慧选牛牛
2023-08-07
8月7日慧选牛牛讯，东方电缆(603606)机构举办内部交流会议，基本情况：23H1公司整体态势稳中有进，进入全国品牌500强，同时舟山500kV项目获得詹天佑奖。23H1公司交付粤电青州一二500kV海缆，同时参与中海油观澜号深远海漂浮式项目。

23年上半年公司积极推进科技创新、管理优化，6月公司SCI质量管理体系提升，综合能力都有一定提升。

23H1实现营业收入36.88亿元，同比下降4.4%；海缆业务增长1.39%，营收占比50.5%；陆缆业务下降约2亿，整体上陆海各半。陆缆项目23Q2收入10亿元，毛利率7%，可能因为上半年陆缆存在电网订单未中标情况，毛利率波动主要因为未来工厂折旧固定，然而收入下降导致毛利率下降2-3pct。23Q2海缆收入11亿元，毛利率约46%；海洋工程1.2亿元不到，毛利率34%不到，单体订单只有一个，毛利率较高因为有一些临时抢修业务。

在手订单情况中，7月底共计80亿元，海缆39亿元其中220kV以上42%，脐带缆28%；陆缆27亿元，海洋工程13亿元。

产能情况，东部基地21年底就已经建成，未来工厂7月已有新的海缆立式产线到岗；南方基地在广东阳江，260亩土地建设正在进行，预计今年到明年上半年厂房建设，希望明年下半年可以全部投放，对应30亿产能。

行业情况今年上半年，国内海风发展比较缓慢，可能系用海审批进度较慢，涉及审批部门非常多有十几二十个部门需要通过。上半年中22.99GW并网，其中海风只有1.1GW，比较少。但2022年海上风电招标量很大，可能超过17GW，但今年到当前为止可能只有5-6GW，减少了60-70%，在建的海风项目可能8-10GW，可能今年全部吊装完成，但不代表海缆完成确认，确认节奏靠后。

政策方面，双30相关的政策年内有很大可能性落地，对近海海风项目可能存在一定影响。

国际海风情况，领导个人还是非常看好，26-31年全球海风复合增速可能有13%，对比之前翻番，26年可能30GW，30年可能有50GW。海外俄乌冲突提升能源需求，东南亚也有很大规模的海风规划。

问答：

Q：温州苍南分公司公告情况？后续规划？

A：之前公司在广东阳江有设立分公司后续有阳江产能落地，但在温州还没有产能规划。但公司后续可能参与温州当地海风建设，近期在浙江有深远海风电会议，温州、舟山、宁波海风资源好，温州深远海风电资源好。

Q：公司推进海外海风进度？

A：公司十四五期间十分坚定推进国际化，荷兰分公司已经设立，同时积极推进参加各种展会。当前在跟踪的海外项目规模不少，但是还没有到公开的阶段。海外项目开发周期长，业主的认证要求多，公司的质量体系、生产体系、安全体系都在快速提升。

Q：公司非阳江份额预期？东南亚市场开拓情况？

A：过往广东阳江是公司优势区域，江苏本地海缆企业较多所以不是公司优势区域，然后公司在山东有订单获取，后续可能也有进一步规划，广西也有订单突破。东南亚海风规划量较大，然而国际巨头可能鞭长莫及，相关需求对国内海缆企业可能有明显利好，公司也在积极推进。

Q：公司在手海缆订单交付进度？海外开拓的团队还有人员配置进度？

A：上半年青州一二主缆交付基本完成，浙江岱山、象山，广东青州四都有部分交付。当前看三季度订单交付节奏也是正常的。海外团队人员配置增长明显，原有预期是25年收入占比10%，现在预计可能24年就可以达到。

Q：脐带缆在手11亿规模，后续交付节奏和交期年限？

A：陵水项目的5.3亿脐带缆可能Q4开始交付，大比分会在明年交付。其他的脐带缆项目单体规模没有那么大，所以公告时会遵循披露准则。

Q：23H2海缆毛利率预期？

A：23Q2毛利率有46%，23H1毛利率综合有50%以上，下半年毛利率40%以上肯定有。下半年青州四、青州一二阵列缆、部分脐带缆会有交付。

Q：根据一季报和半年报间数据匡算，220kV及以下订单规模下降较快？

A：在手订单确认口径导致。海缆在安装敷设完毕后才能确认收入，生产完成入库、或者已经发货都会从在手订单中去掉。财务口径一部分体现为库存商品、一部分为销售商品，所以直接做减法可能有明显差异。

Q：明年执行的订单确定性？

A：当前海风及海缆项目招标量确实较少，所以当前难以预测24年订单对应收入确定性。最差情况下，海缆产能闲置也可以用陆缆订单消纳。

Q：海缆新增产能情况？

A：新的立塔设备新进到岗，安装过程中需要打孔、吊装等一系列工作，所以可能需要几个月时间安装和调试。未来工厂设计是一塔四线，当前有二，到岗的设备是第三条。

Q：青州一二项目确认进度？

A：一根主缆已经确认完毕，准确说两根主缆分为四小段，其中三段已经确认，第四段可能部分体现在第三季度。

Q：海缆23H1新增情况？23H2如何展望？

A：海缆订单23H1新增有14-15亿规模。

Q：海缆、陆缆毛利率的变化？主要变化的原因？220kV海缆价格和毛利率的走势？A：确认订单毛利率情况前面有介绍。新增中标项目海缆毛利率30-40%，个别项目有40%以上，可能是43%。

Q：青州57项目进度？

A：在走航道审批流程，流程在交通部，具体是业主和交通部沟通。青州6海域审批已经提交，年内可能启动施工。帆石一二影响主要是国网没有登陆点，所以开发商中广核可能要自己设计建设。

Q：后续自外而内的需求规模？自内而外的产能规模？

A：当前海风项目规划量较大，但阶段性推进较慢，公司视角希望24-25年对应每年不少于10GW需求还是会有，然后参考历史数据公司市占率不会低于30%，但是具体项目还是要看具体项目进度。

Q：应收款情况？

A：海缆项目和陆缆项目交付周期长，公司方面一直都有做应收款控制。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有22篇券商研报，机构给出评级22次，买入评级13家，增持评级3家，推荐评级5家，优于大市评级1家，机构目标均价为58.3元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。