【华安医药】泰恩康深度报告：核心品种构筑现有优势，CKBA打开未来空间S泰恩康(sz301263)S
（1）代理起家，协同自产齐发力。
公司产品品类集中于肠胃用药、眼科用药和两性健康用药三大领域。2023年前三季度，公司营业收入达5.81亿元（＋1.34％），公司归母净利润达1.42亿元（＋11.53％）。2023年利空因素消除，2024年增长可期。
【独家代理产品】：和胃整肠丸、沃丽汀等。和胃整肠丸：竞争格局优，提价策略带来新增长。2023年7月，公司与泰国李万山签署《技术转让合同》，公司受让取得泰国李万山拥有的“和胃整肠丸”全套生产技术，和胃整肠丸将成为公司自有OTC药品，进一步扩大公司在品牌中成药领域的生产销售优势。
沃丽汀：治疗眼底疾病原研药，知名度和渠道优势助力稳定增长。沃丽汀为日本第一药品产业株式会社生产的原研药，公司为沃丽汀中国总代理，沃丽汀与竞品相比，竞争优势明显。
【自产产品】分为化学药、外用药及中药、医疗器材及卫生材料。
爱廷玖＋爱廷威：爱廷玖PE市场表现亮眼，爱廷威在抗ED市场有望快速放量。爱廷威他达拉非片与爱廷玖盐酸达泊西汀片形成联动效应，协同打开两性健康市场。
（2）三大研发平台，赋能自研药品核心技术。
公司已建立三大医药研发技术平台：功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台以及仿制药开发及一致性评价技术平台。截至2023年6月30日，公司主要的医药自主研发项目34项，其中7项已经提交药品注册批件申请，1项提交了临床试验申请，1项获批开展II期临床试验，形成了良好的梯队。
（3）白癜风创新药CKBA打开公司发展天花板。
泰恩康通过控股子公司博创园研发CKBA（赛克乳香酸）软膏，挺进创新药赛道。目前白癜风缺乏对症药物治疗，国内现有化药均未获批白癜风适应症，市场存在空白，赛道拥挤度低。CKBA白癜风II期临床试验已正式启动，有望2024年底前完成临床川期工作，2025年左右有望上市，打开公司未来成长的天花板。此外CKBA不仅可用于白癜风创新药的研发，还能够拓展至阿尔茨海默症适应症，潜力无穷。
投资建议：预计公司2023-2025年收入分别为8.15／10.62／13.74亿元，同比增长4.0％／30.3％／29.4％，归母净利润分别1.79／2.67／3.59亿元，同比增长2.5％／49.3％／34.2％，对应2023-2025年EPS分别为0.42／0.63／0.84元，对应估值分别为43X／29X／21X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
报告链接：【华安医药】公司深度泰恩康
（301263）：核心品种构筑现有优势，CKBA打开未来空间
华安医药：谭国超／李昌幸