株冶集团&中钨高新
夜长梦山
2024-02-07 19:23:12
【天风金属】核心标的持续推荐：株冶集团&中钨高新240207
◼︎背靠中国五矿，株冶集团资产价值待重估
自11月底我们首次推荐以来，公司股价逆势上涨近30%，近日跟随大盘依然保持高弹性。我们认为，110~120e的市值接近于目前在产矿山&炼厂的合理定价，潜在的上涨因素包括：未来优质矿产资源持续注入的可能，增储、扩产带来的金属产量上升的潜力。备考五矿集团有望保障其资源长期扩张，水口山矿禀赋优秀产量潜力大，值得重点关注。
◼︎钨矿陆续落地，中钨高新实现资源可控一体化
市场对中钨高新的关注有三：矿山对价与股票、现金结构，钨价有无上行趋势，刀具格局是否还在恶化。
针对上述问题我们认为：①对价尚不可知，但因后续存在业绩对赌，因此审计利润测算不宜过高，对价也不会太贵。②23年需求疲软钨价仍涨了5%，24年潜在的供给侧风险主要在巴库塔钨矿与hemerdon钨锡矿，据了解巴库塔钨矿预计将于25年Q1开始商业化生产，hemerdon在24H2才完成可研，因此24年供应端无忧，钨价继续上行概率大。③近期各刀具公司的结构性提价显示出市场信心的回暖，库存周期触底下制造业capex强度有望提升，带动新增机床需求与刀具需求。
看24年，公司柿竹园矿的并表将显著增厚业绩；看25-27年，柿竹园技改完成后产量有望提升50%，余下四矿注入预期仍存，钨矿稀缺标的，持续推荐！
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株冶集团
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真知无价，用钱说话
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