一、主营业务

公司从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品， 主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以 及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。公司始终坚持“全球视野，持 续创新”的理念，致力于生产消费者需要的营养、健康的宠物食品。

（1）国内市场

公司把握国内宠物食品需求快速扩张的行业机遇，通过稳定的产品品质、持续的 产品创新和高效的销售网络，形成了以“麦富迪”为核心的自有品牌梯队，实现了宠 物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。其中“麦富迪”具有较大知名度和市场影 响力，该品牌相继开发了弗列加特高肉猫粮系列、弗列加特全价冻干猫粮系列、双拼 粮系列、益生军团系列等多个产品系列。

凭借不断适应市场的品类创新及产品迭代能力、连续多年品牌层面持续大力度的 投入，并通过线上线下全渠道覆盖渗透、用户需求整合、品效协同运作、品牌人群积 累等方式，“麦富迪”品牌的知名度、影响力不断提高，产品销量逐年增加。

公司 2022 年自有品牌销售收入合计达 204,613.89 万元，2020-2022 年自有品牌销 售收入年均复合增长率达 43.53%。“麦富迪”获 2021-2022 天猫 TOP 品牌力榜（宠物） 第一名、MAT2021 犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名，同时也成为 MAT2021 最 受 Z 世代欢迎的宠物食品品牌。此外，“麦富迪”先后获得 2019 年、2020 年连续两 届亚洲宠物展“年度中国质造大奖”、“天猫最受消费者欢迎品牌”；2021 年亚洲宠 物展“年度经典食品品牌大奖”、“年度创新典范大奖”；2022 年亚洲宠物展“年度 中国质造大奖”、“年度经典食品品牌大奖”；第 22 届中国国际宠物水族展览会 （CIPS）“中国市场最活跃本土主粮品牌”，时代宠物中国宠物行业“2020 年度畅销 品牌奖”等多项荣誉。

除上述自有品牌外，报告期内，公司通过代理品牌布局高端宠物食品市场。

（2）国外市场

公司经过十几年国外市场的发展，通过生产宠物食品 OEM/ODM 产品，与沃尔玛、 斯马克、品谱等国际知名企业建立了良好的合作关系，产品销往北美、欧洲、日韩等 多个海外地区。2021 年公司通过收购美国著名宠物食品品牌“Waggin'Train”持续布局 国外市场。

自成立以来，公司始终专注于宠物食品行业，坚持以品质为根本，以创新为推动， 以客户体验为导向，致力于为消费者提供国际化品质的宠物食品。公司建立了严格的 质量控制体系，并通过通过 BRCGS 认证、FSSC22000 认证、FSMA 认证、IFS 认证、 GMP 认证和 HACCP 认证，取得美国 FDA、加拿大 CFIA、日本 MAFF、欧盟 FVO 等 海外宠物食品消费大国官方机构的认可，产品质量符合美国、加拿大、日本、欧洲等 进口国家和地区质量标准。公司检测中心获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS） 实验室认可证书，是国内宠物食品行业少数几家拥有 CNAS 检测实验室的公司之一。

作为行业领先的宠物食品企业之一，公司获得“山东省专精特新中小企业”、 “省级企业技术中心”、“农业产业化省级重点龙头企业”、“山东省质量标杆企 业”、“山东省农产品出口示范企业”、“山东省绿色营养宠物食品工程实验室”等 荣誉。此外，依托公司宠物食品生产经营，公司所在地聊城经济技术开发区成为全国 首批“国家级出口宠物食品质量安全示范区”之一。

2、公司的主要产品或服务

公司主要产品为宠物犬用、猫用食品，涵盖了主粮系列、零食系列及保健品系列 等，共计千余个单品。

公司主要产品如下表所示：

3、主营业务收入的主要构成

报告期内，公司主营业务收入按产品类别分类的结构如下表所示：

二、公司所处行业基本情况及市场竞争状况

（一）所属行业及确定所属行业的依据

根据《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司属于“C13 农副食品加工 业”类别下的“C1321 宠物饲料加工”。公司主营业务所处细分行业为宠物食品行业。

三、行业情况

1、宠物行业发展概况

（1）国外宠物行业发展情况

经过多年积累，发达国家宠物行业市场发展较为成熟，宠物食品、宠物用品、宠 物美容、宠物医疗等细分领域逐渐产生并向规范化、标准化、多样化发展，养宠成为 社会发达的一种标志。

从全球范围内看，因宠物食品贯穿宠物整个生命周期，且是宠物的刚性需求，据 Euromonitor International 2018 年数据显示，宠物食品市场在宠物产业中所占规模最大， 占比约 50%，其次是宠物医疗市场，涵盖宠物药品及疾病诊疗，占比约 28%。

发达国家宠物行业起步早，经过多年发展，产业链较为完整。美国是全球宠物经 济第一大国，其宠物行业的专业性、产业链完整性遥遥领先于其他各国。根据 APPA （美国宠物产品协会）披露，2021 年美国宠物行业的市场规模约为 1,236 亿美元，相 较于 2020 年的 1,036 亿美元增长约 19.31%，其中宠物食品大约 500 亿美元，占宠物行 业总体规模的 40.45%。美国宠物家庭渗透率从 1988 年的 56%上升到 2021 年的 70%。

（2）我国宠物行业发展情况

相较于发达国家，我国宠物行业兴起较晚，于 20 世纪 90 年代初起步，大致经历 了启蒙期、成长期和高速发展期三个阶段。

据《2022 年中国宠物行业白皮书》数据，2022 年我国饲养犬猫的人群数量达到 7,043 万人，较 2021 年增加 2.91%。2022 年全国城镇养犬人数为 3,412 万人，养猫人 数为 3,631 万人，养猫人群已超过养犬人群,较 2021 年同比增速达 12.59%。

近年来，人们对于宠物陪伴的精神需求日渐凸显。2012 年我国宠物（犬猫）消费 市场规模仅有 337 亿，根据《2022 年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2022 年我国 城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到 2,706 亿元，比 2021 年增长 8.67%，规模持续稳 定增长。2012-2022 年复合增长率为 23.16%。随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持 续提升，我国宠物行业市场规模呈现稳步上升的态势。

在我国宠物行业细分领域中，宠物食品是宠物行业最大的细分市场，占比约 50.70%。随着人们对喂养商品粮的认知提升，市场对宠物食品的需求将进一步释放。

2、宠物食品行业基本情况

宠物食品是专门为宠物提供的食物，其作用主要是为宠物提供最基础的生命保证、 生长发育和健康所需的营养物质，具有营养全面、消化吸收率高、配方科学、饲喂方 便以及可预防某些疾病等优点。

宠物食品可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品等。宠物主粮是宠物最主要的 食品，所含营养素和能量能满足犬猫每日全面营养需求的宠物食品，也称主食。宠物零食通常是指能够补充单一或部分营养素但不追求全面平衡营养，人们为吸引宠物注 意力、调节宠物口味、加深人宠之间感情、增强人宠互动、协助宠物训练所需要的产 品。如冻干零食、烘干零食、风干零食、零食湿粮、咬胶、洁齿骨等。宠物保健品为 满足宠物各生命阶段及其生理需要而制作的营养补充剂，补充和强化单一或多种营养 素，以利于宠物的健康发育和成长。

宠物食品是饲养宠物的刚性需求，贯穿宠物整个生命周期，具有复购性高、价格 敏感性低、黏性强的特点。宠物食品市场是宠物行业最大的细分市场，也最先受益于 宠物经济的发展。据 Statista 数据，预计 2023 年全球宠物食品市场规模达到 1,473.00 亿美元，2012 年至 2023 年，全球宠物食品市场年均复合增长率约为 8.50%。

美国是全球宠物经济第一大国，也是宠物食品消费最多的国家。根据 APPA、 Statista 数据，2011 年美国宠物食品市场规模约 198.5 亿美元，2021 年市场规模约 500亿美元，年均复合增长率约 9.68%。

根据 Euromonitor International 数据，犬猫食品是美国宠物食品的两大主要品类， 其中犬用食品销售规模最大，2020 年犬用食品全年销售总额为 265 亿美元，约占宠物 食品销售总额 69.37%；猫用食品销售总额为 107 亿美元，约占 28.01%。

3、我国宠物食品行业发展情况

国际经验表明，经济水平与宠物食品市场的发展紧密相关。人均收入水平提升促 使居民消费不断升级，宠物食品市场规模也随之增长。2012-2022 年，中国 GDP 年均 复合增长率达到 8.43%，宠物食品行业市场规模从 2012 年的 157 亿元增长到 2022 年 的 1,372 亿元。2012 年至今市场规模年均复合增长率达 24.21%。

我国宠物食品的销售以线上电商渠道及专业渠道2中的宠物店为主。不同于欧美发 达国家宠物食品的销售以商超渠道为主，我国消费者更倾向于电商渠道。近年来我国 宠物食品线上电商渠道发展迅速，据欧睿国际数据显示，2021 年我国宠物食品在电商 流通渠道占比为 60.9%，2017-2021 年均复合增速为 37.51%。

近年来，随着经济水平和人均收入的提高，我国宠物食品市场呈现出高端化发展 趋势，消费者为宠物健康买单的意愿不断增强，对高品质产品的需求持续提升，这与 国际市场在发展进入成熟阶段后的情况一致。

与发达国家相比，我国宠物食品行业发展仍处在较早期的阶段，市场规模存在较 大的提升空间，具体表现如下：

（1）处于快速发展阶段

我国宠物食品行业起步较晚，目前正处于快速发展阶段，市场规模年复合增长率 显著高于美国、日本等发达国家。

（2）养宠渗透率处于较低水平

据《2022 年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022 年我国宠物渗透率为 20%， 2021 年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为 70%、57%和 46%，国内养宠渗透率相较 于成熟市场有待提升。

（3）单只宠物的年均支出较低

根据《2022 年中国宠物行业白皮书》、日本 Anicom 保险公司、APPA 统计， 2022 年，我国单只宠物犬年均支出 2,882 元、单只宠物猫年均支出 1,883 元，日本单只 宠物犬年均支出 34 万日元（约合人民币 2.0 万元），单只宠物猫支出 16 万日元（约合人民币 0.94 万元），2020 年美国单只宠物犬年均支出 1,381 美金（约合人民币 9,033 元），单只宠物猫年均支出 908 美金（约合人民币 5,940 元）。我国单只宠物的年均 支出仍有较大的上升空间。

四、竞争对手

（十）公司竞争地位

公司长期深耕于宠物食品行业，凭借多年专业积累和经验沉淀，在宠物食品领域 具备一定的竞争地位，公司竞争地位详见本招股说明书“第二节 概览”之“四、发行 人的主营业务经营情况”之“（三）公司竞争地位”。

（十一）主要竞争对手情况

1、玛氏

玛氏是一家于 1911 年创立的美国跨国企业，其业务主要涉及零食类（糖果巧克 力）、宠物类、主食和电子产品的制造和营销。旗下的玛氏宠物护理业务有着七十多

年的历史，是世界上领先的宠物护理产品提供商之一。玛氏宠物护理业务旗下拥有多 个世界知名宠物品牌：如宠物食品品牌“皇家（Royal Canin）”；犬用食品品牌“宝 路（Pedigree）”、“西莎（Cesar）”、“佳贝（Chappi）”；猫用食品品牌“伟嘉 （Whiskas） ” 、 “ 喵趣（Kitecat） ” 、 “ 希 宝 （Sheba） ” ； 猫 砂 品 牌 “ 洁 珊 （Catsan）”等等。（资料来源：根据公司网站信息、公开信息整理）

2、普瑞纳

普瑞纳公司成立于 1894 年，隶属于总部位于瑞士的全球知名的食品饮料公司—雀 巢集团。普瑞纳公司旗下拥有多个世界知名宠物品牌：如宠物食品品牌“冠能（Pro Plan）”、犬用食品品牌“康乐多（Dog Chow）”、“丝倍亮（Supercoat）”；猫用 食品品牌“喜跃（Friskies）”、“妙乐多（Cat Chow）”、“珍致（Fancy Feast）”； 猫砂品牌“泰迪（Tidy Cats）”等等。（资料来源：根据公司网站信息、公开信息整 理）

3、中宠股份

中宠股份（002891.SZ）成立于 2002 年 1 月，注册资本 29,411.27 万元，为全球宠 物食品领域多元化品牌运营商，主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售， 旗下自主品牌有“Wanpy”、“Zeal”、“Dr.Hao”、“Happy 100”、“King Kitty”、 “Jerky Time”等，产品线覆盖全面，涵盖干粮、湿粮、零食、洁齿骨、饼干等品类。 2022 年中宠股份营业务收入为 324,798.91 万元，净利润 12,088.94 万元。中宠股份 营业收入主要来源于境外市场，2022 年中宠股份境外收入合计占营业收入的比例为 72.24%。（资料来源：根据公司网站信息、公开披露信息整理）

4、佩蒂股份

佩蒂股份（300673.SZ）成立于 2002 年 10 月，注册资本 25,342.03 万元。该公司 主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质 零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等系列产品，旗下品牌包括“齿能”、 “爵宴”、“好适嘉”等。2022 年佩蒂股份营业务收入为 173,180.19 万元，净利润 12,928.68 万元。佩蒂股份营收主要来源于境外市场，2022 年佩蒂股份境外收入合计 占总收入的比例约为 84.10%。佩蒂股份的核心技术为宠物功能性咀嚼食品及相关领域 的研发、生产和工艺控制，并已在国内及美国、欧洲、日本等国家和地区取得了多项专利技术，畜皮咬胶、植物咬胶为佩蒂股份营收的主要来源，2022 年合计营收占比约 达 68.87%。（资料来源：根据公司网站信息、公开披露信息整理）

5、福贝宠物

福贝宠物成立于 2005 年 4 月，注册资本为 36,180.00 万元。公司的主营业务为宠 物食品的研发、生产与销售，现阶段主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮， 旗下品牌包括“比乐”、“爱倍”和“品卓”等。福贝宠物 2021 年主营业务收入为 97,507.02 万元，其中犬粮 44,272.26 万元占比 45.40%，猫粮 52,177.29 万元占比 53.51%。（资料来源：根据公开披露信息整理）

6、路斯股份

路斯股份（832419.BJ）成立于 2011 年 8 月，注册资本为 10,367.64 万人民币万元。 公司主要从事宠物食品的生产、销售和研发，主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠 物饼干、宠物洁牙骨等大类，旗下品牌包括“路斯”、“金曼”、“冠均”和“手工 坊”等。2022 年路斯股份主营业务收入为 54,504.48 万元，净利润 4,358.87 万元。 路斯股份营收主要来源于境外市场，2022 年路斯股份境外收入合计占总收入的比例约 为 66.47%。肉干产品为路斯股份营收的主要来源，2022 年合计营收占比约达 71.25%。 （资料来源：根据公开披露信息整理）

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年一季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                  9.05亿                                                                            33.98亿  

净利润(元)                        8498.40万                                                                         2.67亿

扣非净利润(元)                 8386.83万                                                                          2.61亿

发行股数 不超过4,000.45 万股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过于40,004.45 万股

行业市盈率:18.96倍(2023.7.27数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):68.41(中宠股份)、27.45(佩蒂股份)去除极值47.93

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):117.09(中宠股份)、-(佩蒂股份)去除极值117.09

公司EPS静态不扣非:0.6674

公司EPS静态扣非:0.6524

公司EPS动态不扣非:0.8497

公司EPS动态扣非:0.8386

公司EPSTTM不扣非:0.7719

公司EPSTTM扣非:0.7532

拟募集资金60,000.20万元,募集资金需要发行价15.00元,实际募集资金:16.00亿元.

募集资金用途: 1宠物食品生产基地扩产建设 项目2智能仓储升级项目3研发中心升级项目4信息化升级建设项目5补充流动资金

8月发行新股数量8支。7月发行新股数量32支。

农林牧渔 -- 饲料 -- 宠物食品

所属地域：山东省

主营业务：宠物食品的研发、生产和销售。    

产品名称：牛肉双拼粮 、益生军团犬粮 、弗列加特高肉猫粮 、弗列加特冻干猫粮 、猫爱鱼猫粮 、全价全期呵护定食碗 、鸡肉干 、香酥冻干 、清口香 、麦富迪猫用冻干桶 、亲嘴鱼猫条 、猫洁齿粒 、大肉骨 、清齿倍健 、犬用冻干卵磷脂 、猫咪冻干猫草片    

实际控制人：秦华 (持有乖宝宠物食品集团股份有限公司股份比例：59.16%）

你是否有战略配售:无

股是否有保荐公司跟投:无 

关键字:宠物主粮、宠物零食、保健品。

宠物主粮:1 牛肉双拼粮2 益生军团犬粮3 弗列加特高肉猫粮4 弗列加特冻干猫粮5 猫爱鱼猫粮6 全价全期呵护定食碗

宠物零食:1 鸡肉干2 香酥冻干3 清口香4 麦富迪猫用冻干桶5 亲嘴鱼猫条6 猫洁齿粒7 大肉骨8 清齿倍健

保健品:1 犬用冻干卵磷脂2 猫咪冻干猫草片

农林牧渔一级细分行业:种植业、渔业、养殖业、饲料、农产品加工、林业Ⅱ、动物保健Ⅱ。

饲料二级行业细分:水产饲料、畜禽饲料、宠物食品。

宠物食品三级行业细分:宠物食品用品。

宠物食品三级行业:中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。

宠物食品用品 四级行业:中宠股份、佩蒂股份、依依股份、天元宠物、源飞宠物、乖宝宠物。

(创业板)

行业市盈率:18.69倍(2023.7.27数据)

行业市盈率预估发行价:12.37元，可比公司预估市盈率发行价静态:31.27元，可比公司预估市盈率发行价动态:76.39元。

实际发行价:39.99元,发行流通市值:16.00亿,发行总市值:159.98亿

价格区间99.49元,最高99.49元,最低99.49元.是否有炒作价值:无

动态行业市盈率预估发行价:15.88元。

上市首日市盈率: 47.06(动)、 51.81(TTM)倍.行业市盈率是否高估:  可比公司市盈率是否高估:

公司EPS动态不扣非:0.8497公司EPSTTM不扣非:0.7719

EPSpe

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):117.09(中宠股份)、-(佩蒂股份)去除极值117.09

疑似概念:

是否建议申购:估值优势一般，股价偏高，存在破发的概率。

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

行业：宠物行业、宠物食品行业。

发行公告可比公司:乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。

宠物食品领域竞争对手:乖宝宠物、玛氏、普瑞纳、中宠股份、佩蒂股份、福贝宠物、路斯股份。

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。

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