兴森科技是华为链无可争议的核心标的，绑定华为算力战略，深度参与“鲲鹏CPU+昇腾GPU“。截止目前，公司基本面拐点显著，其72亿ABF载板项目产能将在鲲鹏和昇腾产业链中超预期放量。预计公司24年收入预计在48-90亿收入，利润在15亿-27亿净利润。第一目标市值1500亿市值，现价200亿市值，弹性巨大。

华为持续推进“鲲鹏+昇腾”算力战略。虽然近年受到西方国家的不断打压，但仍在持续推进算力领 域的布局，自 2020 年宣布开启以“鲲鹏+昇腾”为双引擎的计算战略以来，目前已经形成基于鲲鹏的通 用算力以及基于昇腾的智能算力的算力体系，涵盖从底层硬软件到上层应用的全产业链条，能够面向各大行业提供全面、完整、  一体化的信息化解决方案。

鲲鹏为华为自主研发的CPU代号，鲲鹏计算产业覆盖政府、运营商、金融、电力、制造、交通、互联网等各大行业应用，能够提供全面、完整、 一体化的信息化解决方案。鲲鹏CPU将全面替代飞腾，海光，Intel,AMD进入大放量期，其数据测算如下：信创+普通服务器：100万台， 一台服务器对应2颗鲲鹏CPU,预 计200万颗；AI服务器：20万台， 一台服务器对应4颗鲲鹏CPU,预计80万颗； 汽车 ：50万辆， 一台对应1颗鲲鹏CPU,预计50万颗；而24年最大的放量点在信创PC&AIPC ，800万台， 一台对应1颗鲲鹏CPU,预计800万颗！ 23年鲲鹏芯片预计只有40万颗，24年鲲鹏芯片预计1130万颗起，增长28倍!!!!!!!!!!

昇腾是华为自主研发的GPU代号，随着华为ALL in Al,互联网厂商购买昇腾大模型训练以及英伟达 无法供应中国，昇腾GPU全面爆发。其数据测算如下，AI服务器预计20万台，  一台服务器对应8颗异腾GPU，预  计160万颗； AIPC:200万台， 一台对应1颗昇腾GPU,预计200万颗；汽车：  50万辆， 一台对应1颗昇腾GPU,预计50万颗。总计，23年昇腾芯片预计只有15万颗， 24年昇腾芯片预计410万颗起， 增长27倍!!!!!!!!!!↵

ABF是高端芯片(CPU GPU NPU FPGA)下面起承载连接的板子，与芯片数量——对应。 ABF载板全球目前只有几家能做，难度非常大，国内目前只有兴森突破，其他均为日本韩国台湾厂商。  一颗CPU,对应一个ABF载板， 一个价值量150美金， ABF载板总量为16.95亿美金，  124亿人民币，兴森预计保守30%份额，乐观50%份额，明年放量在30亿-60亿收入。同样，每一颗GPU,对应一个ABF载板， 一个价值量200美金， ABF载板总量为8.2亿美金，60亿人民币，兴森预计保守30%份额，乐观50%份额，明年放量在18亿-30亿收入。 ABF载板利润率：良率75%的情况下，毛利率在70%,净利率在 30%。目前兴森科技的产品良率已达到75%。所谓先进封装，就是芯片迭代不动的时候，载板和封装   方式进行突破。所以未来所有的创新都在载板，载板线宽变细，材料不断更新迭代，可以说未来的载   板就是现在的芯片，估值应该向芯片靠拢，至少40倍估值。因为Al的到来，高端应用层出不断，ABF载板层数从6层往18层方向迭代，面积不断变大，因为华为制程不行，所以需要做大芯片面积来追晶体管数，所以面积越做越大，非常利好。

24年收入预计在48-90亿收入，利润在15亿-27亿净利润，2023年只有个把亿利润，弹性惊人。  

市场空间测算：第一目标市值1500亿市值，现价200亿市值。

1.传统业务：之前正常状态前六亿利润，25倍估值，市值150亿市值

2.收购公司兴斐电，未来是华为手机核心PCB供应商(替代沪电深南),利润六亿打底，  30倍估值，市值 180亿市值↵

3.BT业务，传统手机芯片和长鑫，长存下面的载板，给3亿利润打底，  30倍估值，对应90亿市值↵

4.ABF业务，投资72亿，对应90亿收入，对应30%净利率，27亿利润，对应40倍估值为1080亿市值。