国际医学、百洋医药
夜长梦山
2023-10-22 16:37:22
东方医药推荐：国际医学、百洋医药
[礼物]国际医学：
半年维度，有望成为边际改善最大的服务公司。10月下旬开始，中心医院进入床位快速爬坡期，我们预计12月若实现月均3500张床位，则可实现单月盈亏平衡，24Q1可进一步减亏乃至盈利，24全年贡献正利润并进入到企业运营发展的新阶段。预计未来半年公司边际变化逐步体现，且跟踪指标、时间节点清晰。
财务细节不断改善，期待贝塔到来对改善乐观定价。上半年公司利润表、现金流量表改善明显，尤其经营性现金流净额达到4.1亿元，为22年全年水平；筹资现金流净额为过去四年首次负值，净偿还债务现金1.9亿元。考虑到医疗服务自22年底因贝塔呈现单边下跌，未来六个月预计在经济复苏的背景下行业贝塔将迎来上升期，并对存量改善与边际改善进行乐观定价。
估值向下空间不大，投资赔率较高。不论是参考长安医院并购时给与参考的一级市场估值、还是公司在22年1-4月指数/情绪/政策预期/公司经营情况多个低点下的市值底，当下公司股价向下空间不大，具备较高投资赔率。
我们预期公司23/24年营业收入48亿/59亿，给与24年5Xps估值，对应目标市值295亿元。
[礼物]百洋医药：
销售外包趋势加速。主要驱动来自原研品种集采后院外销售需求增长、外企裁员背景下销售外包需求增长以及创新型企业现金流偏紧的合作需求增长。
新产业趋势具备更大估值弹性。CSO业务自2018年后出现明显的加速趋势，分析九州通与国药可得相互印证，我们认为新的产业趋势将享有更高估值弹性，公司目前peg估值仍小于1，有望戴维斯双击。
多元化业务不断拓宽企业边界，平台化能力值得重视。公司在医美领域，高端医疗器械领域均有布局，所布局品种产品力、品牌力以及行业竞争均非常优秀，不仅具备打造大单品潜力，更能够证明公司CSO业务跨领域的复制力。
我们预期公司23/24年扣非利润6.4/8.2亿元，给与24年25Xpe估值，对应目标市值205亿元。
半年维度，有望成为边际改善最大的服务公司。10月下旬开始，中心医院进入床位快速爬坡期，我们预计12月若实现月均3500张床位，则可实现单月盈亏平衡，24Q1可进一步减亏乃至盈利，24全年贡献正利润并进入到企业运营发展的新阶段。预计未来半年公司边际变化逐步体现，且跟踪指标、时间节点清晰。
财务细节不断改善，期待贝塔到来对改善乐观定价。上半年公司利润表、现金流量表改善明显，尤其经营性现金流净额达到4.1亿元，为22年全年水平；筹资现金流净额为过去四年首次负值，净偿还债务现金1.9亿元。考虑到医疗服务自22年底因贝塔呈现单边下跌，未来六个月预计在经济复苏的背景下行业贝塔将迎来上升期，并对存量改善与边际改善进行乐观定价。
估值向下空间不大，投资赔率较高。不论是参考长安医院并购时给与参考的一级市场估值、还是公司在22年1-4月指数/情绪/政策预期/公司经营情况多个低点下的市值底，当下公司股价向下空间不大，具备较高投资赔率。
我们预期公司23/24年营业收入48亿/59亿，给与24年5Xps估值，对应目标市值295亿元。
[礼物]百洋医药：
销售外包趋势加速。主要驱动来自原研品种集采后院外销售需求增长、外企裁员背景下销售外包需求增长以及创新型企业现金流偏紧的合作需求增长。
新产业趋势具备更大估值弹性。CSO业务自2018年后出现明显的加速趋势，分析九州通与国药可得相互印证，我们认为新的产业趋势将享有更高估值弹性，公司目前peg估值仍小于1，有望戴维斯双击。
多元化业务不断拓宽企业边界，平台化能力值得重视。公司在医美领域，高端医疗器械领域均有布局，所布局品种产品力、品牌力以及行业竞争均非常优秀，不仅具备打造大单品潜力，更能够证明公司CSO业务跨领域的复制力。
我们预期公司23/24年扣非利润6.4/8.2亿元，给与24年25Xpe估值，对应目标市值205亿元。
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