1. 公司上半年业绩介绍

(1)总体业绩

上半年公司的营业总收入为662亿元，较同期增长了4.3%。利润方面， 上半年公司实现利润总额73.8亿，同比上升4.02,净利润为63.1亿，较上年同期增长2.9%。无论是收入还是盈利方面都有一定的提升和改善。

(2)收入方面

液奶呈现了一定的复苏的趋势，奶粉业务的增速继续是引领行业，冷饮业务是继续保持绝对的领先地位。从月奶的业务来看，虽然上半年的整体收入端还是略微有一些下降，但是从二季度来看，液奶已经恢复了一定的正增长。

常温白奶上半年是中个位数的增长，并且高端产品经典的增速是更快的。

低温业务中，经典鲜奶实现了翻番的增长。

(3)奶粉业务

婴儿粉仍然实现了正增长，市场份额进一步提升，公司内生份额同比提升了两个百分点，份额达到了10.6%。婴配粉的市场份额加上澳优达到了13.6%。成人奶粉的份额是23.8%,稳居市场第一。

(4)冷饮业务

冷饮业务实现了20%的增长，公司在冷饮方面有绝对的优势，继续引领行业发展。

(5)毛利率和利润率

公司的毛利率在二季度出现改善的势头，上半年整体的毛利率是33.3%。

毛利率从全年来看，预计将保持平稳的趋势。

2.下半年展望和全年指引

今年上半年，受疫情和外部环境变化的影响，国内经济和乳制品行业需求恢复较慢。

从七八月份情况来看，公司整体收入和利润的改善趋势仍在持续，液态奶 和奶粉业务已经实现了转正，婴幼儿粉和成人粉保持稳定增长，冷饮业务增长超过20%。

公司对下半年的表现持乐观态度，预计全年收入实现中个位数的增长，希望内生利润率提升30个基点。

公司在奶粉市场表现远好于行业，品牌历史不断增强，对新客户的获取能力也更强。

公司预计明年新生人口数量将增加，行业竞争将逐步减弱。

公司正在推出新注册的配方奶粉，扩展超高端家庭产品线，为下半年市场表现奠定基础。

公司仍有望实现全年份额提升2~3个百分点的目标。

Q&A

Q: 今年上半年的奶粉及奶制品的毛利率下滑的原因是什么?下半年的奶粉增速会更快吗?

A: 上半年奶粉及奶制品的毛利率下滑的原因包括成本端的上涨以及成人粉增速快于婴配粉导致的结构原因。下半年我们预计奶粉增速会更快，因为我们正在陆续上市新注册的配方奶粉，并且推出了一些超高端产品，这些举措将为下半年市场表现提供基础。

 Q: 上半年销售费用率下降的原因是什么?下半年是否会继续维持

这样的趋势?未来品牌投入的方向和规划是怎样的?

A: 上半年销售费用率下降主要是因为公司在面对弱复苏的市场状况下， 不断提升费用使用效率，降本增效。具体来看，公司在终端渠道方面进行 了染指行动，梳理和优化了终端费用支出；在媒体投放上，采取了多元化 投放策略，并根据品牌目标群体设计差异化的投放策略。未来公司将继续聚焦体育赛事和航天方面的营销，通过多元和精准的营销和数字化赋能提升费用使用效率。整体来看，我们希望全年销售费用率能够继续下降，提高费用使用效率。

Q: 市场关注公司厂面恢复的趋势，请问能否拆解一下像经典 MC 这些主要大单品的表现，以及全年常温液奶的展望情况?

A: 我们今年整个液奶业务出现了逐渐向好的趋势，特别是七八月份的表 现证实了这一趋势。上半年白奶的表现也比较好。高端产品的表现更佳， 二季度经典的收入实现了双位数以上的增长。我们也通过精准创新打造更 多细分子品类，满足消费者对高端白奶的需求。下半年经典产品的增长势 头将保持良好。对于常温酸奶，上半年由于新老产品交替和消费复苏进度的影响，品类出现下降，但降幅已经缩窄。

我们将坚持创新驱动增长，推出新产品，如具有5个月活性的益生菌酸奶，并通过胃酸直达肠道促进消化，满足消费者对美味健康功能的需求。此外，我们也在积极拓展渠道和新场景，通过定制化的产品满足多元渠道场景的需求。

Q: 奶酪行业上半年相对低迷，这是短期的阵痛还是长期趋势?

A: 上半年奶酪行业面临了一些挑战，主要是因为奶酪产品相比其他品类 的刚需较低，价格偏高，在消费复苏的情况下受到更大影响。但从长期来 看，作为高端固态乳品，乳制品仍有很大的发展空间。我们预计明年行业 会恢复理性健康的成长节奏，虽然我们的奶酪业务受到了一些影响，收入略有下滑，但占比较小，并且整体表现优于行业。在 toc端，即终端消费 的奶酪业务，线下零售额份额同比提升了1.5个百分点，我们也推出了一 些新产品，扩大了产品组合，同时也看到餐桌奶酪的成长机会。总的来说，我们认为奶酪行业面临的调整是暂时的，未来仍有很大发展潜力。

Q: 华商证券的欧阳宇对低温业务和奶粉业务提出了两个问题，请回答。

A: 关于低温业务，今年上半年低温业务实现了正增长，随着线下产品的  恢复，下半年能够取得更快的增长。关于低温白奶和低温酸奶的情况，我 们看到整个行业有了一个复苏的迹象，行业整体略有下滑但降幅已经缩小，低温白奶恢复到了增长轨道。伊利的低温业务上半年表现较好，经典鲜奶  实现了翻倍增长，进场渠道规模增长机会，与京东合作的周期购同比增长了200%。低温酸奶方面，不断加强产品创新，提升功能属性，推出畅轻的临热糖等新品，固态酸奶在家庭饮用场景实现了快速增长。预计下半年低温业务将维持持续增长，消费者对低温产品的需求仍然存在，未来有成长空间。关于奶粉业务，从上半年澳优的表现来看，收入略有下滑但好于行业整体，奶粉渠道库存相对健康。下半年澳优会有一些新国标产品上市，希望业务能有进一步改善，伊利将全力协助澳优进行业务改善，希望下半 年在收入和利润方面有更好表现，努力避免商誉减值。以上就是对低温业务和奶粉业务的回答。

Q: 下半年伊利股份的主要品类和产品增速展望如何?

A: 从分品类来看，下半年的增长速度会更快。今年需求端的改善趋势逐 渐显现，虽然7月和8月的需求相对较弱，但考虑到去年基数较低，我们仍然实现了中个位数的增长。接下来，我们会积极把握中秋、国庆和春 节等节假日的机会，通过大项目如亚运会和男篮世界杯来刺激更多的消费 需求。总体来说，下半年的增长速度会更快，奶粉业务也是如此。在上半年，我们控制了奶粉出货，并避免了渠道端的价格战，公司在这方面有丰 富的经验。在下半年，我们预计奶粉业务会比上半年增长更快。以上是对各个品类的展望。

Q: 关于资产负债表，伊利股份有没有降低负债率和分红计划?

A: 为了保证日常运营支付安排和全年现金流匹配，我们持续保持一定的 库存现金储备。另外，由于国家宽松的货币政策，短期融资工具的价格相 对较低，我们选择了一些融资工具来保证收益和流动性的安排。这是导致 资产负债率提高的主要原因。然而，我们不会随着借债的增长增加额外的横幅风险。在未来几年，我们会控制资产负债率在合理范围内，并保持较好的分红水平。根据股权激励解锁条 件的要求，我们的分红率不会低于70%。随着资本性开支的逐步下降，公司希望在中国投产期过后仍然保持良好的分红水平。以上是对资产负债率和分红计划的回答。

Q: 乳饮料品类未来会有什么样的表现?

A: 从我们自身的品类来看，白奶是表现最好的，白奶是一个刚需品类，疫情以来白奶的人均消费量有明显提升。乳饮料相比于白奶和酸奶在刚需 属性上较弱一些，但公司会将资源聚焦在更为刚需的品类上，像白奶会给 予更多的创新资源，乳饮料在整体体量中的占比虽小，但绝对量大约为 100亿。此外，我们将捕捉年轻消费者的需求，开拓不同场景。今年乳 饮料中有一些表现非常好的品类，例如创意百分百，品类增长良好。在未来，我们将抓住好的发展机会，并在当前情况下有效利用资源，提高投入产出比。

Q: 销售费用率和广告营销费用率的长期展望如何?

A: 今年我们全面评估了需求端的走势，各个事业部在费用使用效率上有 明确的提升，有些事业部的广告绝对额下降，有些品类在投入期绝对额增 长但费用率下降。半年度来看，盈利的提升主要来自销售费用率的下降。 未来几年，我们将继续按照年初的规划开展工作。伊利是一个品类多元的 公司，正在尝试进入新的市场和业务。我们希望维持至少9%的利润率目标，这意味着我们将不断改善销售费用率和产品结构的毛利率。未来两年的降幅难以确定，但我们会均衡考虑，通过多品类进入新的市场，打开更多的消费场景，提升盈利能力。

Q: 关于亏损的问题，下半年还可能会有吗?如果转回，可能发生在什么时节?

A: 公司每年都会有一些喷粉的情况来应对产量的淡旺季错配，今年下半 年由于供给端的增加和需求恢复较弱，喷粉量比往年更大一些。资产减值 对盈利的影响主要集中在今年上半年，喷粉成本会在毛利端体现，公司会 通过产品中的促销和内部消化来化解成本影响。从现在看，公司在产品促 销方面非常理性，不会过度促销破坏价值链体系。资产减值对存货半成品 也有影响。下半年仍会有一些喷粉情况，但随着中小牧场整合、牛群结构调整和节日的到来，供需情况有望进一步好转。

Q: 这个科目是否能够完全反应喷洒对我们的不利影响?

A: 喷粉对公司的不利影响主要体现在资产减值方面，影响大约为2-3亿。 喷粉成本会反映在毛利端。上半年产成品库存下降，更多影响来自喷粉。预计下半年仍会有一些喷粉情况，但会逐步好转。

Q: 是否会通过过度促销来破坏公司的价值链体系?

A: 公司在产品促销方面非常理性，不会通过过度促销来破坏公司目前的价值链体系。公司通过产品中的促销和内部消化来化解成本影响。

Q: 今年全年的情况如何?未来行业竞争格局如何?

A: 今年全年预计是一个中个位数的下降，在这样的环境下，随着需求的 改善，原来的供需情况有望逐步好转。这对于整个行业的产业链经济效率提升和龙头竞争格局的改善都是有利的。