晶晨股份
夜长梦山
2023-09-08 15:39:55
【华泰电子】底部坚定看好【晶晨股份】，长期逻辑清晰推荐关注！
前期市场因担心国内IPTV采购节奏影响三季度收入确认以及华为回归影响国内机顶盒市场份额划分导致股价阶段性回调。我们在底部多次坚定发声：1）晶晨机顶盒芯片在前期与博通、海思的市场竞争中证明过自身的性能优势，与代工厂合作稳定，在成本端也已形成规模效应，且海思产能更多放在手机、服务器、安防等意义更大的市场，短期顶盒SoC市场不太会发生大的份额变化。2）三季度收入环比持续改善的判断不变，环增预期幅度上的变化受项目确认节奏影响。实际来看9/4联通已经发布934.9万台智能机顶盒集中采购信息，移动上半年招标提货陆续进行，电信虽然还未正式开标，预计新一轮招标信息也将落地。
9/4公司电话会中再次强调目前经营正常趋势向好，整体预测3Q收入环比会继续增长，毛利率有望改善。下半年增长来自：1)机顶盒业务：国内运营商新招标启动，印度、拉美、东南亚等市场采购需求旺盛；2）电视业务：海外份额持续提升；3）AIOT业务：AI 新终端陆续落地，高端 AIOT 芯片需求增加拉动 ASP 持续提升；4）WiFi6 芯片进入量产阶段，未来通过和自有 SoC 搭配销售有望快速放量；5）汽车电子 SoC 已进入国内外多个车企，相关车型将陆续发布。
股价大跌受情绪面影响大于基本面影响，公司成长逻辑更多在于海外电视和机顶盒份额提升（不受海思影响），WiFi等新业务也开始发力，我们预计23年仍有望实现60亿+收入以及近7亿净利润（具体受汇兑影响），24年净利润有望达到10-12亿元，对应24PE 25-30x，当前股价明显低估！
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