质量发展阶段，房地产调控应因势而变。二是化解地产风险应从解决房企债务问题以及提振微观主体信心入手，要极力避免地产“硬着陆”以及由此带来的连锁反应。目前我国房地产市场风险主要集中在两个方面，有可能会成为下一步掣肘稳增长和经济转型的关键因素。三是在培育经济增长“新动能”的同时，还要注重对“旧动能”的保护，增加经济发展的润滑剂和就业缓冲垫。四是存量或者缩量博弈下需要重新确立我国制造业参与全球竞争的新优势。
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