德业股份：Q2继电器事件不改增长趋势，储能业务强势成长
夜长梦山
2023-08-30 19:28:23
【长江电新】德业股份：Q2继电器事件不改增长趋势，储能业务强势成长
事件：德业股份发布2023年半年报，2023H1公司实现收入48.9亿元，同比增长106%；归母净利12.6亿元，同比增长180%；其中，2023Q2实现收入28.1亿元，同比增长83%，环比增长35%；归母净利6.7亿元，同比增长112%，环比增长15%。
1、逆变器业务，公司2023H1实现收入31.4亿，同增173%，销量66万台，其中储能30万台，组串12万台，微逆24万台，储能收入同比增长超300%。对于Q2，我们预计公司储能销量17-18万台，环增40%-50%，且单价预计亦环增，主要得益于南非市场爆发；组串5-6万台，环比小降；微逆1万台左右，环比下降较多，主要是受到德国微逆缺少继电器事件影响，存在销售退回和预估退回情形，冲减收入1.2亿，对应13-14万台左右。盈利水平方面，公司2023H1逆变器毛利率预计超50%，其中Q2环比Q1预计小幅提升。
2、储能电池业务，公司2023H1实现收入4.4亿元，其中Q2预计2.3-2.5亿，环增20%-30%。2023H1储能电池实现利润超0.7亿，净利率预计17%左右，优于预期。
3、其他业务，热交换器2023H1实现收入9.0亿，同比基本持平，带动德业环境贡献利润约0.5亿，除湿机2023H1实现收入3.4亿，同增23%，带动德业电器贡献利润0.6亿，其中Q2环比增长明显。
4、其他数据方面，公司Q2期间费用率3.45%，环比下降明显，其中财务费用为-1.9亿，主要是汇兑收益；销售费用1.0亿，主要是由于德国继电器事件，公司基于谨慎原则，计提售后服务费用0.5亿。Q2公司经营性现金流净额10亿，经营周转较好。
5、展望后续，公司产品结构、市场结构亮点颇多。产品上公司进一步向大功率转型，工商储全年10万台预期不变，功率段向100kW扩大，大储预计2024年放量。市场结构上，亚非拉市场爆发持续性较强，公司契合当地离网需求，有望持续受益，美国配合无功补偿且适用IRA的微逆新品，2024年有望形成爆发增长。至于继电器事件，公司于8月初已完成外置继电器方案的认证，后续的解决方案已获得德国相关部分认可，后续出货有望逐步恢复。
6、我们预计公司2023-2024年实现利润25、36亿，对应PE为16、11倍，继续重点推荐。
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