帝奥微 23H1 业绩交流会 本纪要仅供中泰证券研究所客户参考，未必能如实反映公司经营情况，请切勿进行商业转载或 传播，中泰证券研究所保留追究责任的权利！ 纪要正文 一、公司上半年业绩情况 报告期内，公司实现销售收入为 18096 万元，实现归属于上市公司股东的净利润为 2897 万 元，剔除股份支付费用影响后，公司归属于母公司所有者的净利润为 5049.19 万元。从产品 角度看，信号链产品营业收入占比为 48.63%，毛利率为 57.28%。电源管理产品营业收入占 比为 51.37%，毛利率为 41.70%。上半年公司实现整体毛利率为 49.28%。公司持续拓展应用领域， 加大对研发项目的直接投入和引入优秀的研发技术人才，截止到 2023 年 6 月，研发 投入占比为 28.42%，研发技术人员数量同比增加 67.9%，研发费用同比增加 75.36%。 二、 Q&A Q：从旧产品和新产品两个维度拆分二季度的收入环比增长、毛利率环比提高的原因。 A：信号链是二季度毛利增长的最大动力，整个上半年毛利率达到了 57.28%。其中占上升的 速度最快的是运放，上半年收入 3195 万，下半年可能还会有爆发性的增长。高压高精度运 动放大器的增长速度是比较快的。电平转换（levelshifting）毛利也比较高，接近 80%。索尼 ODM 通力量很大。我们信号链的耗尽开关开始进入索尼的大本营 Sonygreen，这几个月会拿 到双尼的驱动的认证，明年耗尽开关将基本占据全球头部耳机市场，包括 jabil、 jabra、索尼、 tabure。 我们的耳机产品有独特性，主要和安森美竞争，跟 TI 竞争不多。高通传统设计里运动放大 器在 7475 平台， 8475 平台开始大量放量。将来高隆 8475 平台会进入汽车，运动放大器将在 其中持续发力。 尽量不参与这个价格战，但坚持跟海外公司打价格战，尽量不内卷。尽量提供有特色的产品， 今年全年争取到 50%以上的毛利， Q2 毛利超过了 50%。收入和毛利率端比较好的表现都是 来自于新产品的一个贡献 Q：下半年发布的新产品，包括 redriver 和温度传感器。能拆分一下产品的单价，以及后续 的上量的节奏吗？ A： redriver 已经有样品了。市场 TAM 笔记本电脑一年的出货量在 2.2 亿，服务器也有一些。 总体单价不一，平均 0.5 美金。 220million 乘以 0.5，再乘以 2、 3 颗约 3 亿美金的市场。国内 首发。 温度传感 Q4 会发布。一台服务器平均 6-10 颗， AI 服务器可能会更多乘以 3。整个市场容量 大概 15million，总共接近 2 亿的容量，价格 0.5-1 美金左右。 redriver 目前在升级样品，包括联宝这些客户都已经开始对接。 Redriver 现在是 5g， 10g 今年 会出来。所以 Redriver 市场巨大，任何有传输问题的都会用 redriver。 Redriver 信号链我们将 持续在高单价重放量。样品已经量产了。我们有信心生产自我定价权的产品，实际上持续保 持高毛利的战略。 Q：模拟芯片供给端面临着 TI 的扩产压价和国内中小公司的内卷，我们的应对的策略是什 么？ A：差异化的设计和材料开发。很多公司做普通的 LDO，杀价杀得很厉害，亏损在卖。我们 的 LDO 一直保证 50%以上毛利的原因是我们产品的 highPSR 找不到竞争对手，我们可以达 到 95-100dB 的 highPSR。我们的多通道 PMIC，可以达到两路 1.5A。三星手机全系列开始要 导入我们的产品。科创板的公司，最终觉得在创新突破上面。选择赛道的时候，我们就选择 有门槛、技术门槛有难度，需要长期投入有产品、持续给客户带来回报的一些产品。在充电 方面，我们选择了 JEITA，带温度控制的充电器方案方向，关注解决温度的精度。第二是 LDO。 开关是 USB301， PCIE 的开关是国内做不出来。 USB 系列的 typeC， redriver，今年下半年发布 12 通道尾灯。相信帝奥微出产品必是精品，这是我们的重视节点。 Q：分下游的产品业务再拆分一下。消费电子或者工控等方面，是否已经先于其他的品类有 细分赛道？ A：手机占公司的 21%左右。消费类手机市场应该是有一些比较明显的恢复的。 PC 端占到 7.2%左右。 Q4 到明年会有比较明显的恢复状态。音响、 TWS 耳机，头盔式耳机大概占到了 13.5%，保持了比较高的毛利，这是公司的比较稳定的基本盘。智能穿戴、智能家电加在一 起占比约 10%-12%。智能家电今年我觉得还是有一些增长的。工控安防占 26%左右。随着大 客户的新品和产品线的扩大，有很大的空间。照明去年占 5%左右，今年占 11%。这是公司 基本的产品线。 明年产品线会划分更加明显。汽车会逐渐扩大比例。 Q：智能穿戴和安防工控目前恢复比较好，是吧？ A：我们做三星， jabil， jabra，索尼都是大的品牌，所以今年增长强势。做国内的公司还是比 较头痛。智能穿戴还是存在戈壁现状，整体目前仍然是低迷的状态。我们的毛利高是因为我 们有独特的产品。 Q：三季度、四季度公司产品价格目前看起来有机会回升吗？如何看待三四季度的公司整体 的毛利率的区间？ A：价格 ASP 应该到了底部。除了比较激进的公司，大部分企业库存正常，价格要慢慢是趋 于止跌的状态。定价后价格回升估计比较难，除非新品。所以研发费用的投入对公司增长制 度很重要。所以我认为半导体公司可能会积极布局，布局性能的提升，布局差异化功能。毛 利率对帝奥微来讲，在最差的环境里二季度毛利 50+%。三季度、四季度逐步的提高一到两 个点，我们有信心。提高到 55 以上这是明年全年的目标。下半年目标要持续保持在 50%以 上，向 53%靠拢。 Q：有哪些可能还会三四季度继续承压的一些细分产品线？ A：照明处于战略平衡状态，不会再去主动投入更多。举个例，我们最近发布的 0-15 调稳调 试的产品，占比量不大。随着整个发展，这些传统市场也就处于一种战略放弃的状态。反而 是智能手机，我们还在积极主动布局，因为我认为智能手机一段时间里面还是信息市场龙头， 跟汽车交替可能需要一到两年的时间。明年甚至在甚至今年的 8 月份开始，我们手机里面性 能物料包括 4483， 8018， 7939 这些产品系列销售增加会比较明。四季度三星的 ACD 的产品 全线选择了 8018PMIC，增长会非常明显。大的市场恢复中，顺势而上；小市场不是公司战 略中心就是有压力也比较温和。 Q：三星它的新机型是预计是四季度发货，我们 PMIC 有备货吗？ A：明年 1 月份， 12 月份提的比较大。三星主动把三星半导体自己的芯片换下来，用帝奥微 的产品去替代。一般来讲旗舰机会有两颗，普通的手机一颗。 Q：一颗 PMIC 单价大概是多少？ A： 2 毛美金左右。 Q：展望明年新品在三星的放量的节奏，以及三星这边的收入展望。 A：从技术方面来看，首先 camera，三星的 PMIC 在 OPPO、小米全部会全线的量产，在 OPPO、 vivo 也已经开始导入，这个月开始批量。这一块有很大增长。高通平台的，除了 3205A 优化 已经在 7475 平台爆发增长。同时高通 7475 平台多了两颗电平转换， 1.05 转到 1.0 转到 3.3 的，基本上跨越全球的。明年三星电平转换也会切入我们的，今年开始初始导入。还可能导 入我们 4480 那个 TypeC 开关。三星特意找到我们去订做 highPSR，小米、 OPPO、 vivo 都对 我们评价很高。 Q：汽车电子布局方面，上半年发布了一颗汽车的半桥驱动芯片，为什么考虑会去做半桥驱动？A：发布的那一颗是全桥的马达驱动芯片。选这一颗为切入点的原因是在整个汽车的马达品 类里面，它是难度比较高的一颗。作为汽车布局相对不是最早的一批公司，作为后来者，我 们找差异化的产品。这颗产品我们是整个国内首发的公司，目前产品状态非常好。很多头部 客户已经测试通过。包括耐久，国际头部的一家 A 客户整个耐久测试 5000 次的阻断都已经 通过。另外，这个产品的单车用量非常大，多的话可能甚至会超过十颗。以特斯拉为例，特 斯拉单车用这一颗产品会用到 14 颗左右，会用在门把手、后视镜、折叠、车锁各类领域里 面。另外这个产品采用特色工艺采用单晶元工艺。所以，不管是从成本、可靠性还是耐久方 面，它都遥遥领先于国内同行。 Q:汽车电子方面的 Roadmap？ A：关于汽车产品的规划，帝奥微在这块的布局很大。在车灯领域的全产业链、全围度的布 局，包含头灯、尾灯、氛围灯、背光。所以目前我们在车灯这一块进展顺利。在下半年我们 会推出全系列的车灯类的解决方案，包含头灯、尾灯。除去马达驱动、车灯以外，同时我们 发挥信号链优势，在汽车里面大力布局很多信号链类的产品，包括高压高精度的运放、电瓶 转换、 IO 扩展等。汽车今年推出的产品会超过 50 款。 Q:后续是否会考虑做高边开关？ A:高边开关这块产品已经流片，马上回样。 Q：下半年、明年汽车电子方面的这个收入展望的指引。 A：目前，汽车产品在头部客户的导入进度是非常顺利的。比亚迪和蔚来近期都把我们整个 体系进行审核，都已顺利通过。在产品的导入过程中，我们现在头部的产品在很多家都处于 测试通过、后续要进行入市的阶段。所以生意的爆发力较预期相对缓慢，但是增长空间会比 想象的要更大。因为随着这两年的整个汽车智能化的渗透，单车不论是 LED 驱动还是马达 驱动的需求量，比前两年的需求量是翻倍甚至更多。所以，今年可能整个汽车半导体占到整 个销售比重不会特别大，但是明年预期还是爆发的十足。 Q:财务方面，上半年实际上确认了大概 2000 多万的股份支付费用，全年的这个股份支付费 怎么去预期？ A：上半年的股份支付费用大概是 2100 多万，全年应该是在五千万左右， 5000 万-6000 万。 因为我们应该还有一部分去年的股权激励的预留部分的授予，或者是其他的，比如是不是会 新增一批的股权激励的方案，下半年都会在考虑的范围内。所以我们预测应该是在五六千万 左右的股权支付的费用。 Q:目前汽车电子方面市场拓展的情况？我们怎么样在选择高端品的情况之下，从一个新玩 家做到比较领先的这个性能？这个路径、技术的禀赋、后面的延展性能不能帮忙分析一下？A:汽车的 产品品类多，在汽车方面布局非常全，涵盖了电源、信号链将近有十条线的一个方 向,但是我们最主要聚焦、特色发展的方向是在马达驱动以及照明， LED、头尾灯，这两个方 向。目前已经推出的产品，在客户端很多都采用整体方案的推广方式。比如以车身为例，车 身里除马达驱动以其为王牌产品进行推动，车规级的 LDO、运放、电平转换等产品都会一起 用倒，推广的时候以整体解决方案的方式。我们最新推出的公众号上也发布，在车门窗里面 我们有一系列的方案，打包推进。 关于高端的产品定义的方向，除了在高端模拟这个方向以外，近期也规划了类似于车里 面用的 SOC 的方向。 SOC 包含了 MCU、电源、驱动以及信号链 ADC，非常复杂。这类产品 预计明年上半年有序推出。所以，帝奥微电子在汽车这一块的整个布局，虽然布局方向很多， 但是是围绕系统的运用去推出一系列解决方案。同步，我们也会搞一些非常有差异化的高度 集成的 SOC 的方向。 Q：车这方面，比如说像灯的这个方案是去应对新功能嘛？因为传统玩家里其实也有不少， 我们这一块未来可能会去做到多大的市占？这个产品跟传统厂商比，我们的技术优势会体 现在哪里？ A:在车灯方面，我们的方向跟其他家不一样的点是在于我们是走高端类的产品。另外一个维 度，我们是市面上少有的同时在布局尾灯和头灯。车灯的布局，不仅仅在布局，而是是全维 度地布局。这是我们弯道超车的一个方法。 Q:SOC 是指座舱吗？这个里面会带算力，是对标 8155 还是对标什么样的产品？ SOC 的解决方案不是用在座舱里，更多是用于车载的氛围灯，这也是一个在高度增长 的市场。以新能源车为例，单车一个氛围灯用的 SOC 数量可能会超过 20 颗，多的甚至有五 六十颗，比如说像高和发布的这类车型。所以这一块我们布局是结合我们现有的优势，不会 去做这种传统的类似 8155 的纯堆算力，这不是我们的强项所在。 SOC 本身的难度更多还是 在于模拟电路，尤其是数模混合的方式。 Q:尾灯和头灯的进度，现在主要是在给哪些客户验证，或者说有进了哪一些？ A：头灯尾灯的产品都已经流片，在三季度回来。这些产品目前头部客户都已打通渠道，等 产品出来直接进行测试。因为这类方案其实国产真正做出来的并不多，虽然很多家都说在做。 Q：公司有一个三年维度，对收入端有比较积极激进的收入指引，基于现在的宏观环境，站 在公司角度，上半年是 1.8 亿，去年是 5 亿，现在对于长期的收入端的指引有没有变化？或 者说，不看收入增速，站在市占率等方面，公司的一些远期的目标的介绍？ A：在整个大环境的变化情况下，每家公司都说错了。我们一个基金公司说帝奥微在毛利、 销售、收入环比增长方面，在工艺界保证名列前茅。所以虽然上半年 1.8 亿，但保证几乎 50% 的毛利，而不是 25%、 30%的毛利。所以我们没有在通用产品上面降价、降维打击、抢份额。 三、四季度努力确保环比增长超过竞争对手，同比环比都增长。长期来讲，帝奥微电子在新 能源战略价值下、差异化的战略价值方面，以及在三星、高通世界级公司的合作上面的突破， 只要近期能够恢复、一路向好，我们应该超过市场的增长率，高速增长完全恢复。因为我们 的产品都已经进去、即将量产，而不是还在开发。比如 camera 的 switch 都是在大力贡献销 售额。 Q:目前国内的模拟公司在车厂这边竞争主要是依靠哪些因素去取胜，如何去获得更多的市 场份额？A:第一，很多车厂是把对方的整体实力、整体研发投入考虑，考虑研发竞争力，在电路方 面、 材料供应方面、封装方面等各方面都考虑。第二，注册资本和公司规模，因为车子出了问题 要赔偿。初创公司很难做，进入大体量公司要靠运气，如一千万体量的公司无法和战略性的 大客户去配合。 帝奥微电子有自己的战略能力。如帝奥微的消费电子， ppm 在工业界里面质量生效率是 比较优秀的，是头部一两家，所以可以供三星。三星的高价手机全部用的帝奥微独家供货的。 帝奥微经过三星的检验，高通就对其也有信心。所以与大客户配合的优势还是在于产品的质 量和长期合作的表现。所以在产品选择方面，帝奥微选择差异化产品带来客户体验的提升， 围绕应用场景，提高客户的体验，提供整体方案，而且解决方案基本上都是比较难的。所以 帝奥微电子在全产品线上，为客户考虑，提供整体解决方案，提高性价比，增强长期竞争力。 Q:现在很多国内的模拟公司，首先入局都是从座舱里面的模拟芯片去入手，驱动或者是等 等。但是模拟公司如果想做大的话，未来肯定往功能安全去走。从公司层面讲，什么样的时 点，或者是在什么样契机的情况下，才会拓展更多的领域，往更高价值量或者壁垒更高的地 方去进？ A1:只能座舱成功以后再去布局功能安全，但我们可能更早。帝奥微最近战略投资云图、 MCU。 从 SOC 的系列产品开发，后续向汽车安全的需要认证的复杂度更高的产品布局。我们有这 样的能力， MCU 能力，我们有自己的 MCU 的集合的验证的工程师。算法在开始布局；大功 率的控制的，包括各种马达、控制算法，这方面都在布局。 帝奥微在汽车是全方位布局，主要产品不仅有智能座舱，实际上车身以及底盘域甚至安 全气囊等跟车身安全相关的和车灯、 ADAS 也做。 上半年研发费用 5131 万，占比 28.42%，下半年可能远超这个数目。特别是我们高速上 的东西全部是在 60nm、 65nm 上面的。在高端产品上的投入的研发不断拓展。Q:目前怎么规划研发资源？ 23、 24 年乃至 25 年整个研发资源的扩展，或者说研发人员的招 募，怎么规划？ A：现在整个公司现在就 300 人， 137 人是研发人员（六月份），现在应该有 150 人。明年研 发人员差不多翻倍。所以基本上布局还是比较大的方向，更多会向 PCLe、 USB4.0、 re-timer、 re-driver 服务器里，在技术性方面非常重视。 把 re-timer 看成 re-driver+cdr+sirtice，已经完全完成了 re-driver 方面的研发，后续是 CDR 等的研发。如果解串器这块布局进去，基本上在服务器从基站里面，从 USB3.0 到 4.0， PCLe 技术上相对就很完美了。我们准备不止一年的时间， re-timer 特别是 PCLe 的 re-timer 会准备 三年，因为 PCLe 的 fair 有一定难度的。 在长期研发招募上，可能会向高速方面倾斜，把机口芯片变得丰富化，为人工智能的服 务器、基站做准备，包括电视、消费力都会在 USB 的 re-timer、 PCLe 的 re-timer 的上面有很 多需求。 信号链的毛利和信号链的规模控制在长期要保证目标是十个亿的销售额。电源市场更大。 我们通过组建团队，细化分到尾灯的团队、前灯的团队。帝奥微有很多这种举措，所以明年 全年会推出一系列重磅型的产品。 Q：笔电、服务器方面，目前的客户策略、市场策略是什么？现在主要是开拓哪些客户为主？ A：首先，开发一定要做客户的供应商。笔电是全球的模式，联想供应商。供应链是 odm 体 系，帝奥微供货很久。像 62820aicamera 是 6MHzDCDC，也是全国唯一一家。持续合作后面 的 camera 产品。联宝开始导入我们的 6182 了，做 PTBtopsimulation，主要提供 pspicemodel。 所以我们在 pc 上台湾 21 年的收入到千万美金。 将来 pc 想瞄准 3000-5000 万目标，不是特别高的目标。 8A 的 DCDC 下个月出来。 redriver 应 该比较大的亮点，因为国内目前没听说哪家公司量产在做，联想要求也比较严格。Q：研发费用有一个规划吗？ A：研发费用上半年 5100 万，全年应该 1.2-1.3 亿