23Q3 业绩超预期，子公司产能利用率大幅提升，盈利能力持续上行。据公司公告，按照中值计算，公司 23Q3 实现归母净利润 0.87 亿元，同比+107.14%/ 环比+42.62%，超我们此前预期，公司业绩高增，主要系：1、冲压业务产能逐 步扩大，车身模块化业务贡献业绩增量，公司常州/重庆工厂产能加速释放，公司 预计 2024 年-2025 年工厂有望完全达产；2、公司客户资源优质，据公司可转 债募集说明书，23H1 理想汽车/吉利集团/蒂森克虏伯/比亚迪股份/科德集团（原 恩坦华集团）贡献公司收入 31,835 万/20,269 万/8,339 万/5,133 万/4,243 万， 占比 31.17%/19.85%/8.17%/5.03%/4.15%，理想汽车持续赋能(23Q3 理想交 付新车 10.51 万辆，同比+296.28%/环比+21.47%)，子公司产能利用率大幅提 升。随着理想纯电车型、赛力斯新车型的陆续上市，公司业绩有望进一步上行。
冲压业务业绩高速增长，布局一体化压铸打开成长空间。公司深耕冲压件市 场，持续开发新客户，据公司投资者调研纪要，截至 2022 年 12 月 31 日，2023- 2025 年公司在手订单合计金额为 71.07 亿元。目前公司在手订单充足，客户持 续拓展，产能加速投产，冲压业务营收将持续高速增长。此外，公司新拓展压铸 业务，据公司公告，公司成都博俊项目建设截至目前施工主体结构已完成，前期 设备已在采购中，该项目产品为车身模块化高压铸铝一体化产品，预计 2024 年 4 月份达到预定可使用状态。公司该业务处于起步阶段，后续有望成为公司第二 大业务，2024 年后进入快速增长阶段。据公司 2023 年 6 月 29 日公告，公司拟 设立全资子公司，在燕郊高新技术产业开发区建设汽车零部件和模具生产基地项 目，项目总投资额拟为 4 亿元，用地面积约 67 亩，产品主要为汽车压铸件、车 身冲焊件、热成型件和模具，项目建设期约为 24 个月。伴随着公司产能及项目 持续落地，压铸业务有望开启公司第二成长曲线。此外，2023 年 8 月 14 日公 司同步公告设立宁波子公司配套客户需求，进一步支撑公司长期发展。
盈利预测与投资建议：公司核心客户销量同环比大幅提升，我们上调公司盈 利预测，我们预计公司 2023-2025 年实现营收 25.81/37.51/47.98 亿元，实现 归母净利润 2.81/4.45/5.65 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 33/21/16 倍。白车身模块贡献收入增量，一体化压铸打开成长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；一体化压铸相关业务拓展进度不及预期。
