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润贝航科：Q3单季度营收同比增长45%，自研业务进入发展快车道

兄长调研

机构

2023-10-31 23:02:27

中邮军工】润贝航科：Q3单季度营收同比增长45%，自研业务进入发展快车道国内优质航材分销商，航材分销和自研产品双轮驱动公司成长。润贝航科成立于2005年，是国内领先的航空材料解决方案综合服务商，为全球1800多家客户提供飞机航材。目前，公司业务由航材分销和自研产品双轮驱动，航材分销包括航空油料、航空原材料及其他消耗件、航空化学品及地面支持设备等；自研产品包括胶带、清洗剂、消毒液、内饰壁纸、飞行员耳机、地勤耳机等，可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。航材分销与民航业景气程度正相关，民航景气度回升，公司业绩快速增长。公司受益于民航景气度回升，收入、利润快速增长，2023Q1-Q3，公司实现营收6.04亿元，同比增长49%，实现归母净利润0.78亿元，同比增长30%；2023Q3单季度，公司实现收入2.26亿元，同比增长45%，环比增长5%，实现归母净利润0.28亿元，同比增长88%，环比增长9%。子公司润和厂房完工，公司自研业务进入发展快车道。截至2023年H1末，公司国产化自主研发的产品已有102种通过中国民航局的各类适航认证；2023H1，公司收购嘉兴轻云，嘉兴轻云将主要负责航空、航天先进复合材料的研发、生产；2023Q3末，子公司润和厂房完工，公司固定资产7329万元，较年初增长2208%。我们认为，收购嘉兴轻云以及润和厂房完工将大幅提升公司自研自产航材的能力，公司自研业务将进入发展快车道。单笔100架C919大订单落地，公司有望充分受益于国产大飞机生产交付节奏加快。截至2023年7月底，首架C919已累计服务旅客超1.5万人次。2023年9月，中国东航与中国商飞签订《C919飞机买卖协议》，向中国商飞购买100架C919飞机，C919大型客机收获迄今为止最大单笔订单。中国商飞已具备批量化生产C919的能力，未来几年内将达到30-50架的年产能力。随着C919生产交付节奏加快，国产大飞机制造对于航材需求有望大幅提升，公司航材分销业务和自研自产航材业务有望充分受益。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.11、1.45、1.83亿元，对应当前股价PE分别为26、20、16倍，维持“增持”评级。风险提示：国内航空运输行业恢复不及预期；汇率波动等因素影响导致的采购价格上涨；自研自产业务发展不及预期；国产大飞机发展不及预期。

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