[太阳]国机精工更新1203：研究非常不充分的低估值确定成长公司

[太阳]轴承业务：特种轴承前11月特种轴承（主要为蛋载，火箭载，星载，直升机载）已经实现利润超过2亿（折旧摊销快，利润增速远大于收入增速）已经连续8年稳定增长，其中卫星火箭，蛋载有望在24-25大爆发。机载进口替代，量级有望大增。其他风电机床高铁轴承也在推进。由于特种产品市占率高超过90%，机械产品，抗降价，盈利水平较高。轴承板块正积极扩产，中期规划30亿收入，6亿以上利润

[太阳]新品+出海：动量轮也在推进，轴承到轴承组件到动量轮,单星价值量有望从100万到300万。同时下游客户湖南XX积极出海对接spacex.

[太阳]下游客户：一院，二院，三院，四院，五院，六院，八院，银河航天，蓝箭，长光等主流卫星 火箭，dd均为主要客户。

[太阳]机器人业务：近期新剑考察的是三磨所（国机全资子公司）磨床的砂轮，整体上如果采用刀具的方案加工，价值量大约是丝杆的5%；采用老方案磨削方案加工，砂轮的消耗要高于刀具，按8%左右估计。

[太阳]三磨所业务：半导体封测材料在对接新的封测客户（除了长电，华天，通富，日月光，还有盛合，渠梁，云天等），后续也有可能拓展半导体前道钻石碟（100亿市场），22年三磨所实现利润已经接近2亿。公司产品 技术实力国内前列，硬刀软刀砂轮均为第一。前道材料持续跟中芯国际合作。半导体渗透率提升➕新品

[太阳]预期差：（1）机械卖方没有仔细拆分公司特种轴承业务，除了卫星火箭还是陆航和dd（2）卫星从轴承到动量轮，价值量潜在高增3倍（3）机器人包括刀片，轴承，砂轮公司都有储备，技术没得说。（4）国有企业公司交流口径比较中性，经营比较扎实，不是吹嘘的公司，没有迎合资本市场（建议多做产业上下游研究）。（5）未来金刚石半导体材料，公司的设备（6）公司实际经营利润被资产减值和其他业务拖累，显性利润不高（7）火箭发动机多台并联，将大量增加公司火箭轴承产品

[太阳]结论：拉长看是成长比较确定的长赛道低估值公司，卫星+火箭+dd+半导体+机器人的材料平台公司，基本盘24年4亿利润，成长到8亿利润，公司被标签为人造钻石（其实业务占比十分小），研发费用2亿，占比主业扣10%年的研发费用率，10x估值出头，还未被充分定价，军工和半导体基金经理尚未注意到，最低市值看180亿，中期看240亿。建议抓住机会。