股票代码：301529

福赛科技 IPO新股发行定价：见文章末尾

深耕汽車內飾功能及裝飾件，受益於新能源及海外新項目增量

公司是一家专注于汽车内饰件研发、生产和销售的高新技术企业，是安徽省专精特新冠军企业，主要产品包括内饰功能件和装饰件。公司是集产品设计、模具开发制造、部件成型、表面涂装、外观包覆及产品装配于一体的集成化方案提供商，自成立以来，以空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手等功能件为主要切入点，逐步拓展装饰件产品，形成了以功能件为主、装饰件为重要发展方向的业务布局。经过多年发展，公司已经积累了一批优质知名客户。公司与马瑞利、延锋汽饰、佛吉亚、河西工业、大协西川等全球知名汽车零部件一级供应商建立了直接合作关系，并作为一级供应商直接为长城汽车、比亚迪等整车制造商供货，在行业内形成了良好的品牌形象和较高的市场美誉度。



公司主要产品分为汽车内饰功能件和装饰件两大类。其中，功能件是指具有一定使用价值并且技术含量较高的零部件，通常要满足在一定环境条件下必要的性能和强度，主要包括空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手；装饰件是汽车内部具有装饰性、美观性的各类面板、饰板等，主要包括车门内饰面板、主仪表板内饰面板、副仪表板内饰面板、装饰条及装饰圈。





采用目前经营模式的原因、影响经营模式的关键因素以及经营模式和影响因素在 2020-2022 年的变化情况及未来变化趋势

公司根据国家产业政策、上下游市场、企业自身发展阶段等因素，主要采取了“以销定产+合理库存”的生产模式和直接销售的销售模式，并根据客户自身经营需求，采取了不同的客户开发方式。公司目前采用的经营模式符合公司所处产业链中的位置和汽车产业特点。影响公司经营模式的关键因素主要为下游客户的经营需求、公司产品的特性、以及汽车产业的发展。公司经营模式及影响经营模式的关键因素在 2020-2022 年未发生重大变化，预计未来一定期间内亦不会发生重大变化。公司自成立以来便专注于汽车内饰件的研发、生产、销售，主营业务、主要产品、主要经营模式一直围绕下游客户需求及行业发展进行不断深化和延伸。首先，公司不断扩大自身生产工艺的覆盖面，优化内部经营管理模式，逐渐成为一家集产品设计、模具开发制造、部件成型、表面涂装、外观包覆及产品装配于一体的集成化方案提供商；其次，公司合理拓展自身产品体系，现已构建起以功能件为主、装饰件为重要发展方向的业务布局，不断满足客户对内饰件实用性和美观性的需求；此外，公司通过在生产制造、供应链等方面管理经验的持续积淀，陆续在安徽芜湖、辽宁大连、重庆、天津、湖北武汉、广东佛山以及墨西哥建立了生产基地，不断贴合客户近地化需求，以快速响应客户的产品配套需求。





公司是一家专注于汽车内饰件研发、生产与销售的高新技术企业，主营业务收入主要为内饰功能件及装饰件收入，2020-2022 年，公司主营业务收入分别为 41,585.43 万元、53,431.19 万元及 62,050.19 万元，占营业收入的比例均在 80%以上，2020-2022 年主营业务收入逐年上升。公司其他业务收入主要为模具及原材料销售收入，2020-2022 年分别为 4,831.98 万元、6,496.90 万元及 7,281.37 万元，2020-2022 年占比小幅波动。



发行人盈利能力及财务状况分析



公司主要产品中，2022 年功能件占主营业务毛利的比例为 73.49%，系公司主营业务毛利的主要来源；装饰件占主营业务毛利的比例为 26.51%。



营业收入假设

公司主营产品为内饰功能件及装饰件，主要产品包括空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手等功能件，以及主仪表板内饰面板、车门内饰面板、副仪表板内饰面板、装饰圈及装饰条等装饰件。2020 年、2021 年和 2022 年，公司功能件销售收入分别为 27447.15 万元、36902.00 万元和 43687.08 万元。装饰件销售收入分别为 14138.28 万元、16529.19 万元和 18363.12 万元。具体来看：





从行业趋势看，2023 年 H1 国内乘用车景气处于逐月回升通道，Q1 消费需求弱势下主机厂降价促销，Q2新车集中上市、地方消费刺激政策落地等因素推动产销量持续回升，汽车消费呈现较强韧性。2023 年 H1 国内乘用车出口 152 万辆，同比+83.5%，占总批发销量 13.8%，贡献约 75%批发销量增量；其中新能源乘用车出口50.1 万辆，同比+148%，占比约 1/3，贡献约 43%出口增量。



发行人与同行业可比上市公司的投资价值比较

基于公司自身业务情况，综合考量所处行业、产业链供应商关系、主要产品、收入结构以及可比公司相关数据的可获得性等情况，选取了天龙股份（603266.SH）、肇民科技（301000.SZ）和唯科科技（301196.SZ）作为本公司的同行业可比公司。上述同行业可比公司均从事或包含以注塑为基础工艺的汽车精密注塑件或功能件业务，且以汽车供应商体系结构中的二级供应商为主，相关汽车部件的数据亦进行了公开披露。汽车内饰领域产品众多，公司与各可比公司在主营业务、生产流程方面有一定相似之处，但就具体产品与应用场景而言仍存在差异。公司经过多年发展与积累，形成了以功能件为主、装饰件为重要发展方向的业务布局。公司与可比公司的产品结构及应用情况如下所示：



公司与同行业可比公司最近一年末的总资产、净资产，最近一年的营业收入、净利润等主要经营数据的比较如下：


发行人募集资金投资项目分析

募集资金运用概况

经公司第一届董事会第六次会议及 2021 年第三次临时股东大会审议通过，公司拟公开发行不超过21,209,303 股 A 股普通股，本次公开发行股票所募集的资金在扣除发行费用后拟全部用于与公司主营业务相关的以下项目：






综上所述，IPO合理估值区间在：27.81～32.09元



风险提示：股票市场风险、行业相关风险、经营风险、管理风险、财务风险、税收政策及优惠风险、募投项目相关风险、盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测和估值结论的风险、其他风险。